9月9日公布的8月全國CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）環(huán)比漲幅略有擴(kuò)大，同比由降轉(zhuǎn)漲，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，表明消費(fèi)市場供求關(guān)系持續(xù)改善，部分工業(yè)品需求也在改善。此外，國際原油價格上漲等也是PPI走勢改善的影響因素。

多家市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，CPI和PPI同比的年內(nèi)低點(diǎn)基本確認(rèn)。中信證券團(tuán)隊(duì)表示，今年基數(shù)效應(yīng)主導(dǎo)的PPI同比溫和回升背后或是基本面的弱修復(fù)預(yù)期，年內(nèi)長債利率或以震蕩運(yùn)行為主。

CPI同比如期轉(zhuǎn)正

【資料圖】

國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，從同比看，CPI由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中，食品價格下降1.7%，非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.5%。

CPI同比由降轉(zhuǎn)漲符合部分機(jī)構(gòu)預(yù)期。Wind統(tǒng)計(jì)的17家機(jī)構(gòu)中，均預(yù)期8月CPI同比會扭轉(zhuǎn)下降走勢。東方金誠首席宏觀分析師王青此前表示，8月食品價格下跌對整體物價的拖累效應(yīng)有望緩和，加之服務(wù)價格漲幅有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，8月CPI同比有回歸正增長。

從國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)看，非食品價格影響CPI上漲約0.41個百分點(diǎn)，是拉動CPI回升的重要動力。國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟介紹，8月服務(wù)價格上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)，其中飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價格分別上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅均有擴(kuò)大。而工業(yè)消費(fèi)品價格主要貢獻(xiàn)在于降幅收窄。同期，汽油價格下降4.6%，降幅收窄8.9個百分點(diǎn)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，CPI同比轉(zhuǎn)正，主要是暑期出游帶動的交通、文旅、住宿、餐飲等部類的景氣度抬升，使服務(wù)價格、非食品價格同比漲幅明顯抵消食品價格、消費(fèi)品價格的同比回落，有效對沖實(shí)物消費(fèi)仍較疲軟、地產(chǎn)鏈條仍不景氣等結(jié)構(gòu)性因素。

龐溟認(rèn)為，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅保持穩(wěn)定，說明居民消費(fèi)需求正在持續(xù)恢復(fù)、穩(wěn)步回升。

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，商務(wù)部監(jiān)測的生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比上升1.5%，連續(xù)兩個月回升。7月將成為年內(nèi)僅有的CPI、PPI同比雙雙下降的月份。

民生銀行研究院研究報(bào)告指出，從結(jié)構(gòu)觀察，食品中的豬肉價格反彈，以及能源價格回升，是CPI走出通縮的最重要原因。同時，核心CPI環(huán)比持平和同比漲幅不變，服務(wù)品表現(xiàn)好于消費(fèi)品，核心CPI穩(wěn)健但談不上強(qiáng)勁，需要穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需政策繼續(xù)保持力度。

部分工業(yè)品需求改善

8月，從環(huán)比看，PPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%。生產(chǎn)資料價格由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.3%；生活資料價格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點(diǎn)。從同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點(diǎn)。

董莉娟表示，部分工業(yè)品需求改善、國際原油價格上漲等是8月份PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄的影響因素。

與上個月比，受國際原油價格上行影響，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲5.4%。金屬相關(guān)行業(yè)需求有所改善，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.1%。

另外，農(nóng)副食品加工業(yè)價格上漲1.3%，新能源車整車制造價格上漲0.8%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲0.2%。

民生銀行研究院研究報(bào)告表示，本月全球能源價格環(huán)比回升，推動工業(yè)上游價格回暖，疊加去年基數(shù)明顯回落，共同促成了8月工業(yè)價格降幅明顯收窄。

龐溟表示，CPI與PPI環(huán)比均有所上漲，說明伴隨著各項(xiàng)宏觀政策適度刺激、合理寬松、及時補(bǔ)強(qiáng)、逆周期調(diào)控的空間進(jìn)一步釋放，各項(xiàng)增量措施的擴(kuò)內(nèi)需效果不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)供需兩側(cè)進(jìn)一步平衡的態(tài)勢更為明顯。

對股、債有何影響

民生銀行研究院研究報(bào)告表示，8月CPI同比轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅明顯收窄，通縮預(yù)期將隨之大幅降低。后續(xù)CPI與PPI中樞上升是大概率事件，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)不具備長期通縮的基礎(chǔ)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年通脹讀數(shù)或已在7~8月完成觸底，后續(xù)CPI同比可能在食品項(xiàng)新漲價支撐下抬升，而PPI同比則可能在基數(shù)效應(yīng)主導(dǎo)下降幅收窄。

權(quán)益市場方面，圍繞政策面預(yù)期利多的交易可能已有所乏力，而政策面成效基本面數(shù)據(jù)層面的印證可能是下一個觀察窗口，股市的反應(yīng)可能會早于債市。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新漲價主導(dǎo)的PPI同比回升往往伴隨資本市場拐點(diǎn)到來，而今年基數(shù)效應(yīng)主導(dǎo)的PPI同比溫和回升背后或是基本面的弱修復(fù)預(yù)期，年內(nèi)長債利率或以震蕩運(yùn)行為主。

龐溟表示，雖然CPI和PPI同比已經(jīng)觸底反彈，但貨幣政策仍需以我為主，根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和物價形勢適時調(diào)節(jié)。在9月降準(zhǔn)的機(jī)會窗口后，后續(xù)仍有進(jìn)一步降息的必要性與可能性。

（文章來源：證券時報(bào)）

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