前言

(資料圖)

發(fā)帖子是為了尋找同袍，我不介意那些毫無研究能力的人白嫖，但請(qǐng)你搞清楚自己的貢獻(xiàn)和價(jià)值，不要誤以為別人是替你免費(fèi)打工，更不要誤以為別人是你的便宜爹娘。

熱烈歡迎同袍一起走下去！互相彌補(bǔ)共同進(jìn)步！

正文

一、歷史概況

錫這個(gè)金屬作用主要就是焊接，能替代這個(gè)作用的是銀，另外有少量化工作用。

我們?cè)谶M(jìn)入巨大的電氣化、電子化社會(huì)，對(duì)“焊接”的需求不必贅言。

錫這個(gè)金屬命運(yùn)多規(guī)，本應(yīng)該早就浮現(xiàn)出來，但是2015年緬甸出現(xiàn)了一個(gè)超高品味的礦，10%幾的品味挖到2018才把超高品味礦挖完，供給出現(xiàn)大增，回到了2020年，但是又經(jīng)歷了疫情的打擊，需求隨之下跌。如下圖（此圖只看歷史即可）：

二、現(xiàn)狀

錫需求70%以上是亞洲，47%是中國。供給也差不多，印尼和中國雙寡頭格局，中國內(nèi)云錫獨(dú)占50%的寡頭格局。印尼的政策是逐步縮緊出口供給，1月份也許有進(jìn)一步的限制政策。

25年前全球大概20幾個(gè)新礦項(xiàng)目，但是只有6個(gè)可能有好一點(diǎn)的增量，非洲錫業(yè)和第一錫業(yè)居首，非洲錫業(yè)的項(xiàng)目大約增加700噸每年。

現(xiàn)有礦基本都處在品味明顯下降，越挖越深、越挖離海岸越遠(yuǎn)的狀態(tài)。

三、下游情況

下游主要是電子（最大頭，電動(dòng)車歸為此類）、光伏、馬口鐵、錫化工（鉛酸電池占8%歸為此類）。除了電子近年有萎縮，其他幾個(gè)都在明顯增長。

消費(fèi)電子22年其實(shí)減少了20%的需求。家電減少大約3%，集成電路是降低了13%。半導(dǎo)體增長大約4.5%。十分慘烈的一年。

光伏22年同增70%左右。光伏對(duì)錫的用量是71.4噸/GW，這個(gè)是我和騎士等幾人詳細(xì)算過的，后來我發(fā)現(xiàn)和市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)字幾乎一樣，如果加上光伏的其他焊接需求，可能光伏行業(yè)拉動(dòng)是74噸/GW。那么23年光伏對(duì)錫需求450GW是3.33萬噸，比21年多2.29萬噸的需求，新增占全球總量的6%，我國的12%。

這也是我為什么開始關(guān)注錫的原因。

電動(dòng)車我之前看過每輛車用錫數(shù)字，但是沒有核實(shí)，看行業(yè)大數(shù)字是大約25年新增1.26萬噸，占目前的3%的全球總需求。

馬口鐵和鉛酸電池均明顯提升，說句題外話，鉛酸電池可能大家以為會(huì)被鋰電池替代，可是現(xiàn)實(shí)卻是相反，有意思。

那么總的是多少？中國產(chǎn)量下降5.3%，除中國外增長2%，全球產(chǎn)量只降低了1.5%。中國消費(fèi)量降低2.9%，除中國外下降了0.5%，全球總需求只下降了1.6%。23年光伏和電動(dòng)車有更大的增量，如果電子能夠回暖，那23年需求的情況就十分振奮人心了。家電隨著房地產(chǎn)政策的松綁還是光明的，消費(fèi)電子這個(gè)行業(yè)我不熟，不過問下來的結(jié)果，普遍認(rèn)為今年會(huì)在二季度回暖。

四、上游情況

庫存。過去二十年來庫存是一直在降低的，22年全球庫存2.7萬噸，但是我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)非常有意思的事情：我算了下我國進(jìn)口的錫礦和錫錠，今年正好凈進(jìn)口增量就是3萬噸左右，也就是多買了3萬噸沒有用，存起來了。這是什么意思？意思是今年趁著錫價(jià)大跌，全球庫存恐怕都轉(zhuǎn)移到中國了。查一下今年緬甸的礦和印尼的精錫進(jìn)口，量確實(shí)都非常大，你們明白進(jìn)一步這什么意思吧？

礦。上面講過所有現(xiàn)存礦都品味下降，開采困難，且新礦增量很小。緬甸由于戰(zhàn)爭(zhēng)，把儲(chǔ)存賣的只剩下十分之一左右了，現(xiàn)在開采的都是品味不高的礦了，開采成本估計(jì)在19萬以上。我國應(yīng)該18萬以上的開采成本。

這半年，冶煉廠原料采購越來越難，現(xiàn)在差不多買不到礦了。這個(gè)現(xiàn)象也是很意思的，挖礦不可能停，我國還買了這么多礦進(jìn)來又沒有消費(fèi)掉，大約50%增量，為什么冶煉廠現(xiàn)在為什么買不到礦？礦去哪了？我想唯一的答案是礦被囤起來了。

問：1、23年疫情過去，如果電子恢復(fù)到21年的水平，那么多出來的需求缺口該由誰可以提供？

2、錫現(xiàn)在肯定是現(xiàn)貨過剩的，春節(jié)期間下游又沒有開工，為什么錫的現(xiàn)貨和期貨都在大漲，至今還是漲勢(shì)？

五、企業(yè)

云錫詳細(xì)的分析我就不寫了，只寫重點(diǎn)。

云錫大約自己挖2.4萬噸錫，但是冶煉5萬多噸錫，加起來出貨8萬噸錫。剛開的行業(yè)會(huì)議上它又說23年要出貨3萬噸錫，以前也把目標(biāo)定在3萬噸，只不過么有實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在估計(jì)囤了點(diǎn)貨可能能實(shí)現(xiàn)。

成本可能比國內(nèi)的18萬每噸要低個(gè)幾萬，這方面不知道誰有靠譜的分析。

另外還有幾萬噸銅和鋅，以前我還仔細(xì)看過，現(xiàn)在懶得看了。

云錫是一個(gè)挖了一百多年錫的企業(yè)，在現(xiàn)在國企雄起的大背景下，它管理層能有多差我覺得不至于的。有人把21年套保損失和22年十個(gè)億的存貨計(jì)提拿出來說說管理層差，其實(shí)我覺得不管是套保還是存貨計(jì)提都是正常的，尤其是存貨計(jì)提這只是數(shù)字問題。

就是云南國資一向不太那個(gè)啥，那是有名的，以后難免那個(gè)啥要注意。

錫業(yè)股份很有可能利潤以后能保持在50億以上，到達(dá)150億我也不意外，時(shí)間可能不一定是23年。

$金鉬股份(SH601958)$$錫業(yè)股份(SZ000960)$

關(guān)鍵詞： 沉默的羔羊