2022年的年報和今年一季報披露進入尾聲，多家上市公司也紛紛公布了各自的業績。據統計，今年3月8日起，家電行業多家企業開始陸續披露2022年業績情況，家電行業指數迎來一波小幅上漲。

(相關資料圖)

Wind數據顯示，2023年至今（截至4月28日），家用電器行業指數累計漲幅近10%。近期，又有多家企業披露了一季報預告，4月21日，家電行業指數價格創下年內新高，海信家電、長虹美菱、小熊電器、奧馬電器等公司股價更是迎來一波強勢上漲。

（圖源：Wind金融終端）

本文根據目前加點行業已披露的年報情況，并對板塊行情進行了梳理，挑選了2023年以來漲幅第一的海信家電和近期間走勢較好的小熊電器進行分析。

① 海信家電：今年以來股價漲超72%，2022年年報和2023年一季報業績均超預期，作為傳統白電龍頭一季度業績增超100%，三大品牌2022年市占率位居行業第一，收購汽車空調壓縮機龍頭并積極拓展國內外新訂單，積極打造第二增長曲線。

② 小熊電器：今年以來股價漲超40%，作為曾聚焦站內平臺的小家電企業現已實現全域推廣，所打造的精品sku抬高品牌整體均價，產品仍有提價空間，未來將打造智能化生產。

一、海信家電

1、近期行情

（圖源：南財金融終端）

2023年以來，海信家電股價一路震蕩上行，且在近期呈現加速上漲趨勢。南財金融終端顯示，2023年年初至4月27日，公司股價上漲72.46%，在家電板塊漲幅榜中排名第一，其中4月14日至今，共觸及2個漲停板，漲幅達21%。

海信家電作為傳統白電龍頭，主要從事冰箱、家用空調、中央空調、冷柜、洗衣機、廚房電器等電器產品以及汽車空調壓縮機及綜合熱管理系統的研發、制造和營銷。

公司于4月27日晚2023 年一季報，2023Q1實現營收194.30億元，同比+6.16%，歸母凈利潤 6.15 億元，同比+131.11%?？鄯菤w母凈利潤為5.21元，同比+179.80%；毛利率為 21.12%，同比+2.59%。

興業證券發布最近研報，認為海信家電2023Q1收入穩健增長，業績表現亮眼，盈利大幅改善。

此前公司披露2022年年報顯示，公司去年全年營業收入741.15億元，同比增9.70%；歸母凈利潤14.35億元，同比增47.54%；扣非后歸母凈利潤9.06億元，同比增35.94%。

天風證券對海信家電年報點評，認為業績超預期，順周期下業務經營改善。

華創證券在相關研報中指出，家用電器3月出口量為3.2億臺，同比增長22.9%，出口金額（人民幣口徑）為569.8億元，同比增長20.6%，量額均錄得高增。訂單遞延與地區結構優化或為出口數據超預期的主要原因，展望家電外銷后續節奏，供給端壓制因素已得到實質性改善，隨著海外庫存去化以及低基數效應，家電企業外銷有望持續修復。

2、投資要點（西南證券、東北證券、中信證券）

1） 家用業務：聚焦新風+冰洗業務，海外市場份額穩步提升

家用空調方面：聚焦新風賽道，以價格優勢開拓市場份額。在專業技術方面，海信新風空調已累計申請專利 400 余件。根據奧維云網數據顯示，2021年海信新風空調線下銷額占有率達到23.8%，位居國內第二。

冰洗業務方面：擁有海信和容聲兩大品牌。冰箱方面，海信品牌落地真空生態戰略，推出真空休眠系列冰箱；容聲品牌推出搭載 WILL 核心功能的超空間系列冰箱，被評為“2022 中國冰箱行業健康冰箱領軍品牌”。洗衣機方面，公司推出的璀璨 C2、CC 兩款高端洗烘套裝產品能夠精準控制蒸汽量和風速，實現高端奢品衣物專屬護理。

此外，公司積極拓展海外市場，份額逐步優化。根據產業在線數據，2016-2022年公司冰箱外銷份額穩步提升，市占率由13.8%升至17.3%；2019-2022年海信家用空調外銷出口份額從5.6%提升到了8.7%。

（圖源：西南證券）

2）央空業務：三大品牌2022年市占率位居行業第一，積極布局工商用領域

根據華經產業研究院數據顯示，2021年中國央空市場規模達1232億元，同比增長25.5%。央空市場規模呈現明顯的上升趨勢。政策助力下房地產逐步回暖，疊加精裝修配套率持續提升，預計行業發展進一步向好。此外，基建工裝的發展也將進一步推動行業回暖。

（圖源：西南證券）

三大品牌行業領先。公司品牌海信、日立、約克分別實現了在多聯機低端、中端和高端產品的布局，同時覆蓋工商用及家用中央空調，累計份額處于行業領先地位。2022年，三大品牌多聯機市占率合計23%-25%，位居行業第一。

（圖源：西南證券）

公司積極布局工商用領域，開拓市場新渠道。在工程項目市場方面，公司與全國百強地產商均有過密切合作，且合作多集中在精裝修渠道，在科研中心、寫字樓、會展中心、主題樂園、地鐵軌道等項目領域有豐富的經驗。

3） 汽車熱管理業務：收購日本三電，向新能源方向轉型

汽車熱管理系統是對汽車進行溫控和冷卻，同傳統燃油車相比，新能源車的熱管理需求更多。新能源車銷量增長將帶動新能源車熱管理市場的快速擴容。

2021年海信收購日本三電，三電作為汽車空調壓縮機龍頭，與全球各知名車企均有合作海信入主三電后，對三電進行業務整合，并推動其向新能源方向轉型。新開發綜合熱管理系統在國內市場獲新訂單，國內外訂單拓展順利。

（圖源：西南證券）

隨著三電與集團在規模采購、市場開拓，技術共享等領域協同的不斷深入，中信證券預計公司有望在2025年打開規模增長空間，實現盈利能力的恢復提升，為母公司打開第二增長曲線。

開源證券認為，海信家電作為國內中央空調龍頭，汽車熱管理開啟第二增長曲線。伴隨央空業務的高成長性、熱管理業務貢獻新增長曲線，公司利潤有望實現穩步增長。

3、業績預測

中原證券預計公2023-2025年可實現歸母凈利潤分別為16.99 億元、19.64 億元、22.96 億元，同比增速分別為 18.42%、15.58%、16.90%，對應 EPS 分別為 1.25、1.44、1.68元/股。

（圖源：中原證券）

中原證券同時提示以下風險：原材料價格持續波動；行業競爭加劇；海外通脹持續抑制需求修復；品類拓展不及預期風險。

二、小熊電器

1、近期行情

（圖源：南財金融終端）

2023年以來，小熊電器股價寬幅震蕩上行。南財金融終端顯示，2023年年初至4月27日，公司股價上漲40.28%，其中，4月17、18兩日，股價收獲2連板。

小熊電器主營業務為創意小家電研發、設計、生產和銷售。

公司4月28日發布一季報：一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1.65億元，同比增長58.27%；營業收入12.51億元，同比增長28.07%；基本每股收益1.0567元，同比增長58.26%。

此前公司披露2022年年報顯示，公司2022年實現營收41.2億，同比增14.2%，歸母凈利潤3.9億，同比增36.3%，扣非歸母凈利潤3.6億，同比增40.2%。

西部證券發布研報對其年報點評，認為其2022年年報業績逆勢高增，精品化策略成效顯著。

中信建投認為家電板塊擁有“相對更好的基本面”、“估值水平整體處于低位”、“公募基金配置少”三大核心優勢，伴隨地產寬松與防疫政策優化的積極效果繼續釋放，家電有望延續板塊性的修復行情。從投資角度看，超配家電板塊將帶來超額收益。

2、投資要點（中信建投、國信證券、方正證券）

1）從聚焦站內平臺到全域推廣

小熊電器早期通過店群模式在淘寶平臺取得巨大成功。但近年來流量環境出現大幅變遷，傳統站內平臺獲客出現一定瓶頸。在此背景下，公司積極布局抖音、拼多多等新興電商渠道成立直播部門發力店鋪自播，在保證站內流量的同時更好搶占外溢的站外流量，實現全域的線上渠道布局。

根據第三方數據，公司抖音、拼多多等線上新興渠道增長接近翻倍。抖音渠道對于小熊而言，不僅僅是站外的銷售渠道，其通過本身極強的品宣引流作用向淘系、京東平臺持續引流，從而帶動兩平臺的銷售增長。

中信建投認為，后續伴隨公司在抖音平臺投入的不斷加大以及打法的日益成熟，公司在這一渠道聲量的逐步擴大將顯著帶動線上全渠道銷量的快速增長。

（圖源：中信建設）

2）打造精品sku抬高品牌整體均價，未來仍有提價空間

受益于精品戰略下的效率提升及產品結構升級，公司毛利率明顯提升，2022年毛利率為36.4%，同比提升3.7%。

在行業回暖的背景下，公司積極調整經營方針，實施產品精品化，重定位于“年輕人喜歡的小家電”。2022年sku精簡之后，公司通過產品功能、外觀等差異化的設計以及營銷資源的集中投放，使得少數精品sku擁有更高均價，品牌整體的均價也得以提升。

（圖源：中信建設）

就目前已跑通精品策略的電熱水壺、破壁機情況來看，得益于高單價精品sku的持續放量，品類均價亦呈現穩健提升態勢。目前品牌整體終端零售均價還處在150-160元區間，若零售均價未來達到200元，仍有約30%提價空間。

（圖源：中信建設）

3）擴建生產基地，建設全自動化工廠

2023年3月，公司創意小家電生產建設(均安)項目二期正式竣工，項目總建筑面積近8萬平方米，主要包括全自動化工廠、數字化車間，主要生產養生壺等核心品類，預計項目全部投產后未來五年將實現年產能1500萬臺。工廠被打造成自動化專業工廠，實現物流倉儲自動化、注塑自動化、總裝自動化，配備4條自動化生產線，大幅提升生產效率。

3、業績預測

國信證券預計公司精品戰略有望推動經營質量穩步提升，上調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤4.9/5.6/64億(前值為44/51/-億)，同比+26%/15%/14%;攤薄 EPS為3.12/3.60/4.11元，對應 PE為23/20/17倍,維持“買入”評級。

（圖源：國信證券）

國信證券同時提升以下風險：新品推進不及預期，行業競爭加劇;原材料價格大幅上漲。

（本文內容來自持牌證券機構，不構成任何投資建議，亦不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

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