21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

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半年報已經“收官”，游戲板塊表現整體穩健，強者恒強定律未改。但仔細觀察不難發現，在營收、凈利潤增速方面，營收規模處于“腰部”的企業整體表現更佳，頭部企業還需繃緊神經。

21世紀經濟報道記者還注意到，今年以來游戲板塊估值明顯改善，絕大多數企業市值較年初明顯改善。其中，游戲板塊市值排名前十企業的變陣，也勾勒出個別企業轉型升級的進程。

整體來看，游戲板塊上半年業績增速“一半海水一半火焰”，行業競爭越發激烈。從增長趨勢來看，多位受訪機構人士指出，隨著經濟回暖、消費復蘇，游戲板塊有望在中報季落地后企穩回升。

業績透視

7月27日，中國音數協第一副理事長兼游戲工委主任委員張毅君在2023中國國際數字娛樂產業大會(CDEC)上發布《2023年1-6月中國游戲產業報告》。

報告顯示，今年上半年中國國內游戲市場實際銷售收入規模為1442.63億元，同比下降2.39%，環比增長22.20%，用戶消費意愿及能力在1-4月尚未恢復，5月后市場收入出現較大增幅；上半年中國游戲用戶規模達6.68億人，同比增長0.35%，達到歷史新高點。

從A股上市游企半年報來看，也能夠發現，上半年游戲板塊業績整體具有一定韌性。

根據中信三級行業分類，A股游戲概念股有25家，其中22家在深交所上市，3家在上交所上市。

從地域上看，這25家企業中，廣東企業6家，福建、浙江企業各5家，北京企業3家，安徽、湖北、江蘇、遼寧、四川、重慶各1家。

2023年上半年，25家游戲公司總營收為385.75億元，凈利潤總和為64.85億元，營收平均值為15.43億元，凈利潤均值為2.59億元。

據記者統計，上半年有6家公司營收超過20億元，分別是三七互娛、世紀華通、完美世界、神州泰岳、昆侖萬維、吉比特，營收規模分別為77.61億元、60.5億元、44.6億元、26.53億元、24.25億元、23.49億元。

此外，愷英網絡、寶通科技、巨人網絡、冰川網絡、天娛數科5家公司營收規模在10-20億元之間；游族網絡、盛天網絡、星輝娛樂、湯姆貓、順網科技、掌趣科技、電魂網絡、迅游科技等14家公司營收規模在10億元以下。

凈利潤方面，19家企業盈利，6家企業虧損。具體來看，三七互娛、世紀華通、吉比特、愷英網絡、巨人網絡5家公司凈利潤超過5億元，分別實現凈利潤12.07億元、8.96億元、8.94億元、8.44億元、6.66億元。

凈利潤虧損的6家企業分別是凱撒文化、星輝娛樂、游族網絡、惠程科技、三五互聯、大晟文化，凈利潤分別為-1.03億元、-0.77億元、-0.52億元、-0.50億元、-0.17億元、-0.02億元。

不難看出，三七互娛和世紀華通兩家游企在營收、凈利潤規模方面都保持了絕對的領先地位。一方面，得益于兩家企業進一步鞏固長線運營優勢，推動業務轉型升級，另一方面，去年上半年運營的游戲處于流水貢獻穩定的成熟期，今年上半年繼續發力新產品的引入。

腰部崛起

但從今年上半年的營收、凈利潤增速角度觀察，營收規模處于“腰部”的企業整體表現更佳。

從25家游戲上市公司的業績增速來看，在營收增速方面，12家企業營收同比實現增長，13家較去年同期則出現下滑。

其中，冰川網絡、巨人網絡、順網科技、神州泰岳、天娛數科的營收同比增幅位居前列，分別是69.96%、35.68%、32.71%、27.53%、17.66%。

記者觀測到，上半年營業收入增幅較大的企業，大多得益于新游戲上線后的游戲表現，以及對于產品線的穩定運營。譬如，冰川網絡稱，這主要是由于上半年卡牌游戲收入增加所致。

巨人網絡亦指出，得益于公司旗艦新品《原始征途》上線后的優異表現及各成熟產品線的穩定運營，公司第二季度業績呈現了爆發式增長，營收、凈利潤均實現了同比、環比的大幅增長。

營收規模下滑較大的前五家企業為凱撒文化、掌趣科技、電魂網絡、惠程科技、中青寶，下降幅度分別是51.29%、29.28%、26.55%、22.96%、20.28%。

據凱撒文化透露，公司營業收入主要由存量游戲產品構成，而公司大部分存量游戲產品已進入生命周期的后半程，流水收入下滑明顯，導致營業收入大幅下降，同時毛利貢獻未能覆蓋期間費用等，致使公司產生了虧損。

掌趣科技的業績變動原因與凱撒文化相似，主要是公司部分游戲處在研發或調測階段，尚未上線或大規模投放，已有成熟游戲產品受生命周期影響，保持穩健運營。

在凈利潤增長方面，同樣是12家公司凈利潤同比增長，13家同比出現下滑。

其中，凈利潤增幅靠前的公司包括天娛數科、寶通科技、神州泰岳、掌趣科技、世紀華通、迅游科技等，這六家公司的凈利潤增長率均超50%，分別為5024.72%、324.52%、91.61%、77.49%、74.57%、63.85%。

天娛數科表示，上半年營收凈利雙增，主要原因在于對數據流量業務的投入成效顯著，同時致力于持續改善經營管理，加大各項降本增效的措施。

在上半年凈利潤下滑的游戲公司中，下滑幅度排名前五的依次是星輝娛樂、游族網絡、大晟文化、凱撒文化、完美世界，分別下滑458.29%、173.36%、127.03%、87.56%、66.01%。

星輝娛樂指出，公司游戲業務處于新老游戲更替的階段，主要的新游戲產品尚未上線，老產品處于正常的衰減階段，同時，在研項目的豐富導致研發費用增加，因此游戲業務凈利潤較上年同期有所下降。

整體來看，游戲板塊上半年業績增速“一半海水一半火焰”，“腰部”發力重注，行業競爭越發激烈。

市值變陣

21世紀經濟報道記者還注意到，今年以來游戲板塊估值明顯改善，絕大多數企業市值較年初明顯改善。

年初總市值位列前五的游戲企業依次為：三七互娛、世紀華通、完美世界、吉比特、昆侖萬維、巨人網絡、愷英網絡、湯姆貓、掌趣科技、神州泰岳，市值分別是410.97億元、280.22億元、250.64億元、232.49億元、173.38億元、163億元、149.38億元、112.15億元、91.27億元、88.45億元。

截至9月6日收盤，三七互娛、昆侖萬維、世紀華通、愷英網絡、吉比特、巨人網絡、完美世界、神州泰岳、湯姆貓、掌趣科技總市值分別為509.22億元、420.03億元、392.75億元、289.94億元、287.67億元、271.47億元、267.91億元、197.29億元、188.8億元、142.84億元。

不難看出，總市值排名前十的企業未變，但結構已經出現變化。其中，三七互娛依舊位列第一，巨人網絡依然位列第六，昆侖萬維、愷英網絡、神州泰岳座次分別提升3名、3名、2名。

從排名晉升的企業來看，多家公司在業務布局方面可圈可點。

據了解，昆侖萬維旗下主要業務分為AGI與AIGC、海外信息分發與元宇宙、投資業務等三大板塊。其中，AGI與AIGC業務蓬勃發展，穩居國內同業第一梯隊。目前，公司已成功開啟“天工”大模型的邀請內測。

上半年，在愷英網絡互聯網軟件與服務業務板塊中，來自聯合運營的細分業務類別收入最高，達到8.36億元，來自自主運營細分業務類別的收入則為3.31億元。近期，愷英網絡高管在與機構投資者的溝通中提到，上半年公司多款長線產品穩定運營，新產品表現出色。

其余5家市值排名位次下降，世紀華通、吉比特、湯姆貓、掌趣科技各下降1名，完美世界下降4名。具體分析來看，在市值下降的公司中，不乏業績下滑、高頻減持或因信披違規被立案調查的公司。

而從機構偏好來看，業績排名靠前、成長力顯著的企業受到了更多青睞。

Choice數據顯示，二季度，游戲板塊機構持股市值排名位居前列的分別為：三七互娛、愷英網絡、神州泰岳、巨人網絡、吉比特、姚記科技、世紀華通、昆侖萬維、盛天網絡等。

從基金持有家數排名來看，排名靠前的分別是愷英網絡、姚記科技、巨人網絡、神州泰岳、三七互娛、世紀華通、盛天網絡、冰川網絡等。

浙商證券研報稱，市場有望逐步認識到游戲板塊業績的穩健增長性，從而給予一定估值溢價。從二季度已經公布業績的游戲公司看，這樣的邏輯也在逐步被驗證。

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