自去年四季度國(guó)家發(fā)布優(yōu)化疫情防控20條措施以來(lái)，經(jīng)濟(jì)回暖及消費(fèi)復(fù)蘇一直是市場(chǎng)較為關(guān)注的一條投資主線(xiàn)，推動(dòng)A股及消費(fèi)板塊筑底企穩(wěn)，走出了一波反彈行情。自2022/11/1以來(lái)，上證指數(shù)上漲13.11%，中證內(nèi)地消費(fèi)主題指數(shù)更是上漲了23.81%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022/3/31）

但前期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的3月CPI數(shù)據(jù)同比上漲僅為0.7%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)景氣度擔(dān)憂(yōu)，顯示消費(fèi)復(fù)蘇并非一蹴而就，仍面臨一定阻力，先前受益板塊近期也處于震蕩走勢(shì)中。

作為頗受市場(chǎng)關(guān)注的新生代消費(fèi)基金經(jīng)理，浦銀安盛基金的楊富麟認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢(shì)并未改變，但當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)不再是由相對(duì)樂(lè)觀的復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)，隨著上市公司年報(bào)和一季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，投資者將更看重相關(guān)行業(yè)與個(gè)股能否兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

(資料圖片僅供參考)

以大類(lèi)資產(chǎn)配置構(gòu)建長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)組合

目前，楊富麟管理的基金產(chǎn)品主要有浦銀安盛紅利精選混合和浦銀安盛消費(fèi)升級(jí)混合等，兩只產(chǎn)品均有著相對(duì)優(yōu)異的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，浦銀安盛紅利精選混合的近一年、近兩年、近三年、近五年業(yè)績(jī)排名分別為前1/5（293/2233）、前1/10（43/1212）、前1/5（88/671）、前1/10（20/426）；浦銀安盛消費(fèi)升級(jí)混合的近兩年、近三年、近五年的同類(lèi)排名分別為前 1/5（222/1681）、前 1/5（223/1589）、前 1/4（238/1186）。（排名來(lái)源：海通證券，2023/3/31，同類(lèi)為靈活策略混合型）

值得關(guān)注的是，浦銀安盛紅利精選混合近一年業(yè)績(jī)（2021.7.26開(kāi)始任職）和浦銀安盛消費(fèi)升級(jí)混合的近兩年業(yè)績(jī)?nèi)吭跅罡击氲墓芾砥趦?nèi)實(shí)現(xiàn)（2020.12.3開(kāi)始任職），且恰逢A股行情特別是消費(fèi)板塊處于波動(dòng)之中，實(shí)屬不易。

在楊富麟看來(lái)，這些業(yè)績(jī)的取得，主要在于他堅(jiān)持全域視野并通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置策略來(lái)構(gòu)建產(chǎn)品組合。

“我們將資產(chǎn)分為兩大類(lèi)，主要部分追求相對(duì)收益，用以保持組合的銳度和進(jìn)攻性。這部分更注重對(duì)個(gè)股alpha收益的挖掘，關(guān)注具備兌現(xiàn)超預(yù)期收益潛力的標(biāo)的。”楊富麟表示，“其余追求絕對(duì)收益的資產(chǎn)則是為了給組合提供一定的安全墊，主要由具備更確定性收益或底部反轉(zhuǎn)可能的個(gè)股與板塊構(gòu)成。”

通過(guò)兩大類(lèi)資產(chǎn)的組合搭配，當(dāng)市場(chǎng)總體仍處于震蕩上行的環(huán)境時(shí)，“力爭(zhēng)上漲跟得上、下跌回撤少”，這樣可以更好地控制組合波動(dòng)，從而帶給投資者更好的持有體驗(yàn)。

關(guān)注具備業(yè)績(jī)超預(yù)期潛力的個(gè)股與行業(yè)

在做好大類(lèi)資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，對(duì)于具體的個(gè)股與行業(yè)，楊富麟也有著一套自己的選擇標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為對(duì)于個(gè)股的考察有三個(gè)核心要素，即景氣、質(zhì)地、估值，在不同的時(shí)期，三項(xiàng)要素的權(quán)重也不盡相同。

“在每一個(gè)階段，大家需要對(duì)它們的排序進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，比如在2020年質(zhì)地是第一位的，好公司（質(zhì)地）是投資的一個(gè)重要方向；2021年，市場(chǎng)上反彈的股票都是高景氣個(gè)股。”楊富麟說(shuō)，“對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)，我們?cè)诎l(fā)掘股票的時(shí)候，首先是要結(jié)合市場(chǎng)趨勢(shì)判斷我們需要發(fā)掘什么樣的股票，再結(jié)合這這三個(gè)因子的排序，去尋找一個(gè)契合市場(chǎng)交易環(huán)境的個(gè)股，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成投資。”

在楊富麟看來(lái)，經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)復(fù)蘇是今年貫穿全年的一條投資主線(xiàn)。但圍繞復(fù)蘇主題的行情已經(jīng)演繹了半年，當(dāng)下市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)正在從投資預(yù)期轉(zhuǎn)向關(guān)注個(gè)股的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力。

“超出大家預(yù)期、表現(xiàn)更好的資產(chǎn)才會(huì)向上。所以在選擇資產(chǎn)的時(shí)候盡量去尋找一些alpha型的資產(chǎn)。”楊富麟強(qiáng)調(diào)，“另一方面，要盡量規(guī)避一些大家前期預(yù)期比較高的資產(chǎn)，也可以稱(chēng)為復(fù)蘇型資產(chǎn)，會(huì)有較大的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。比如一個(gè)企業(yè)預(yù)期能修復(fù)30%，最后兌現(xiàn)時(shí)它確實(shí)修復(fù)了，但只有20%，那它的股價(jià)很有可能回落，以平衡預(yù)期與現(xiàn)實(shí)。”

根據(jù)以上思路，楊富麟表示，今年將重點(diǎn)關(guān)注一些性?xún)r(jià)比高的消費(fèi)升級(jí)資產(chǎn)，其次是一些周期性資產(chǎn)。除此之外，與消費(fèi)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，但具備自身成長(zhǎng)邏輯、增長(zhǎng)潛力較大的部分新消費(fèi)行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注，主要包括能夠進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新或是經(jīng)營(yíng)方式創(chuàng)新的部分細(xì)分行業(yè)。

近期一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛紛出爐，其中GDP增長(zhǎng)4.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.8%，相比去年四季度增長(zhǎng)明顯，其中3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，增速比1—2月加快7.1個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有相當(dāng)?shù)捻g性，其復(fù)蘇勢(shì)能仍在不斷釋放，雖然其過(guò)程不會(huì)一蹴而就，但仍值得市場(chǎng)期待。

在此過(guò)程中，市場(chǎng)將有大概率在波動(dòng)中震蕩上行，對(duì)于普通投資者而言，經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn)，有著相對(duì)優(yōu)異長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的基金產(chǎn)品是波動(dòng)行情中較好的投資選擇。對(duì)楊富麟來(lái)說(shuō)，他將力爭(zhēng)把握住此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行情，延續(xù)旗下產(chǎn)品的長(zhǎng)期較好表現(xiàn)以回饋投資者。

本文來(lái)源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

關(guān)鍵詞：