《投資者網》張斯文

2月17日，良品鋪子股份有限公司（以下簡稱“良品鋪子”，603719.SH）發布公告稱，公司為全資子公司湖北良品鋪子食品工業有限公司（以下簡稱“良品工業”）提供銀行授信擔保2億元。

良品鋪子此前已為這家子公司進行過擔保，截至2月15日，公司已實際為良品工業提供的擔保余額4億余元。

【資料圖】

據良品鋪子披露，良品工業為資產負債率已經超過70%，并提醒投資者注意風險。公告顯示，截至2022年前三季度，良品工業總資產約32億元，總負債約24億元，資產負債率約73%。

對于良品工業具體扮演什么角色，良品鋪子并未給出較為明確的說法，其在公告中曾介紹良品工業的業務性質是“食品批發兼零售、連鎖經營管理”，與其他地區子公司并無明顯區別。

從近些年一些舉措來看，良品鋪子較為重視良品工業，公司在2020年6月30日對后者進行增資，從原投資額3000萬元，增資4.7億元至5億元。

而一同設立的寧波良品鋪子社交電商有限公司、湖北良品鋪子門店社群銷售服務有限公司、湖北良品鋪子信息科技有限公司、湖北良品鋪子云服務科技有限公司四家全資子公司，注冊資本分別不超過人民幣500萬元、人民幣2000萬元、人民幣1000萬元、人民幣500萬元。

但在加大投入后，良品工業的業績并未明顯改善，結合良品鋪子公告中所披露的情況來看，2018年、2019年、2020年一季度、2021年、2022年前三季度，良品工業的凈利潤分別為1億元、3700萬元、虧損1400萬元、7400萬元、1.2億元。

尤其在增資后，2021年良品工業的凈利潤總額竟然還不如2018年。對于為何如此重視這家公司，以及加大投入后利潤增長不明顯的問題，良品鋪子并未給出進一步解釋。

“高瓴系”清倉式減持

2022年11月21日，良品鋪子發布公告稱，高瓴系股東擬進一步減持公司股份。公告顯示，“高瓴系”股東擬進一步減持公司股份，合計不超過總股本的5.56%。

此次擬減持股份來源是IPO前取得，計劃減持時間是2022年12月13日-2023年5月21日。此次計劃減持如果全部執行，“高瓴系”將不再持有良品鋪子股份。

資料顯示，2017年9月和12月，高瓴資本通過旗下子公司參與良品鋪子B、C兩輪融資，投資額共計8.21億元。良品鋪子IPO時，“高瓴系”合計持倉4860萬股，占比達11.67%。

2021年以來，“高瓴系”已經經過了3輪減持，累計套現資金9億元左右。

公告顯示，2021年2月，首發限售股解禁期一滿，高瓴資本就迅速開啟第一輪減持。同年8月，“高瓴系”完成第一次減持1078萬股，占總股本的2.69%。

2022年4月，“高瓴系”完成第二次減持591萬股，占總股本的1.47%。同年11月，“高瓴系”完成第三次減持782萬股，占總股本的1.95%。

上市后業績增速不佳

值得注意的是，良品鋪子上市后業績增速明顯下滑。

良品鋪子2022年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入70億元，同比增長6.6%；歸屬于上市公司的凈利潤2.9億元,同比下降8.8%；第三季度扣非凈利潤8992萬元，同比增長0.6%。

回顧上市前數據，良品鋪子的營收增長率在2017年、2018年、2019年三年還能保持在20%左右，2017年甚至在休閑食品同行公司中排名第三。

但在上市首年2020年，這項數據已經下滑至2.32%；到2022年第三季度，公司6.6%的營收增速僅能排在行業第7位。

扣非凈利潤的增速則更不理想，2017年-2019年，良品鋪子的扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長率分別為43%、84%、32%。

同樣是上市首年，2020年良品鋪子增長率大幅減緩至0.57%，此后2021年及2022年三季度，此數據更是同比減少25%、11%。

有市場觀點認為，良品鋪子的“公司文化”或在限制公司發展。

“把全世界的零食搬到顧客家門口，是一件可以把小生意做成大事的事”。在這句話的啟發下，楊紅春先生于2006年正式成立良品鋪子。

“良品鋪子”表達的是企業要憑“良心”做吃的，注重食品安全，讓消費者在“鋪子”里享受美味的零食，給消費者帶來極致的購物體驗。

隨后，公司通過“椰風行動”、線上線下多渠道布局、多品類零食產品開發，成為我國零食行業頭部公司，并在2020年公司完成上市。

在前些年依靠電商紅利，良品鋪子得以迅速成長為“網紅零食第一品牌”。而在新鮮感褪去后，公司正遭遇轉型難題，代工模式與大舉進軍線下門店正在拖累公司發展。

在業內人士看來，沒有自建工廠的代工生產模式決定了良品鋪子對上游的議價能力較差。作為“零食搬運工”，上游漲價只得被迫接受；而公司通過提價來抵消原材料上漲的空間又很小，這自然壓縮了公司的利潤空間。

大舉投入營銷以及進軍線下也沒有帶來很好的效果。

2022年三季度，良品鋪子的銷售費用將近13億元，在休閑食品行業中排名第一，銷售費用率為18.4%，在同行中排名第五。

但同期，良品鋪子的研發投入3800萬元，研發費用率僅0.54%，在同行中排名第7位。

面臨同業較為激烈競爭

近年來，良品鋪子加大了線下門店的投入。公告顯示，近些年公司加速關鍵城市布局滲透，聚焦新一線城市密集開店，進一步加速華南、西南及華中關鍵市場的布局深度和密度，新開門店302家，其中直營門店93家，加盟門店209家。截至2022年上半年，公司的線下門店數量為3078家，分布于23個省、自治區、直轄市189個城市。

但大力推廣線下成本在高于線上的同時，不僅沒有體現出公司作為“網紅零食第一品牌”到線下后的降維打擊，還要與大量專注于線下市場的同業玩家的激烈競爭。

從統計數據來看，零食行業近些年依然具有活力。據國際堅果和干果委員會數據顯示，2020-2021產季全球堅果產量同比上升15%，較十年前提升65%。

據《2022年中國休閑零食行業研究報告》顯示，近7年來，國內休閑零食市場每年的復合增長率均維持在11%以上，2022年市場規模將突破15000億元。

而在消費端，《2022年中國休閑零食行業研究報告》顯示，近7年來，國內休閑零食市場每年的復合增長率均維持在11%以上，預計去年全年市場規模將突破15000億元。

不過，近年來該行業的龍頭市占率有所下滑。

2019年-2021年，混合堅果行業前五大公司的市占率分別為44.2%、37.5%和36.9%，逐年下滑。

不過，根據前瞻產業研究院的預測，2022年-2027年，我國混合堅果行業市場集中度有望回升，預計到2027年，CR5合計市占率將達到52%。

如何搶占市場占有率，仍是良品鋪子面前的一大課題。（思維財經出品）■

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