大家好，我是人見人愛、股見股漲的職業投資人葉秋。

海康2022年營收831.7億，同增2%，凈利潤128.3億，同減23.65%。

四季度營收234.5億，同比下降9%，環比微增4%；略好于之前安防代理商調研的環比持平甚至下滑預期。

(相關資料圖)

凈利潤40億，同比下降31%，環比增長29.8%；

凈利率為17%，環比三季度的15.7%有所改善，這點比較超預期，但還是低于常態的20%+。

Q4經營環境是比較惡劣的，地產半死不活，前半個季度在管控，后半個季度感染，部分項目停滯并順延到一季度。

這種惡劣環境下Q4比2021年下降了23億，這是完全可以理解的。

但基本面態勢環比還是顯著改善的，凈利率在惡劣環境下逐漸修復，期待今年能夠恢復到20%的常態水準。

四季度營收的微降、凈利率的韌性再次體現了海康優秀的管理能力。

至于凈利潤就沒有可比性了，人力費用剛性支出，疊加少了半個月-1個月的營收，凈利潤肯定差。

去年10月份調研的時候管理層給了比較保守的預期，公司凈利潤表現不會低于2020年。

公司2020年的凈利潤為134億，四季度有疫情影響，全年凈利潤在128億；如果沒有疫情影響，四季度能夠多搞10億以上利潤，業績肯定超出這個預期。

總體看下來，在復雜且惡劣的環境下，海康還是鉚足勁去爭取更好的業績來回饋股東，韌性和腳踏實地沒得黑。

今年大環境顯著改善，海康正在困境反轉的路上。

地產復蘇、政府財政積極、大型企業預期改善、中小企業也在摩拳擦掌，最新的1月份社融是比較好的前瞻性指標。

這種環境下，我們可以對海康更有信心一點，期待公司今年營收重新恢復兩位數增長，樂觀展望15%-20%。

估值角度來看，目前海康還是比較低估的。

周期底部，按照22年128億的凈利潤測算，靜態估值為26倍PE。

凈利潤今年大概率可以恢復到21年的水平（168億），動態估值為20倍PE，合理在25-30倍PE。

如果今年經濟復蘇超預期的話，海康的估值就更低了。

總之，這個位置還是比較低估的，如果下周市場悲觀解讀，有低開機會的話，葉秋可能會擇機加倉。

$海康威視(SZ002415)$$大華股份(SZ002236)$$螢石網絡(SH688475)$

#全面注冊制對市場有何影響#

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