我國債券市場深化對外開放再獲新進展。

為規范開展內地與香港利率互換市場互聯互通合作(以下簡稱“互換通”)相關業務，保護境內外投資者合法權益，維護利率互換市場秩序，2月17日，人民銀行起草了《內地與香港利率互換市場互聯互通合作管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)，現向社會公開征求意見。

近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續增加。為進一步便利境外投資者參與境內人民幣利率互換市場，中國人民銀行會同香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局，深入研究通過兩地基礎設施互聯互通支持跨境衍生品交易清算等問題，并于2022年7月4日發布聯合公告，宣布“互換通”啟動實施。在廣泛開展市場調研的基礎上，研究起草了《辦法》，對“互換通”有關機制安排和監管要求作出原則性規定。

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《辦法》共二十三條，主要明確了“互換通”的投資范圍、境內外投資者準入要求、相關基礎設施交易清算安排、責任主體義務和職能、匯兌管理安排、監管規則和行政處罰等相關內容。

《辦法》適用“北向互換通”

“互換通”是指境內外投資者通過香港與內地基礎設施機構連接，參與香港金融衍生品市場和內地銀行間金融衍生品市場的機制安排。

值得注意的是，此次發布的《辦法》適用于“北向互換通”，即香港及其他國家和地區的境外投資者經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方面互聯互通的機制安排，參與內地銀行間金融衍生品市場。“南向互換通”有關規定另行制定。

根據《辦法》，“北向互換通”初期可交易標的為利率互換產品，報價、交易及結算幣種為人民幣。“北向互換通”實行額度管理，并根據市場情況適時調整。

在境內外投資者準入要求方面，“北向互換通”境外投資者應符合人民銀行要求并完成銀行間債券市場入市備案，境內投資者應簽署互換通報價商協議。在相關基礎設施交易清算安排方面，境內外電子交易平臺和清算機構共同向境內外投資者提供交易清算服務，境內外清算機構通過建立特殊風險準備資源和相應違約處置安排控制溢出風險。

此外，對于匯兌安排，《辦法》明確，使用外匯參與“北向互換通”交易清算的境外投資者，可在一家香港結算行開立人民幣資金賬戶，用于辦理資金匯兌和結算業務。使用外匯參與交易的，其交易到期或不再繼續參與的，原則上應通過香港結算行兌換回外匯。相關資金兌換納入人民幣購售業務管理。

債市對外開放持續深化，外資穩步增持境內證券市場

隨著越來越多的境外機構投資我國境內債券市場，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續增加，對參與境內利率互換交易的呼聲漸長，“互換通“的開通可謂大勢所趨。

德意志銀行大中華區宏觀策略主管劉立男近期對證券時報·券商中國記者表示，海外投資者投資人民幣債券主要面臨兩個風險敞口——利率風險和匯率風險，二者之間有一定相關性。之前很多海外投資者更多通過出售債券的方式來管理風險，今年值得關注的看點是債券市場金融對沖工具，尤其是與利率風險管理相關的兩個工具。

其一是擬在今年上半年推出的“互換通”，這是非常重要的一個金融開放政策工具，允許海外投資者在目前所處監管環境和法律框架下積極管理人民幣債券風險，海外投資者在現金頭寸上的虧損，可以通過利率互換的盈利有效彌補，繼而有效對沖利率風險。另一個是在香港市場重啟人民幣國債期貨，這兩個工具的目的都非常明確，都是為了給海外投資者提供管理利率風險的工具。此外，一些外資銀行可以進入境內金融期貨市場，直接在境內市場進行人民幣國債期貨交易，這也是非常重要的政策開放信號，標志著在債券通現券買賣幾乎完全打通的狀態下，金融衍生品市場進入了對外開放新階段，也有助于提升人民幣國際化。

去年底以來，受中美利差倒掛程度有所緩和、人民幣匯率走強、國內經濟基本面不斷修復等因素影響，外資積極參與境內證券市場。2022年12月，境外機構增持我國債券579.6億元，結束了自去年2月以來連續10個月的減持狀態；今年初以來，外資參與境內證券市場保持活躍，1月凈買入境內股票277億美元，創單月歷史新高。

國家外匯局副局長、新聞發言人王春英近日表示，2023年我國跨境資金流動主要影響渠道有望更趨平穩，在我國經濟增速企穩回升、人民幣資產吸引力增強，以及人民幣資產避險屬性凸顯等因素支撐下，外資將繼續穩步投資我國證券市場。

關鍵詞： 對外開放