《投資者網》丁琬瓔

3月10日，煙臺農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“煙臺農商行”）宣布，該行發行的3億元的“18煙臺農商二級01”債券將不行使贖回選擇權，引起市場關注。

(資料圖片僅供參考)

數據顯示，該行資本充足水平近年呈波動下滑趨勢，而由于盈利水平與資產質量下行等，該行的資本抵補壓力或進一步上升。

到期不贖回二級資本債券

公開信息顯示，煙臺農商行成立于1996年3月，總部位于山東省煙臺市，主體信用評級為A+級，

3月10日，煙臺農商行發布公告稱，對該行發行的2018年第一期二級資本債券（債券簡稱：“18煙臺農商二級01”；債券代碼：1821011）不行使贖回選擇權。

何為二級資本債？商業銀行用以補充二級資本并滿足資本充足率監管要求的工具，期限通常為5+5年，在第一個5年末附有贖回權。

《商業銀行資本管理辦法》規定，二級資本工具在第一個5年后“可計入二級資本的金額應按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年減計”。若資本債未提前贖回，其資本補充效率逐年遞減，性價比走低。因此，商業銀行普遍選擇提前贖回并發行新債來維持資本充足率。

據了解，煙臺農商行這只債券的發行時間為2018年4月10日，期限“5+5”，即10年期固定利率債券，在第5年末附有贖回選擇權，公開信息顯示，截至目前，這是煙臺農商行唯一存續的債券。

中金公司此前研報分析稱，盡管不贖回二級資本債不會導致票面利率跳升，發行銀行的融資成本并不會增加，但實際中絕大多數銀行均行使了二級資本債的贖回權。若銀行不贖回二級資本債，可能說明其資本充足率水平較低，并且續發困難，同時對于投資者來說，銀行不贖回資本債會使得投資者面臨估值損失。

華創固收表示，銀行不贖回后會面臨市場對其資本充足水平、可持續經營等方面的質疑，從而對其存續債券估值收益率造成一定沖擊，后續銀行主體再融資成本或將上升。

那么此次煙臺農商行又是為何“堅定”的選擇不贖回債券？

國金證券分析師樊信江認為，銀行選擇暫不贖回債券，主要包括兩方面的原因，一是由于債券新發成本較高、盈利能力惡化等因素，銀行再融資難度較大，較難發行資本補充工具；二是因為銀行資本充足率已經處于較低水平，部分銀行在贖回前資本充足率已低于監管要求，行使贖回權后資本水平或將進一步惡化。

據了解，《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》中規定銀行贖回二級資本工具的條件主要包括：1、使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具，并且只有在收入能力具備可持續性的條件下才能實施資本工具的替換；2、或者行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀保監會規定的監管資本要求。

國金證券研報顯示，煙臺農商行此次不贖回或出于其資本充足率水平較低、資本補充壓力有所加大，并續發困難的緣故。

上述研報提到，盡管2022年煙臺農商行沒有取消或推遲發行債券的情況，但從注冊批文來看，2017年煙臺農商行獲得發行不超過10億元二級資本債券的央行行政許可，而2018年發行的“18煙臺農商二級01”規模為3億元，仍有7億元的剩余批復額度，此后煙臺農商行并未獲得央行批文，也未發行銀行二級資本債或銀行永續債來補充資本。當前煙臺農商行存量二級資本債的估值收益率較高，最新估值達到5.7％，較高的債券新發成本同樣加大銀行續發二級資本債的難度。

據了解，中小銀行一般通過利潤轉增等內源性渠道，以及發行可轉債、永續債、二級資本債、專項債等外源性渠道進行資本補充，而受限于盈利能力及銀行規模，中小銀行更常用的資本補充方式為永續債和二級資本債。

資本充足水平面臨下行壓力

數據顯示，煙臺農商行資本充足水平面臨一定下行壓力。

截至2022年9月末，煙臺農商行一級資本充足率、核心一級資本充足率均為9.15%，資本充足率為10.87%，皆低于同期商業銀行(不含外國銀行分行)的平均水平。

雖然上述3項指標均滿足監管要求，但分別僅高于監管紅線0.37、0.65和1.65個百分點，華金證券3月11日發布點評中提到，“以2022年9月30日煙臺農商行公布加權風險資產凈額41，741，67.46萬元計算，若全部贖回次級債則資本充足率將由10.87%下降至10.15%，低于監管要求的10.5%。

結合《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》中規定銀行贖回二級資本工具的條件（2）“或者行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀保監會規定的監管資本要求。”不難得出，該行贖回滿足條件可能性較小。

與此同時，該行不良貸款率較高，盡管近年來其不良貸款率有小幅降低，但關注類貸款比率卻在上升，煙臺農商行資產質量面臨一定下行壓力。

該行2021年年報顯示，煙臺農商行不良貸款率和關注類貸款比率分別為3.84％和19.21％，不良貸款率及關注類貸款比率已經高達23.04％，其中關注類貸款比率甚至遠超全國農商行中位水平（4.2％）。

中誠信評級報告顯示，以2021年年報數據為例，該行的資本充足率、不良貸款率指標相對遜色于可比銀行。

中誠信國際2022年評級報告提到，該行主要通過利潤留存的方式補充資本，由于業務規模持續增長，核心一級資本充足率有所承壓，且考慮到貸款質量面臨下行壓力以及盈利能力較弱，未來該行資本補充壓力依然較大。

簡言之，煙臺農商行面臨資本補充壓力，與資產質量和盈利水平弱化不無關系。

盈利弱化面臨經營壓力

從煙臺農商行近些年的業績數據來看，2018年至2022年三季度末，煙臺農商行營業收入分別為14.02億元、12.58億元、10.97億元、10.78億元和6.92億元，同比增速持續為負數。

2022年前三季度，該行營收、歸母凈利潤雙降：營收6.92億元，同比下降13.64%，歸母凈利潤1.6億元，同比降幅為21.27%。

2019年，中誠信國際對煙臺農商行主體及債券評級予以下調。該行主體信用等級維持AA-，評級展望由穩定調整為負面；2020年，其主體信用等級由AA-調降至A+，同時“18煙臺農商二級01”的信用等級由A+調降至A。

不贖回事件背后，是中小銀行的經營困境和融資壓力的體現。

中誠信2022年在對該行的評級報告中提到，“煙臺市制造業發達，加大力度推進新舊動能轉換，但受國內經濟下行、疫情等因素影響，企業經營面臨一定壓力;區域內銀行業金融機構種類豐富、數量眾多，同業競爭激烈。”（思維財經出品）■

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