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在收到上市委審議意見落實函一個月后，深圳市睿聯技術股份有限公司（下稱“睿聯技術”）日前對此作出了回復。

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根據其補充披露的內容，睿聯技術99%以上的收入來自產品銷售，但其主要產品類型相對較少，其他產品線還待拓展。不僅如此，該公司的產品銷售區域也較為集中，幾乎所有的產品都銷往美國、歐洲等海外市場。

此外，近年其一直堅持“線上銷售為主、線下銷售為輔”路線，由于重點面向海外消費市場，光是來自亞馬遜的銷售收入占比就高達六成以上，對此類第三方渠道可謂是高度依賴。

這對距離上市敲鐘再進一步的睿聯技術而言，無疑是增添了不少風險。

主營家用攝像機，產品單一且幾乎全部外銷

據介紹，睿聯技術主要從事自主品牌“Reolink”的家用視頻監控產品軟硬件的研發、生產和銷售，目前該公司主要在售的家用視頻監控產品為各類型的家用攝像機。不過，從業務類型構成看，其主要產品類型相對較少，對單一產品的依賴度很高。

招股書顯示，2019年-2021年及2022年上半年（下稱“報告期”），攝像機單機銷售收入在總營收中的占比分別為62.84%、59.13%、62.01%、67.54%，攝像機套裝銷售收入在總營收中的占比分別為30.12%、35.18%、31.92%及25.41%，二者累計貢獻超九成營收。加上約6%的配件銷售占比，睿聯技術有超99%的收入來自產品銷售。

在最新回復中，睿聯技術坦承指出，公司相關產品占主營業務收入比例超過99%，其他產品線處于拓展過程中，存在產品相對單一的風險。

其表示，未來，若家用攝像機市場出現競爭加劇、需求下降或產品價格下降等情形， 且公司無法及時擴展產品體系，推出新產品以適應市場變化，將對經營業績造成不利影響。

除了產品類型少，睿聯技術的產品銷售區域較為集中，也暗藏一定風險。招股書透露，報告期內，該公司重點面向海外消費市場，境外銷售產品收入占當年合計產品銷售收入的比例分別為 99.93%、99.99%、99.87%及 99.98%，主要銷售區域包括美國和歐洲等經濟發達的市場和地區。

在補充海外銷售集中風險時，睿聯技術稱，從發展戰略和資源稟賦考慮，公司短期預計仍將戰略聚焦于海外市場，國內市場作為中長期市場布局，現階段處于前期探索發展階段。而在國內市場，該公司將通過走差異化的產品路線，重點瞄準并開發中高端細分市場。

業績增速波動明顯，銷售高度依賴亞馬遜被質疑刷單

在業績層面，招股書顯示，報告期內睿聯技術的營收分別為5.25億元、9.6億元、13.67億元、7.08億元，凈利潤分別為0.41億元、1.86億元、2.49億元、1.01億元。若以此測算，2020年和2021年，該公司的營收增速分別為82.86%、42.4%，凈利潤增速分別為353.66%、33.87%。

至于2022年全年業績，睿聯技術預計當期營收16.2億元-16.5億元，同比增長18.49% -20.68%；歸母凈利潤2.6億元-2.75億元，同比增長4.59% -10.62%。由此可見，該公司近年營收及利潤增速并不穩定，整體起伏較大并呈下滑態勢。

從銷售模式來看，睿聯技術走的是“線上銷售為主、線下銷售為輔”的路線。報告期內，其線上銷售占比分別為88.74%、89.84%、90.68%、89.78%，其中通過亞馬遜平臺實現的銷售收入占比最高，分別為65%、67.9%、63.8%、67.06%。

而其線上銷售按照發貨方式劃分，包括平臺發貨和自主發貨兩種模式。平臺發貨模式主要是亞馬遜的 FBA 模式，由亞馬遜負責產品的倉儲管理及終端配送，并按月向睿聯技術出具銷售結算報表；自主發貨模式主要在 eBay、速賣通、官網等平臺上，睿聯技術將貨物發往海外第三方倉庫，委托其負責產品的倉儲管理，并按銷售訂單進行發貨。

鑒于睿聯技術對亞馬遜等線上銷售平臺的高度依賴，深交所曾在2022年6月對該公司下發問詢函，要求其說明是否存在通過自身或委托第三方對發行人線上銷售平臺進行“刷單”、提升信譽等行為。

對此，睿聯技術回復稱，通過寄發空包裹、虛構快遞單號、虛構交易等刷單行為不具備可行性；且平臺費用高，利用真實快遞單號等方式刷單不具備經濟效益。

研發費用占比低于行業均值，重營銷輕研發弊端顯露

從睿聯技術所處的行業看，家用視頻監控是一個技術密集型行業，涉及到產品軟硬件系統開發技術、音視頻處理技術等多個領域的技術。在這樣一個注重技術的賽道，研發投入必不可少，甚至可以說是公司構建技術壁壘的核心。

不過，睿聯技術近年來的研發費用占比并不高。招股書顯示，報告期內，該公司的研發費用分別為4076.64萬元、3245.12萬元、4728.39萬元、2941.81萬元，占營業收入的比重分別為7.77%、3.38%、3.46%、 4.16%。

即便在與同行業可比公司相比時，睿聯技術也不占優勢。以研發費用在總營收中的占比為衡量指標看，報告期內，安克創新的研發費用占比分別為5.92%、6.07%、6.19%、7.61%，僅2019年低于睿聯技術；影石創新在2019年-2020年的研發費用占比更是高達15.47%、12.08%，均要遠高于睿聯技術。

而若是與國內視頻監控行業可比公司進行對比，睿聯技術更是相距甚遠。2019年-2021年，螢石網絡的研發費用占比分別為13%、13.89%、11.57%，同為股份的研發費用占比分別為16.68%、15.93%、14.32%，安聯銳視的這一數據分別為5.42%、5.75%、6.08%，三者平均值在10%以上，比睿聯技術高出一大截。

在研發投入不足時，該公司的銷售費用卻始終遙遙領先。根據招股書，報告期內，該公司的期間費用（包括銷售費用、管理費用、研發費用及財務費用）占營業收入的比例分別為39.98%、26.17%、25.01%、 22.95%；其中，銷售費用占比最大，分別為29.13%、17.40%、17.95%、18.31%。

據其介紹，銷售費用主要包括銷售平臺費、市場推廣費、職工薪酬等。報告期內，該公司的市場推廣費在營收的占比分別為7.03%、6.95%、6.79%和 6.86%。換言之，2020年、2021年及2022年上半年，睿聯技術的市場推廣費均要高于研發費用。

業內人士指出，對技術密集型企業來說，研發投入至關重要，一旦陷入“重營銷輕研發”的發展路徑，將不利于構筑“護城河”，并可能會影響到公司產品質量甚至是迭代升級的節奏。

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