作為一家主營圓柱鋰電池精密安全結構件研發、制造及銷售商，常州武進中瑞電子科技股份有限公司（以下簡稱為“中瑞電子”）欲二次沖擊創業板。

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中瑞電子近年成績單相當亮眼。2019年至2022年前三季度，公司分別實現營業收入2.79億元、4.6億元、6.48億元、5.864億元，2019年至2021年營收復合增長率超過52%；盡管2019年公司僅實現凈利潤300余萬元，但此后接連突破，分別達到了6566.19萬元、1.37億元、1.3億元。

圖源：招股書

據中瑞電子預測，其2022年的營收和凈利潤的增長依然能維持在20%以上。

盡管如此，這一業績背后仍充滿隱憂。中瑞電子前次IPO折戟與彼時的大客戶危機休戚相關。如今公司欲“二戰”，但單一業務結構+單一大客戶的依賴癥猶存。這無疑使公司的業績前景蒙塵。

前次IPO：深陷大客戶危機

回顧過去，2020年7月，中瑞電子創業板上市申請獲受理。不久后的2021年1月，公司主動撤回申請終止IPO。究其原因，主要系公司業績下滑以及融資需求迫切所致。

過去幾年，比克電池（包括鄭州比克電池有限公司、深圳市比克動力電池有限公司）一直都是中瑞電子第一大客戶。但2019年，受下游部分客戶拖欠貨款的不利影響，比克電池資金周轉困難，減少了對中瑞電子的訂單需求，該年采購額從前一年的近1.2億元銳減至不到3000萬元；同時，比克電池亦未能按合同約定支付對中瑞電子的貨款，導致中瑞電子單項計提壞賬準備2486.73萬元。

中瑞電子過去約3成主營業務收入來自比克電池。如此變故使得公司經營情況急轉直下，2019年，公司實現扣非后凈利潤同比下降超過8成。

盡管如此，中瑞電子與比克電池的合作并未就此結束。2019年至2022年上半年，比克電池仍為第二或第三大客戶。天眼查顯示，兩家比克電池公司早已淪為失信公司，2021年至今不斷被法院強制執行，被執行金額合計超6億元，存在一定信用風險。

為何不及時止損？相關原因并不得而知。值得指出的是，持有中瑞電子5.88%股份的中小企業發展基金（深圳有限合伙）同時也持有深圳市比克動力電池有限公司1.19%的股權。

此外，中瑞電子多名主要客戶諸如江西遠東電池有限公司等，亦存在未按約定回款或應收帳款預計無法收回的情況，同樣存在巨大的壞賬風險?？梢?，中瑞電子對于客戶質量的審核存在較大漏洞。

“二戰”IPO：單一客戶營收占比過半

此后，第一大客戶之位由LG新能源“接手”。2018年，中瑞電子向LG新能源的銷售金額占比僅不到5%，隨后銷售規模逐年擴大，2019年至2022年上半年銷售金額占比分別為10.02%、44.2%、50.49%、61.78%，最新一期主營業務收入占比已經超過6成。

圖源：招股書

LG 新能源是國際鋰電池龍頭企業，中瑞電子的鋰電池組合蓋帽產品通過配套LG新能源的圓柱鋰電池，最終主要應用于特斯拉新能源汽車。隨著特斯拉新能源汽車在全球范圍內的暢銷，中瑞電子對LG新能源的銷售金額亦逐年上升。

不計算LG新能源，2019年至2021年，中瑞電子則分別實現營收2.54億元、2.9億元、3.45億元，年復合增速僅為16.58%?？梢?，中瑞電子近年來營收增長與LG新能源十分密切。

而中瑞電子銷往LG新能源（特斯拉）主要是動力型鋰電池組合蓋帽產品，2022年上半年該產品為公司帶來近97%主營業務收入。與可比公司科達利(002850)、震裕科技、金楊股份等相比，中瑞電子顯然業務結構更為單一，而這往往意味著更弱的抗風險能力。

圖源：招股書

不僅市場心存疑惑，中瑞電子同樣坦言：“若特斯拉減少對LG新能源的鋰電池需求，或者LG新能源減少對公司鋰電池安全結構件產品的需求，將導致公司的營業收入下降?！?/p>

實際上，不僅是LG新能源，松下、寧德時代(300750)等均是特斯拉重要電池供應商，比亞迪(002594)也開始導入特斯拉。然而招股書亦顯示，中瑞電子尚未成為這些龍頭企業的供應商。

換言之，深度依賴LG新能源的中瑞電子，若未來若特斯拉加大對其他電池廠商的采購力度，中瑞電子業績有很大可能會再次“受傷”。

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