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近期市場出現連續調整，無論是指數，還是個股，幅度都不算小，對于調整的性質，我們認為技術性的因素更多，或者說是局部情緒共振所引發的。

一季度GDP公布后，市場對于經濟復蘇的期望變得更高，指數也挑戰了3400點，不過從一季報的成色來看不如人意。我們認為更多是基于一季度真正體現企業訂單的是在三月份，而很多上市企業的結算或晚于一季度，因此一季度的大量企業其實是在復蘇。

同時，近期人民幣匯率對美元出現了一些貶值，這影響了北上資金和港股走勢，但總體我們認為影響不會太久，畢竟美聯儲的加息接近尾聲，而歐美的衰退也在預期中，相信不出多久，北上資金的回歸概率依然很高。

對于此次調整，更多感覺是市場對于之前數字經濟和“中特估”的獨立行情走到極致后的一種恐慌，而隨著經濟復蘇的展開，更多消費、周期也將分流前期高位的很多題材個股，這引發了市場較大震蕩，但整體不改變本輪行情的基本演變。

寬流動性、低利率和盈利復蘇，這是當下行情的基礎，也是本輪行情扎實的基本面，如果堅信上述三者的確定性，那么每一次調整都應該是上車的機會。從已經披露的一季報來看，部分行業的復蘇已經開始，如保險、券商、電力、計算機、游戲、品牌消費等等，當然還有很多周期行業和制造業仍處于一季報下滑期間，但隨著發電數據和社融數據的不斷攀升，我們認為二季度，經濟復蘇最快的一個季度即將來臨。

當下，小牛才露尖尖角，投資者當珍惜退潮時撿貝殼的機會。

(作者為國泰君安上海研究總監)

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