今日，根據(jù)澳門特別行政區(qū)政府辦公室行政令公布，滴灌通獲準(zhǔn)在澳門設(shè)立金融資產(chǎn)交易所，滴灌通由香港交易所前行政總裁李小加創(chuàng)立，他表示：“我們將建設(shè)創(chuàng)新的金融資產(chǎn)交易平臺，打造一個更具包容性的、可持續(xù)的新金融市場。交易所是其中非常重要的一環(huán)。交易所能夠更好地服務(wù)于國際資本，更有效地發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值和價(jià)格，更有效地提高資金的使用效率，為投資者提供投資機(jī)會和流動性。”

截圖來源：澳門特別行政區(qū)印務(wù)局

李小加在接受證券時報(bào)記者采訪時表示，審批完成很快就會進(jìn)入交易所的開業(yè)準(zhǔn)備階段，包括從會員的納入開始，以及所有的規(guī)則整合、產(chǎn)品上架等方面，并希望在2023年第一季度末正式開業(yè)，為全球投資者開拓全新的投資中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道。

(資料圖片僅供參考)

截至2022年11月30日，滴灌通已經(jīng)簽約連鎖品牌170多家，簽約實(shí)體門店近1800家，覆蓋零售、餐飲、服務(wù)、文體四大領(lǐng)域，遍布中國31個省份140多個城市。

為什么選擇在澳門？

李小加在接受采訪時透露，從今年兩會之后都在和澳門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切溝通，并且滴灌通這樣的新型交易模式受到了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和支持。選擇在澳門設(shè)立金融資產(chǎn)交易所的考慮因素有以下兩方面：首先，澳門是一個非常開放的國際市場，資金可以自由流動，從整個粵港澳大灣區(qū)和國家的金融格局來說非常重要，在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持小微特色創(chuàng)新領(lǐng)域里邊有巨大的發(fā)展契機(jī)。其次，滴灌通的交易模式是完全創(chuàng)新的，和傳統(tǒng)金融相比有較大的變化，這種新型的創(chuàng)新交易模式適合在一個新的、沒有很多過往傳統(tǒng)金融路徑依賴的市場環(huán)境，澳門在這方面非常有創(chuàng)新，也很歡迎。

為什么做交易所？

李小加介紹，滴灌通集團(tuán)定位是新型金融平臺，讓全球投資者能夠以交易所可交易的產(chǎn)品形式（每日收入分成合約憑證，Daily Revenue Contract Certificates，DRCCs），參與投資滴灌通模式為小微企業(yè)專設(shè)的每日收入分成權(quán)益，獲得小微企業(yè)的收益回報(bào)。交易所將為國際資本提供一個全新的藍(lán)海投資機(jī)會，提供一個高效的交易市場，進(jìn)而為中國的小微經(jīng)濟(jì)發(fā)展，持續(xù)引入國際資本。為中國的經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)戰(zhàn)略，貢獻(xiàn)力量。后續(xù)階段，交易所會探索提供其他權(quán)益類金融資產(chǎn)的交易及相關(guān)服務(wù)。

他強(qiáng)調(diào)，由于滴灌通投資的是中國的小微實(shí)體企業(yè)，其底層資產(chǎn)投資金額小、數(shù)量大、高度分散、高度透明，而這些投資均由海量、精細(xì)、實(shí)時的數(shù)據(jù)驅(qū)動，使投資質(zhì)量得以保障。為了解決資金端投資者在二級市場的需求、流動性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、清算結(jié)算，建立自己不同投資組合的需求，需要做一個完全符合這種新型資產(chǎn)類別的新型交易所。在運(yùn)營初期，滴灌通交易所更類似于傳統(tǒng)的非標(biāo)交易所，但規(guī)模更龐大，產(chǎn)品也更豐富和標(biāo)準(zhǔn)，交易處理和服務(wù)更自動化。

舉例而言，有的投資者只愿意選擇我們投資組合中餐飲或者零售企業(yè)中的一部分，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，有的只愿意做比較短期的、收益不需要特別高的投資，比如只買投資組合中前6個月的現(xiàn)金流來維持固定收益，更高回報(bào)的可以留給后面劣后的投資人，還有一些投資人更多考慮做影響力投資，比如希望支持中國小微企業(yè)中有雇傭殘疾人的企業(yè)可以在其回報(bào)中有一定抵扣。

所有這些投資者個性化的需求，通過滴灌通的交易所可以給投資者以各種組合的可能性，在交易端、持有時間等各個維度形成具有個性化的組合搭配，并通過交易體系和清算結(jié)算體系使得投資者能重新組合。

交易所的流動性和規(guī)模如何？

李小加解釋，傳統(tǒng)交易所的流動性往往就是指交易的頻繁性，大部分也靠二級市場的換手率來賺錢，滴灌通設(shè)立的金融資產(chǎn)交易所是一個完全新型的交易方式，就是要改變這種模式。在他看來，投資回歸本質(zhì)都屬于一個價(jià)值，是個DCF，并非跟二級市場創(chuàng)造出來的這種流動性相關(guān)，所以換手率不是衡量的指標(biāo)。

他認(rèn)為，這種新型交易所的流動性是指，滴灌通的交易所能支持強(qiáng)大的、獨(dú)特性的需求，在投資可能有偏好的需求方向，由于交易所市場豐富且提供的服務(wù)精準(zhǔn)，就算是很窄的領(lǐng)域也有流動性。舉例來說，在東南亞的伊斯蘭投資者，他們想投資中國的餐館，但是大部分中國人開的餐館都是有豬肉提供的，可是這個投資市場的需求是存在的，如果滴灌通的交易所針對某一種特定的投資組合，如提供投資中國清真的餐廳組合，就算是一個小眾的市場，有足夠的流動性，也會有投資人愿意購買，不用付特別高的溢價(jià)就能完成。所以參與這個新型交易所投資者交易的動力為：是不是要持有這個組合，而并非頻繁地買賣。

此外，他還強(qiáng)調(diào)，滴灌通的交易所也不會有大量的散戶參加，同樣每天也不會產(chǎn)生大量的交易，但是有非常獨(dú)特的各種各樣組合形式。如果把整個交易市場比喻成一個大超市，定價(jià)體系不是靠市場參與者反復(fù)去交易某一個標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品產(chǎn)生出來的價(jià)格，而是通過每天非常精準(zhǔn)的收益、基于精算出來的每一個小產(chǎn)品的單價(jià)，基于此形成的投資組合價(jià)格，公平合理且可以作為參考基礎(chǔ)。

而談到未來交易所的市場規(guī)模，李小加則認(rèn)為，隨著滴灌通投資的小微企業(yè)數(shù)量越來越多，未來全市場如果能夠做到千萬家的小微企業(yè)，估算就會有十萬億人民幣的市場規(guī)模，這個市場的潛力是非常巨大的。

校對：廖勝超

關(guān)鍵詞： 金融資產(chǎn)