本文來源：時代財經 作者：周嘉寶

國產護膚品賽道崛起，不斷有企業試圖登陸資本市場。

近日，廣州環亞化妝品科技股份有限公司（下稱 " 環亞科技 "）向深交所遞交了招股說明書，擬在創業板IPO上市。公司旗下擁有美膚寶、法蘭琳卡、滋源、肌膚未來等多個品牌，涵蓋護膚、潔膚、洗護發、身體護理品類。

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招股書顯示，此次環亞科技擬發行不超過6000萬股公司股份，募資金額6.07億元，其中約4.05億元將用于品牌建設與推廣項目，1.07億元用于智能制造及信息系統升級項目，5546.06萬元用于研發中心升級項目，4000萬元用于補充營運資金。

值得關注的是，公司2019年-2021年的現金分紅總額超過了此次募資額。招股書顯示，2019年-2021年環亞科技三年的現金分紅分別為2億元、1.6億元、3.5億元，其中2021年的現金分紅遠高于當年公司凈利潤1.87億元，三年現金分紅總額達7.1億元。

早在2011年，公司就曾試圖在香港聯交所上市，并完成分公司改制，但最終卻放棄了上市計劃。

2013年年底，環亞集團創始人胡興國對媒體表示，“考慮到當時市場行情因素，且公司現金流以及自我盈利能力足以支撐企業持續健康發展，所以決定推遲掛牌上市，等待好時機再進入股市。”

12年過去，中國的美妝個護賽道更加擁擠，隨著珀萊雅、丸美、貝泰妮、上美集團等同行在近年陸續敲鐘上市，環亞集團似乎也有些按捺不住。

2023年是胡興國認為的“好時機”嗎？針對大額分紅和環亞科技上市的相關問題，1月4日時代財經聯系環亞科技品牌管理部，但截至發稿未收到回復。

砸錢營銷失靈，10億銷售費用換來凈利下滑

事實上，無論是美膚寶、滋源，還是法蘭琳卡，都曾以電視廣告、節目冠名等形式頻繁出現在大眾視野。

時代財經注意到，在此次募資中，就有66%的募集資金將用于品牌建設與推廣項目。

據媒體此前報道，環亞集團創始人胡興國在品牌打法上深受聯想柳傳志的影響。2005年，胡興國曾在一場活動上向柳傳志討教聯想品牌的經驗，在柳傳志得知胡興國從事化妝品行業后，說：“那你就多投點廣告吧！”

就在同年，美膚寶在央視投了5000萬元的廣告費用，廣告主題是“爭做冠軍洗面奶”，這一廣告雖未讓產品爆賣，但卻讓此后的招商格外順利。胡興國嘗到了甜頭。

2014年，公司旗下“無硅油洗發水”品牌滋源能成功打入市場，瘋狂的廣告投放仍功不可沒。

僅2015年，環亞集團在滋源品牌的廣告投放上就花掉超6.7億元，包括5.2億元獨家冠名湖南衛視《金鷹獨播劇場》、特約播出《快樂大本營》，與《我是大美人》等欄目深度合作；1億元拿下CCTV-8《黃金強檔》獨家冠名；5000萬元獨家冠名天津衛視《老板變形記》；成為深圳衛視《男左女右》特約贊助。

2016年，環亞集團旗下另一品牌法蘭琳卡也取代涼茶品牌加多寶成為《中國新歌聲》（原《中國好聲音》）的獨家冠名商，據媒體報道該項冠名花費超4億元。

環亞集團總裁吳知情也曾公開將公司“營銷”與“管理”的重要性相提并論。她指出，“環亞每年把營收的15-20%投放到品牌宣傳，如果把一個公司的營銷當做左腳，管理就是右腳。”

但是，在美妝護膚行業，依靠砸錢營銷就能讓品牌出圈的魔法近幾年卻失靈了。

除了滋源、美膚寶、法蘭琳卡等大眾熟知的品牌外，環亞集團在2018年也曾推出更多新品牌，包括科技護膚品牌肌膚未來、專注高端多肽成分的輕醫美護膚品牌即肽、女性私密護理品牌COCOBOBO，以及彩妝品牌FACE IDEAS，但這些品牌卻并未如期接過公司業績增長的重擔。

根據招股書，滋源、美膚寶、法蘭琳卡三大品牌營收常年占據公司營收80%以上。2022年1-6月，新品牌中營收規模最大的肌膚未來也僅貢獻6951萬元的收入，占公司營收7.14%。

與此同時，環亞科技的推廣投入卻沒有減少。環亞科技在招股書中提及，因渠道維護費、電商直播等銷售費用支出較多且部分品牌處于培育階段，環亞化妝品、環亞電商、上海美滋蘭、源亞科技等子公司存在較多未彌補虧損。

另一方面，公司存貨賬面價值也居高不下。招股書顯示，公司存貨賬面價值從2019年底的2.7億元增至2022年6月底的3.2億元。環亞科技明確表示，公司的存貨規模較大且周轉速度較慢，若公司銷售增長放緩或供應鏈管理不當，導致存貨周轉速度繼續放緩甚至庫存積壓，也將對盈利能力產生不利影響。

這也造成了如今環亞科技在銷售費用逐年上升時，營業收入和利潤增長卻不凸顯的局面。

招股書顯示，2019年-2021年，公司的銷售費用從8.2億元增至10.1億元。其中品牌宣傳費用從2019年的約2億元大增至2021年的約3.2億元。

銷售費用高企卻阻止不了營收增長的疲軟。2019-2021年度，公司主營業務收入分別為19.3億元、19.6億元、21.5億元，2020年度與2021年度公司主營業務收入較上年同期僅個位數增長。盈利方面，2019-2021年度，環亞科技凈利潤分別約為2億元、2.4億元、1.9億元，2021年度凈利潤較上年同期下降22.25%。

公司對此解釋稱，2021年的凈利潤下滑正是由于公司銷售宣傳增加導致，且直言未來大促期間營銷宣傳費用投放效果不及預期，就會導致對公司業績的負面影響。

創始人做美容美發培訓起家，如今大手筆投資白酒

環亞科技是一家典型的家族企業。

公開資料顯示，胡興國1963年出生于河南，上世紀90年代開始創業并進入美容美發職業培訓領域，此后做化妝品經銷與貿易。1999年，不甘于做貿易的胡興國依靠第一個自主品牌美膚寶，就此打入化妝品市場。

截至招股說明書簽署日，創始人胡興國和吳知情夫婦持有的香港環亞占環亞科技總股本的98.36%，為公司控股股東。公司實際控制人為胡興國、吳知情，以及二人之子胡根華，合計控制公司98.36%的股份。

除控股股東以外，員工持股平臺云亞投資持有環亞科技1.64%股份。而胡根華在云亞投資的出資比例達77.39%，該持股平臺出資人中還有胡興國之妹、胡興國母親的姐姐之子等關聯關系人士。

本次發行后，香港環亞和云亞投資分別持股環亞科技88.46%和1.47%，社會公眾持股比例僅有10.07%，胡興國家族仍對企業有絕對的控股和表決權。

這也不難理解環亞科技在此前三年的連續大額分紅。有分析就指出，過高的家族成員持股占比，或讓公司在IPO后擁有充足的減持套現空間。

早在2019年環亞集團的公司年會上，胡興國就表示：“現在是僧多粥少的時代，電商不好掙錢，線下的錢更不好掙”，彼時，他深刻感悟到，“化妝品行業發展中年危機”。

有意思的是，恰巧就在他感慨行業“中年危機”后的第二年，胡興國一家也開始關注除化妝品以外的其他產業——白酒。

招股書顯示，實控人控制的其他企業還有包括唐莊控股、唐莊實業、Hong Kong Tang Zhuang在內的多個持股平臺，以及主營白酒生產及銷售的唐莊酒業和唐莊釀酒。而唐莊酒業和唐莊釀酒均在2020年成立。

胡興國、吳知情、胡根華在上述酒業關聯公司中均擔任重要角色，胡興國為唐莊控股總經理、唐莊釀酒總經理，唐莊酒業執行董事兼總經理，而吳知情為Hong Kong Tang Zhuang的董事，二代胡根華則為上述三家企業的執行董事，由此看來，白酒業務或許并不是小打小鬧。

據媒體報道，唐莊酒業先后考察了100多家仁懷當地酒廠，收購了2000多噸陳年坤沙基酒，并從2021年開始啟動100多個窖池自己釀造。和此前打造化妝品牌一樣，唐莊醬酒在2021年4月正式上市銷售時，胡興國也重金投放中央電視臺，開展品牌宣傳。上市不到一年，實現了近億元的銷售收入。

2022年11月，香港唐莊集團酒廠在“茅臺之鄉”貴州省仁懷市奠基。胡興國在奠基儀式上直言要“真金白銀做投資”“規規矩矩辦企業”“真心實意交朋友”。

而據白酒行業自媒體報道，胡興國要在仁懷市投資的“真金白銀”高達6億美金（約41億元人民幣）。不僅要在當地建造老酒基地，研發中心、生產中心、酒檢中心、坤沙老酒收儲中心和中國老酒博物館。

一邊是環亞科技的上市融資野心，另一邊則是白酒業務擴張的大手筆投資，胡興國家族的商業算盤究竟幾何？

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