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維持行業“增持”評級。近期光伏產業鏈價格再次出現調整，主要系硅料產能釋放帶動產業鏈價格下行。我們認為，隨著上游緊缺環節產能不斷釋放，光伏產業鏈價格預計將迎來較大幅度調整，有望進一步刺激下游需求啟動，2023年光伏裝機大年可期。后續產業利潤如何分配成為當前光伏核心問題，建議投資者布局受益下游需求啟動及利潤增厚環節。

電池片超額盈利持續提振。電池片環節2022年盈利持續改善，我們測算至2022年末，硅料、硅片、電池片產能將分別達到140萬噸、550GW、390GW，電池片將成為主產業鏈產能最為瓶頸環節。此外，新電池技術產能、爬坡、良率等均有不確定性，預計環節緊缺時間可能較長，未來電池片盈利有望持續回升。此外，同樣具備電池片產能的一體化企業也將享受盈利彈性。

輔材環節迎量利齊升。2023年硅料產出將進入釋放年，帶動組件端出貨量大幅提升，將對輔材環節需求產生較大拉動，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。輔材企業Q3盈利普遍底部已經出現，Q4開始見到向上拐點，硅料價格后續下行，也會給輔材端減輕降價壓力，業績有望進入趨勢性增長期。

支架、逆變器、EPC、電站、儲能等中下游環節有望受益。本輪光伏產業鏈價格高企，主要受分布式需求高漲支撐，地面電站開工率下滑，需求積壓明顯。產業鏈價格調整后，地面電站需求有望快速啟動，帶動相關產業鏈及公司業績修復。此外，組件降價讓渡新能源配儲的盈利空間，儲能環節需求有望進一步激發。

建議重點關注光伏環節重要投資機會：

電池片及一體化組件環節，推薦愛旭股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份，受益標的鈞達股份、天合光能、晶科能源；

輔材環節，推薦美暢股份、石英股份、歐晶科技，受益標的海優新材、明冠新材、賽伍技術、宇邦新材、通靈股份、快可電子、中信博、意華股份、鑫鉑股份等；

下游環節，推薦陽光電源、錦浪科技、金盤科技，受益標的禾邁股份、昱能科技、德業股份等。

風險提示：海外貿易保護、匯率波動等風險。

（文章來源：國泰君安證券研究）

關鍵詞： 下游需求 國泰君安證券