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半導體和光伏的高景氣，曾一度讓歐晶科技成為冉冉升起的新星，但是超9成收入來自昔日股東中環股份(002129)、勞動密集型業務收入過高等弊端又令其成為眾矢之的。

1、披著高科技外衣的勞動密集型企業？

歐晶科技的業務主要是圍繞單晶硅展開，包括銷售石英坩堝產品和提供硅材料清洗、切削液處理服務，其中，石英坩堝是歐晶科技的主要收入來源，但是近年來相關收入卻出現下降的態勢。

歐晶科技曾自稱是國內較少的具有大尺寸石英坩堝研發和生產能力的高新技術企業，可令人頗感詫異的是，歐晶科技盈利較低、幾乎沒有技術門檻的硅材料清洗業務，收入占比卻在不斷提升，甚至一度肩扛營收大旗、體量遠超具有技術優勢的石英坩堝業務。

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2017年至2021年，歐晶科技自硅材料清洗服務獲得的收入分別為0.81億元、1.57億元、2.46億元、1.42億元、4.20億元，占當期營業收入的比重分別為23.65%、28.98%、43.78%和54.76%、50.31%，呈現總量不斷膨脹、占比日益擴大的趨勢，直到2022年才有所收斂，占比略微收縮至45%。

盡管在收入結構中占據“半壁江山”，但硅材料清洗服務的毛利率非但不高，而且還嚴重的拖累盈利能力。2017年至2022年，該項業務毛利率分別為37.26%、20.09%、22.76%、23.81%、19.48%和12.44%，整體呈現下滑趨勢，均低于同期石英坩堝的毛利率。

與此同時，由于硅材料清洗業務屬于勞動密集型，憑借“人海戰術”的經營特征，更令人們對歐晶科技的科技質感產生疑慮，銷量大幅增長的背后是直接生產人員人數的增加，并導致人工成本增加，直接人工的占比上升。

因此，營收結構的失衡，長期讓具備核心競爭力的石英坩堝業務裹足不前，而技術壁壘低的硅料清洗收入占比大幅走高，一度讓歐晶科技出現了“增收不增利”的情況。

近年來，歐晶科技研發投入強度上逐漸松懈，頻頻遭遇觀察人士質疑和拷問，“石英坩堝第一股”的成色有所弱化，更加強化了外界對歐晶科技勞動密集型的產業印象。

圖片來源：同花順

拉長周期來看，根據此前的招股書，從2017年到2020年，歐晶科技投入研發費用占營業收入的比例分別為5.55%、4.40%、4.00%，逐年下滑，而2022年和2023年1季度的研發占比繼續跌落兩個臺階，逐漸吝嗇的研發領域投入如何保證核心技術的迭代、以及產品在市場競爭中制勝？

2、天生畸形？超9成收入來自中環股份

歐晶科技“人海戰術”特征明顯的硅料清洗業務，之所以近年來能夠獲得放量增長，主要原因在于超級單一的大客戶中環股份的“個性化定制”支持。

不只是采用成本加成模式定價、毛利率不高的硅料清洗業務，包括歐晶科技核心支柱石英坩堝在內的全線業務都離不開中環股份，這自然不可避免的會帶來營收存在重大依賴、交易價格公允性爭議和賬款結算周期過長等方面的問題，長期以來備受觀察者和投資者詰問。

歐晶科技下游為硅片企業，由于下游集中度較高，中環股份和隆基股份(601012)兩家市占率合計超 40%，其中，歐晶科技對中環這一單一大客戶依賴程度較高，而且售給中環的產品價格有一定折扣。

近年來，非中環客戶石英坩堝銷售占比僅從 20 年的16.6%提升至 21 年的 24%，而隆基擁有自身配套的坩堝廠，歐晶科技根本無法介入染指隆基股份的石英坩堝需求。

實際上，歐晶科技和中環有著千絲萬縷的歷史淵源，一方面，作為歐晶科技的第一大客戶，中環股份對其的收入貢獻率一直接近甚至超過9成。根據招股書數據，2017年到2020年上半年，歐晶科技從中環股份中獲得的收入分別為3.03億元、4.76億元、4.96億元和2.35億元，收入占比分別為87.87%、86.79%、86.52%和90.60%。

另一方面，中環股份還是歐晶科技的前五大供應商。2017年至2020年上半年，歐晶科技對中環股份的采購金額分別為0.50億元、0.73億元、0.47億元和0.24億元，占當期采購額的比例分別為17.28%、14.16%、13.13%和15.29%。

更加引人注目的是，同時坐擁客戶、供應商雙重身份的中環股份，還曾經是歐晶科技的發起股東，由此衍生的經營獨立性欠缺和關聯交易的爭論質疑，一度沸沸揚揚。

2011年，中環股份的全資子公司天津市環歐半導體材料技術有限公司（下稱天津環歐）與其他股東——余姚市恒星管業有限公司和華科新能(天津)科技發展有限公司共同成立了歐晶科技，彼時天津環歐的持股比例為42%，為第一大股東。

此后伴隨著歐晶科技的多次增資和股權調整，中環股份的持股比例持續下降。截至2017年7月中環股份通過另一子公司內蒙古中環光伏材料持有歐晶科技28.83%的股份。為了配合歐晶科技進行資本運作，中環股份其間接持有的全部歐晶科技股權以1.53億元的價格進行了轉讓。

至此，中環股份也全部退出了歐晶科技，為IPO道路掃除了相關的潛在隱患，擺脫了IPO中關聯交易的限制，相比此前屢見不鮮的因關聯交易占比較高，而遭遇上會終止審查的企業，歐晶科技可謂備受資本市場眷顧。

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