疫情的影響終將過去，沉舟側畔，千帆競發

(資料圖)

回顧過去三年，疫情給經濟和市場帶來重大影響。幸運的是，隨著疫情的變化，防疫措施也逐步優化，疫情對于經濟的影響將逐步減小，生產生活逐漸回歸正常。市場已經領先經濟數據出現了反彈，但這或許只是本輪修復的開始。展望2023，沉舟側畔，千帆競發。

消費與地產是2022年經濟的拖累項，預計將是2023年經濟修復的動力。雖然疫情防控措施優化后，經濟仍將在波折中上行，但考慮到當前消費以及相關產業的低迷，修復仍將是必然的，前期居民的超額儲蓄可能還將提供額外的動力。地產修復不會一蹴而就，但仍有望恢復正增長態勢。隨著消費和地產逐步回暖，我們預計2023年全部A股盈利有望實現兩位數的增長。

預計流動性在2023年內大多數時候仍然保持寬松。信用可能會逐步筑底向好，支持市場的估值抬升，而微觀資金也將重新轉向流入市場。海外的壓力在通脹下行與美國中期選舉塵埃落定的情況下逐步降低，潛在的風險由通脹轉向深度衰退以及由其引發的債務風險。

市場展望：躍馬揚帆

展望2023年，市場將會看到多方面的積極影響。即使當前市場已經有所反彈，但A股的資產價格仍然相對偏低，2023年A股市場有較大的概率實現高收益率。盈利的修復會是支撐市場最核心的動力，其不僅是市場本身上漲的原因之一，也會對估值提升產生直接的影響。疊加信用修復與微觀資金的流入，市場上行將會有較高的確定性。

在今年四季度政策全面發力已經支撐市場反彈的情況下，“春季躁動”或許將力有不逮。畢竟盈利數據的改善仍將有待時日，2023年一季度或許將會是一個震蕩蓄勢的階段。不過從2023年二季度開始，經濟與企業盈利或許都將出現實質性的改善，屆時市場會有更大的投資機會。市場在經歷了2022年的沉寂之后，2023年到了“躍馬揚帆”的時刻。

配置方向：風格漸變，消費歸來

2022年內需的孱弱與外需的堅韌共同造就了科技制造的景氣，但2023年消費與醫藥可能會成為市場的勝負手。在內需改善成為經濟主要邊際變化的情況下，相較于成長，消費的景氣度將會逐步提升，這也與海外市場的階段性表現相一致。科技制造領域則需要更加細致的自下而上的選擇，高增長的細分行業或許仍將有不錯的機會。此外，疫情影響下充分出清的行業也會在經濟改善過程中有不錯的表現。主題投資領域，建議關注國企重估主題與安全主題，未來政策的牽引將會是驅動二者上漲的核心動力。

風險分析：1、經濟復蘇不及預期；2、海外衰退進程超預期。

（文章來源：光大證券）

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