中信證券研報認為，百年未有之大變局下，軍工行業正迎來前所未有的快速發展階段，特別是進入“十四五”期間，行業的成長性和長期發展高確定性正持續得到驗證，投資主線也轉向“基本面驅動”為主導。同時國企混改正明顯提速，也有望提振板塊情緒。展望2023年乃至“十四五”后半程，各細分領域的長期成長性正出現差異，長賽道和高景氣的產業鏈仍是我們長期推薦的投資方向，推薦軍用集成電路、導彈、航發產業鏈、沈飛產業鏈。

(相關資料圖)

全文如下

軍工丨成長漸分化，布局高景氣：2023年投資策略

百年未有之大變局下，軍工行業正迎來前所未有的快速發展階段，特別是進入“十四五”期間，行業的成長性和長期發展高確定性正持續得到驗證，投資主線也轉向“基本面驅動”為主導。同時國企混改正明顯提速，也有望提振板塊情緒。展望2023年乃至“十四五”后半程，各細分領域的長期成長性正出現差異，長賽道和高景氣的產業鏈仍是我們長期推薦的投資方向，推薦軍用集成電路、導彈、航發產業鏈、沈飛產業鏈。

▍“強軍目標”再提速，基本面驅動已為主導。

二十大報告強調“如期實現建軍一百年奮斗目標，加快把人民軍隊建成世界一流軍隊”，“強軍目標”迎提速。近兩年，隨著行業趨勢逐漸明朗，軍工行業的成長性和長期發展高確定性正持續得到驗證，其投資主線在“十四五”的高景氣發展預期下開始轉向業績、成長性驅動。從投資角度看，在2020年7月板塊大漲后，產業鏈地位最高的下游主機廠的股價走勢遠不及上游個股，甚至其市值和估值都出現明顯的“倒置”，這一現象說明了市場對軍工行業的投資理念正從“事件驅動”趨向“業績為王”。

▍業績持續兌現，“強計劃”下高確定性凸顯。

軍工行業有“強計劃性”，訂單下發節奏服從國防戰略和裝備規劃，受宏觀經濟波動影響較小，短期受局部疫情影響也較小，整體增長受外部干擾有限。核心軍工企業2022Q1~Q3年實現收入2312.17億元，同比+14.77%，排名第9；實現歸母凈利潤258.96億元，同比+19.20%，排名第8.進入2022年在局部疫情反復持續擾動生產、交付、收入確認等環節，原材料價格整體仍處高位，局部地區高溫限電等不利影響下，軍工行業前三季度收入、業績穩步兌現，“強計劃性”下的高確定性獲進一步驗證。

▍國企混改持續推進，板塊情緒有望提振。

2021年起軍工行業資產證券化運作趨于活躍，航空工業和電科集團資本運作提速，同時板塊中企業的股權激勵推進也明顯提速。2016年至今(截至2022年11月30日)，板塊內上市公司推動的股權激勵96次，其中2020年以來占一半以上。2022年5月27日國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，明確各企業集團公司需于2022年8月底將工作方案報送國資委，2024年底全面驗收評價。政策引領下，各央企已進入改革快車道，板塊情緒有望得到進一步催化。

▍成長性逐漸分化，布局高景氣方向。

我們認為，在目前的作戰體系以及不同的需求規劃下，各細分領域的長期成長性正出現差異，建議優先選擇長賽道和高景氣方向，推薦：

1)軍用集成電路：受益于軍隊信息化+國產替代加速推進，自主可控核心環節；

2)導彈：受益于戰備需求+演訓消耗，預計是“十四五”期間增速最快的裝備類別；

3)航空發動機：受益于軍機放量+實戰化演訓消耗+新型號迭代，5-10年黃金發展期的長坡厚雪賽道；

4)沈飛產業鏈：新型號爬坡放量，配套環節共同受益。

▍風險因素：

軍隊武器裝備建設節奏低于預期；軍民融合政策支持低于預期；軍工領域國企改革進度慢于預期；局部新冠疫情反復、影響產業鏈節奏；集成電路技術迭代創新慢于預期；原材料成本上升風險等。

▍投資策略：

百年未有之大變局下，軍工行業正迎來前所未有的快速發展階段，特別是進入“十四五”期間，行業的成長性和長期發展高確定性正持續得到驗證，投資主線也轉向“基本面驅動”為主導。同時國企混改正明顯提速，也有望提振板塊情緒。展望2023年乃至“十四五”后半程，各細分領域的長期成長性正出現差異，長賽道和高景氣的產業鏈仍是我們長期推薦的投資方向：1)軍用集成電路；2)導彈；3)航發產業鏈；4)沈飛產業鏈。

（文章來源：證券時報·e公司）

關鍵詞： 中信證券 軍工行業 前所未有