華泰證券研報指出，隨階段性降價潮暫告一段落，23Q2乘用車板塊已呈現復蘇態勢，營收/歸母凈利同比+44.5%/25.3%，行業現金流狀況大幅優化，Q2經營性凈現金流達933.44億元，為13年以來的季度最高點。板塊內部，我們看到：1）自主品牌勢頭仍強于合資，自主品牌龍頭Q2歸母凈利同比高增；而合資代表的投資收益則持續走弱；2）新能源車市活力持續，頭部車企的規模效應帶來卓越盈利能力，從而帶動新能源子板塊凈虧損大幅收窄。往后看，7-8月乘用車銷量顯較強韌性，“金九銀十”需求有望落地，我們認為板塊業績及現金流水平有望維持良好狀態。

全文如下

華泰 | 汽車 23年中報總結：Q2景氣加倉，盈利/現金流強勢向上

隨階段性降價潮暫告一段落，23Q2乘用車板塊已呈現復蘇態勢，營收/歸母凈利同比+44.5%/25.3%，行業現金流狀況大幅優化，Q2經營性凈現金流達933.44億元，為13年以來的季度最高點。板塊內部，我們看到：1）自主品牌勢頭仍強于合資，自主品牌龍頭Q2歸母凈利同比高增；而合資代表的投資收益則持續走弱；2）新能源車市活力持續，頭部車企的規模效應帶來卓越盈利能力，從而帶動新能源子板塊凈虧損大幅收窄。往后看，7-8月乘用車銷量顯較強韌性，“金九銀十”需求有望落地，我們認為板塊業績及現金流水平有望維持良好狀態。

【資料圖】

核心觀點

頭部車企產業鏈增量效應顯著，智能化板塊倍道兼行

23Q2板塊營收/歸母凈利同比+26%/46.5%，毛/凈利率均獲改善，經營性現金流環比高增342億元。其中:1)Q2智能化子板塊收入增速跑贏平均，但凈利潤增速較低，系產品仍在爬坡階段。我們認為智能化賽道將迎黃金擴張期，頭部企業規模效應有望推動利潤彈性釋放；2)輕量化子板塊營收與利潤增速出現背離，或系大噸位設備集中投放后折舊攤銷壓力加大，在手訂單放量后行業利潤或改善。

貨車板塊溫和向上，出口業務持續高漲

23Q2客車需求向好，出口業務持續攀高，板塊營收同比+51.3%，歸母凈利同比高增約200%。貨車板塊23Q2終端銷量溫和向上，出口勢頭強勁，營業收入同比+45%，歸母凈利潤同比增573%。板塊毛利率同環比分別+2.01/+0.67pct 至11.1%，凈利率同環比+4.66/+1.32pct至3.57%。進入Q3，貨車板塊有望繼續維持溫和復蘇態勢，其中燃氣車或仍為板塊增長主力，同時出口業務持續高漲或為部分企業帶來了經營業績領先同行的機會。

板塊持倉占比顯著回升，業績兌現預期更強的個股熱度攀高

23Q2汽車板塊基金持倉比例隨行業景氣改善而顯著提升，重倉持股市值累計1128.8億元，環比+192億元；市值占比環比+0.75pct至3.67%，回到17Q4以來的次高位。展望后市，我們看好行業β上行通道中，頭部新勢力/智能化領先企業加速釋放成長預期。

風險提示：宏觀經濟下行導致需求不足；芯片短缺問題持續影響整車生產。

（文章來源：證券時報網）

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