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疫后修復背景下，兼顧國內外市場的A股公司表現占優。(1)基本面角度來看，防疫放松后經濟基本面和供給條件轉好。首先，總量方面，全球(除中國大陸)多數國家隨著疫情防控力度下降，經濟普遍有所修復，如美國在2022年1月和7月即使面對新的疫情沖擊也并未出現初次疫情爆發時的負面影響；其次，結構方面，防疫放松后供給普遍修復。①生產方面：2021年全球重要糧食進出口品種大豆和玉米的產量均有階梯式提升，工業增加值同比提升21.55%；②運輸方面：2021年全球集裝箱運力在疫情后持續修復，全球通用航空飛機營業額同比提升7.76%；③貿易方面：2021年全球進出口金額分別提升26.33%和26.52%，全球貨物和服務貿易實際增長率達10.10%。(2)財務角度來看，兼顧國內外市場的公司表現占優。2021年國外防疫政策逐漸寬松后，業務本土化特點突出，國外業務占比較高和較低的公司相對占優，如國外業務占比較高的公司在盈利、毛利率和凈利率方面表現較佳，國外業務占比較低的公司在營收和毛利率方面表現較佳；2022年以來，全球(除中國大陸)生產條件受疫情影響減小，但在全球加息背景下國外需求受到沖擊，此時兼顧國內需求市場和國外供給市場的公司表現占優。

供給偏緊引發資源安全擔憂，全球布局是破局之路。生產要素供給偏緊格局可通過完善全球生產要素布局實現邊際緩解，可以關注糧食資源和礦產資源兩個方面。(1)糧食供給和貿易承壓，化肥供給偏緊延續。2022/2023年度全球谷物產量、庫存量、消費量和貿易量預測較上月均下調；我國主要糧油品種的進口來源高度集中；地緣沖突背景下完善我國自身糧食供給結構的需求升溫；化肥進口源集中度較高，地緣沖突背景下國內化肥供應偏緊或延續。(2)國內礦產資源供給承壓，國際資源競爭加劇。國內來看，我國礦產資源對外依賴度較高，多數戰略性礦產還需要依賴進口。此外，在疫情、環保、限電等影響下，我國礦產資源產能穩定性受到沖擊；國外來看，全球來看，稀缺礦產資源競爭加劇，資源民族主義情緒在全球范圍抬升，資源富裕國的資源開發政策收緊；全球各類資本加速布局礦產資源，礦產資源并購數量大幅增加。

配置方向：關注種植業、農化、能源金屬等行業中兼顧國內外市場的公司。綜合考慮國外疫后修復和資源安全方向，可從兩個角度入手把握行業配置方向：(1)糧食安全導向的種業安全和供需持續偏緊的農化：種植業受益于“十四五規劃”支持，規模提升空間仍高；農化供需偏緊下農產品價格高企，氮肥、磷肥、鉀肥，以及農藥等行業有望受益。(2)礦產資源供給偏緊導向的能源金屬：增量需求刺激提前發力，存量需求進入沖刺階段，供給持續偏緊，鋰、鈷等能源金屬景氣度延續。(3)綜合考慮以上因素，給出個股組合名單作為參考。

風險提示：國外疫情超預期，經濟修復、政策出臺不及預期。

（文章來源：東北證券研究所）

關鍵詞： A股公司 東北證券