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日前，A股五大上市險(xiǎn)企2022年三季報(bào)披露收官，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，凈利潤(rùn)“一升四降”，前三季度僅中國(guó)人保一家實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同幅度的下滑。

究其原因，多因投資端承壓，數(shù)家上市險(xiǎn)企在業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，報(bào)告期內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資收益造成較大影響，并在不同程度上拖累了凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

產(chǎn)險(xiǎn)公司核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)趨于優(yōu)化，有回暖跡象

前三季度，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)764.63億元、311.17億元、202.72億元、51.90億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為-6.3%、-35.8%、-10.6%、-56.6%，中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)234.95億元，同比增長(zhǎng)13.1%。

進(jìn)一步來(lái)看，上市險(xiǎn)企中壽險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不太理想，而產(chǎn)險(xiǎn)公司都實(shí)現(xiàn)了較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)趨于優(yōu)化，回暖跡象相對(duì)明顯。

人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3818.89億元，同比增長(zhǎng)10.2%；凈利潤(rùn)259.48億元，同比增長(zhǎng)29.8%；綜合成本率96.5%，下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。

招商證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，年初至今人保車險(xiǎn)綜合成本率持續(xù)保持在優(yōu)異水平，隨著自駕車業(yè)務(wù)占比不斷提升，新能源車綜合成本率控制在較好水平，預(yù)計(jì)全年公司車險(xiǎn)綜合成本率有望保持在97%以內(nèi)，推動(dòng)承保盈利超預(yù)期。

平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入2220.24億元，同比增長(zhǎng)11.4%；營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)104.53億元，同比下降21.3%；綜合成本率97.9%，同比上漲0.6個(gè)百分點(diǎn)。

太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1338.85億元，同比增長(zhǎng)12.5%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)7.8%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)18.5%；綜合成本率97.8%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，其中綜合賠付率70.2%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，綜合費(fèi)用率27.6%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于財(cái)險(xiǎn)公司今年前三季度保費(fèi)維持較快增長(zhǎng)的原因，國(guó)君非銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，疫情有效控制帶來(lái)車險(xiǎn)保費(fèi)邊際改善，車輛數(shù)增長(zhǎng)是核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)，非車策略有所分化，故而保費(fèi)總體維持較快增長(zhǎng)。

內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力、外部需求減弱，壽險(xiǎn)業(yè)整體增長(zhǎng)仍承壓

相比之下，壽險(xiǎn)行業(yè)面臨的情況更為復(fù)雜，人身險(xiǎn)公司仍面臨不小的經(jīng)營(yíng)壓力。

今年前三季度，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5541.05億元，同比增長(zhǎng)0.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)311.17億元，同比下降35.8%。新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1377.92億元，同比增長(zhǎng)0.9%；歸母凈利潤(rùn)51.9億元，同比下降56.6%。人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入824.65億元，同比增長(zhǎng)5.8%；凈利潤(rùn)36.81億元，同比減少30.7%。平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)864.86億元，同比增長(zhǎng)17.4%。

太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1897.39億元，同比增長(zhǎng)4.4%；新業(yè)務(wù)價(jià)值增速延續(xù)逐季向好趨勢(shì)，前三季度實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值75.48億元，同比下降37.8%，降幅較上半年進(jìn)一步收窄，其中，三季度單季新業(yè)務(wù)價(jià)值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

“前三季度，雖然大多數(shù)上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)板塊保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但新業(yè)務(wù)價(jià)值下滑仍是各公司不得不面對(duì)的問(wèn)題。”山西證券分析團(tuán)隊(duì)表示，受今年行業(yè)繼續(xù)深度調(diào)整影響，內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力以及外部需求減弱，壽險(xiǎn)業(yè)整體增長(zhǎng)仍承壓。

上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)增速分化的主要原因是各險(xiǎn)企采取的經(jīng)營(yíng)策略不同，如太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)等加大銀保渠道建設(shè)，1月至9月累計(jì)保費(fèi)收入增速較高，中國(guó)人壽個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍穩(wěn)固，渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)良好，保費(fèi)增長(zhǎng)較為穩(wěn)健。

在三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)，太保壽險(xiǎn)總經(jīng)理蔡強(qiáng)表示，當(dāng)前銀保渠道生態(tài)已與此前大不相同，銀保渠道將成太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增量的主要支撐之一。在統(tǒng)一平臺(tái)、統(tǒng)一合規(guī)、統(tǒng)一監(jiān)管的情況下，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)更專注客戶需求，越來(lái)越多的銀行也在尋找長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴。同時(shí)，銀行也認(rèn)識(shí)到期繳對(duì)于銀行本身業(yè)務(wù)的重要性、留住客戶的重要性、滿足客戶不同需求的重要性。且銀行越來(lái)越重視中收，未來(lái)，銀行保險(xiǎn)的貢獻(xiàn)將成為銀行中收的主要貢獻(xiàn)者。

開(kāi)源證券分析認(rèn)為，當(dāng)前部分上市險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型已初有成效，個(gè)險(xiǎn)代理人隊(duì)伍活動(dòng)率有所提升，隊(duì)伍質(zhì)量有望改善，渠道轉(zhuǎn)型正在持續(xù)，活動(dòng)率及產(chǎn)能仍有提升空間。

權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，上市險(xiǎn)企投資收益同比減少

上市險(xiǎn)企整體利潤(rùn)表現(xiàn)不佳的一大重要因素是受到投資端影響，受投資收益下降拖累。

譬如，對(duì)于歸母凈利潤(rùn)下降，中國(guó)人壽在報(bào)告中解釋原因?yàn)椤皺?quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投資收益下降”。新華保險(xiǎn)也表示，在去年同期凈利潤(rùn)高基數(shù)的情況下，本期受資本市場(chǎng)低迷的影響，投資收益減少，導(dǎo)致本期凈利潤(rùn)同比減少。

從投資收益率表現(xiàn)看，今年前三季度，中國(guó)平安年化凈投資收益率為4.2%，年化總投資收益率為2.7%。中國(guó)人壽總投資收益率為4.03%，凈投資收益率為4.12%。中國(guó)太保年化凈投資收益率為4.1%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；年化總投資收益率為4.1%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為3.7%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。

“三季度單季滬深300指數(shù)下跌15.8%，去年同期跌幅為6.8%，權(quán)益市場(chǎng)在二季度回暖后延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)低迷或影響上市險(xiǎn)企可供兌現(xiàn)浮盈承壓，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端仍將面臨增長(zhǎng)壓力”，東吳證券分析團(tuán)隊(duì)指出，

值得關(guān)注的是，各大險(xiǎn)企投資資產(chǎn)都出現(xiàn)增長(zhǎng)。截至9月30日，中國(guó)人壽投資資產(chǎn)達(dá)4.92萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.4%；中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超4.29萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)9.6%；新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)為11451.33億元，較上年末增長(zhǎng)5.8%；中國(guó)太保投資資產(chǎn)19628.65億元，較上年末增長(zhǎng)8.3%。

中國(guó)人保表示，后期將加強(qiáng)市場(chǎng)趨勢(shì)研判，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，做好資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)調(diào)整，穩(wěn)定投資收益，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。在債券投資方面，積極把握今年的階段性利率高點(diǎn)拉長(zhǎng)久期，加大優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)配置力度，堅(jiān)持不以信用下沉為代價(jià)博取高收益。在權(quán)益投資方面，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)靈活調(diào)整倉(cāng)位水平，加大底部布局力度，并積極把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，不斷優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

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