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新華保險前三季度業績下降7%，利潤下降56%，第三季度營收下降10.5%，利潤下降99.8%，歸母利潤300萬元，我想大家思考一下很容易明白，管理上萬億資產300萬盈利是個財務面子工程。看到有新聞說新華保險利潤大幅度下降，是投資市場低迷造成的，這是一個誤導性結論，掩蓋了自身經營性問題。早在第一季報出來時，我就客觀預測到新華保險全年業績不會好。現在看，新華保險的經營狀況比我預測的還要差一些，明年也會很差。因為從三季度無盈利可以非常簡單的推斷出它的主要業務經營出現問題，我個人認為不可能是一兩個投資項目暴雷造成的，也不能簡單說是投資收益低，而是整體賣的保險產品承諾收益率高于行業平均水平（為了競爭促銷），超出了現在投資回報能力，和，賣了太多5年期以下短期的高回報理財產品，不僅回報與投資收益倒掛，而且大量到期又要新業務補充，問題是新業務承攬難度大，投資難度更大。如果壽險公司老老實實賣10～20年交費的保險，這么多年收來的保費都及時匹配到對應兌付年度的長期投資項目中去，已經確定好收益回報，大量主體資產收益穩定，盈利水平是不會受影響的，僅僅是新業務保費和續期保費涉及現在投資市場新投資。這種正常經營不會業績跳水，只會象平安保險那樣，利潤增幅緩慢下降，任然可圈可點。半年報出來后7月14日在雪球網發了《新華保險全年業績仍將大幅度下滑》，做了非常客觀的說明，看了就明白我的結論不是預測，是推斷。看了三季報情況，根據壽險公司經營特點，我的最新推測是新華保險明年業績更糟糕。

附《新華保險全年業績仍將大幅度下滑》

新華保險一季度報表出來時，針對很多股民幻想二季度能否改善，我就分析過，認為新華保險2022年業績下滑無法改變，這是由人壽保險投資的特點決定的，如果年底利潤大幅度改善那才叫不正常。

保險的根本是保障，對人壽保險來說，賣疾病險、護理醫療險、意外險、純正長期養老險是根本；保險交費年期越長，對保險公司越有利，便于長期穩定投資高回報。人壽保險不好的做法是：認為上述保險太專業，保險代理人技能不夠，不如賣投資理財產品，件均金額高，資金來的快。造成代理人不是講保險保障，而是忽悠客戶5%甚至更高的回報。這方面做的最規范的是友邦保險，只賣保障保險，雖然難度大，靠培訓技能，不搞不務正業的理財產品，因為純正保險產品預定利率很低，還有保守的費率、死亡率假設，沒有投資高回報壓力。其次是中國平安也比較保守，太平洋、中國人壽次之，新華保險相對差，因為相當程度上參與了中小公司惡性競爭，主打了理財產品，承諾高回報。前幾年為了眼前業績，很多保險公司攀比高承諾，賣年回報5～7%產品，加上管理成本、傭金，實際并無此投資能力，尤其在現在這樣低利率時代，投資收益4%都難實現，而理財產品一般只有5年左右，不同于20年以上交費的真正養老保險。兌付壓力山大。這樣說，大家就基本清楚業績好不好都是前幾年種下的因。而這里要說一個中國市場上奇葩公司：友邦保險，作為美資公司，嚴格遵守精算原理設計產品，風險假設到了極致，按友邦產品，投資收益是0%也不會虧損。因為他們把死亡率、費用率、利率考慮的很充分，說白點，就是保費比較貴，對買保險的人不利，對投資者非常有利。因為友邦保險招的業務人員學歷高，綜合素質好，講理念，不拼價格，產品貴也賣出去了。

由此可以推斷，在未來低利率時代，友邦保險業績非常穩定，盈利無憂，股價抗跌，遇到短線下跌都是是買入良機，除產品次貴的平安保險外，其他都要小心。這就能很好的說明，為何前兩年業績不如平安保險、新華人壽（業績最好），股價卻高很多，香港市場精通原理的人多。

接下來分析一下保險公司業績走勢。由于人壽保險收的錢大部分是多年不動的，喜歡投資10年及以上項目，尤其是友邦保險以20年交費為主，每年新保費占比只有5%左右，大部分投資回報都是穩定的長線項目，業績不會因為短期利率下行而有明顯變化。也就是說，業績好不會輕易掉下來，如果真發生業績差，也不會馬上改善上去。友邦保險除了前面說的成本優勢外，都是已經固定收益長線項目，對抗風險是非常有效的。我們再看看新華保險等前幾年熱衷于短期快速融資公司，為了市場競爭賣理財產品高回報現在承受了巨大投資壓力，實際上很難持續。再一點劣勢是這類產品交費時間短，通常5年到期為主，匹配不了投資長期高回報項目，而忙來忙去管理成本很高。他們現在再靠大規模補充新保費，但市場變了，哪里去匹配高回報項目去呀！

常理來說，保險公司利潤曲線是平滑的，如果發生突然下滑，又不是某個投資項目暴雷，那你就要小心了，說明產品及經營有問題，新華保險業績突然下滑就是印證了五年前業務問題開始暴露，而且會惡化，這種事情發生，短期是不會扭轉的，因為新收保費投資比重很低，整體業績下來了，靠占比10%以下新收保費投資是扭轉不了的。所以，新華保險一季度暴雷，二季度乃至年內是不可能扭轉的。低利率時代，未來幾年除了友邦保險外，其他保險股很難有好表現。

關鍵詞： 投資市場 新華保險