我說兩個(gè)觀點(diǎn)，可能跟別人有差異。

一，關(guān)于煤礦的估值。

【資料圖】

1，拍賣

2023年2月陜西拍賣了神木市若干采礦權(quán)。首付應(yīng)該是20%。大保當(dāng)-黑龍溝區(qū)塊，面積7.45平方公里，成交價(jià)格125.28億。獨(dú)石犁南-牛定壕區(qū)塊，面積14.25平方公里，成交價(jià)格233.81億。

2023年3月，內(nèi)蒙古拍賣了烏審期鈉林河礦區(qū)巴彥柴達(dá)木井田，首付應(yīng)該是50%，面積115平方公里，資源儲(chǔ)量21億噸，成交價(jià)格301億。

2，這兩個(gè)拍賣對(duì)采礦權(quán)的重估作用明顯。但我認(rèn)為不要用這個(gè)思路重估上市公司的資產(chǎn)。采礦權(quán)價(jià)格的提升更多說明了2個(gè)事，一是優(yōu)質(zhì)未開發(fā)井田的稀缺性。二是市場(chǎng)資金泛濫，資金成本低。巴彥柴達(dá)木井田并不是特別優(yōu)質(zhì)的井田，一般而已。

3，煤礦的估值更多還是要考慮凈利潤(rùn)，按照(2020+2022年利潤(rùn))/2*10，即可。前提是這個(gè)礦可以開采25年以上。

二，關(guān)于上市公司煤炭企業(yè)的估值。

股息支付率絕對(duì)是獨(dú)一無二的金標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)要兼顧一定的成長(zhǎng)性。股息支付率這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是我對(duì)榆林煤礦的觀察得出的。2002-2016年，榆林的煤礦經(jīng)濟(jì)在15年間，走過了起步期，高峰期，泡沫期，破滅期。

1，在起步期，礦老板沒錢，籌錢做技改，入股價(jià)格公道，并且愿意大筆分紅給其他股東。那會(huì)的入股屬于雪中送炭。

2，在高峰期，礦老板已經(jīng)富裕，不需要小股東的錢，煤礦的現(xiàn)金流完全可以自給。吸納入股純粹是利益交換。

3，在泡沫期，各類假煤老板橫行，用假礦權(quán)，假入股，騙取投資人的錢。其實(shí)就是非法集資。

4，在破滅期，非法采煤項(xiàng)目紛紛死掉，正規(guī)煤礦微利運(yùn)行，在等待。

經(jīng)過了這一輪完整的煤炭經(jīng)濟(jì)，煤礦老板明白了煤炭的真諦就是自己守住礦權(quán)，默默賺錢。分紅的煤礦越來越少。小股東在煤炭經(jīng)濟(jì)的起落中，能拿到的其實(shí)只有股息。所以我認(rèn)為煤炭公司最大的價(jià)值就是分紅，有新礦投產(chǎn)或者注入，可以加一些估值。沒有新礦，直接按照(2020-2022年平均股息)*12.5倍，給煤炭企業(yè)估值就行了。

上市公司有各種花樣，對(duì)于榆林民營(yíng)煤礦的玩法，其實(shí)本質(zhì)是一樣的。少信花樣，多看股息是正道。

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