斑馬消費(fèi) 陳曉京

海天味業(yè)一下打翻了醬壇子，交出了營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙降的半年度成績(jī)單，親手終結(jié)上市以來(lái)的高增長(zhǎng)之路。

時(shí)下，公司面臨多重壓力，渠道庫(kù)存、主力產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力，以及經(jīng)銷大換血，外界疑慮重重。

(資料圖)

接下來(lái)將怎么辦？在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，董事長(zhǎng)龐康稱，將繼續(xù)重視降低和優(yōu)化經(jīng)銷商庫(kù)存水平。

公司倚重的B端餐飲，還沒(méi)有完全恢復(fù)，回歸到平穩(wěn)有序，還需要時(shí)間和耐心。

結(jié)束高增長(zhǎng)

經(jīng)過(guò)9年高速狂奔之后，海天味業(yè)（603288.SH）挨到了當(dāng)頭一棒。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.66億元、歸母凈利潤(rùn)30.96億元，同比分別下降4.19%和8.76%。尤其是二季度，公司倍感市場(chǎng)的殘酷，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比下降5.34%、11.74%。

收入、歸母凈利潤(rùn)雙雙下降，為上市以來(lái)同期罕見，究竟受到哪些因素影響？

按照公司的解釋，餐飲行業(yè)逐步恢復(fù)尚需時(shí)間、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及部分原材料價(jià)格處于高位?？傮w而言，經(jīng)營(yíng)環(huán)境不太樂(lè)觀。

據(jù)中金公司數(shù)據(jù)，海天味業(yè)6成收入來(lái)自餐館端。盡管目前餐飲行業(yè)的煙火氣已逐漸回升，仍面臨較大生存壓力。據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年上半年，全國(guó)餐飲企業(yè)被吊銷和注銷數(shù)量合計(jì)接近50萬(wàn)家。

當(dāng)然，海天味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄⒉皇乾F(xiàn)在才出現(xiàn)。自2014年上市之后，就呈現(xiàn)出波動(dòng)局面，總體一路走低。營(yíng)業(yè)收入增速?gòu)?014年的16.85%一路降至2022年的2.42%，同期，歸母凈利潤(rùn)增速?gòu)?0.12%降至-7.09%。

“醬油茅”高增長(zhǎng)戛然而止，友商們卻是柳暗花明。

今年1-6月，中炬高新、千禾味業(yè)以及加加食品等均出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的勢(shì)頭。其中，千禾味業(yè)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.89%、歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)115.94%。

去年，海天味業(yè)在?？怂箍萍己碗p標(biāo)事件中，被推上輿論的風(fēng)口浪尖，不僅品牌形象大毀，成就了千禾味業(yè)等同行們的零添加。

三駕“馬車”失速

海天味業(yè)的歷史，最早可以追溯至清代中期的佛山醬園。新中國(guó)成立之后，佛山當(dāng)?shù)?5家古醬園重組成立海天醬油廠，即海天味業(yè)的前身。

2014年，公司上市之時(shí)，正值國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇。公司擴(kuò)增醬油產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，獲得業(yè)績(jī)暴增的喜人局面。

短板也逐漸顯現(xiàn)，高端化不足、零添加產(chǎn)品滯后等，反倒讓公司焦糖色產(chǎn)品原供應(yīng)商千禾味業(yè)彎道超車。

在餐飲渠道飽和競(jìng)爭(zhēng)之下，面向C端用戶的市場(chǎng)成為各大調(diào)味品企業(yè)爭(zhēng)奪的重點(diǎn)。

當(dāng)下，中國(guó)居民越來(lái)越重視飲食健康，去年海天味業(yè)的雙標(biāo)事件，倒逼行業(yè)從業(yè)者進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，零添加醬油等產(chǎn)品，迅速成為風(fēng)口。千禾味業(yè)從四川小城眉山發(fā)力全國(guó)，在購(gòu)買力較強(qiáng)的華東市場(chǎng)攻城掠寨。

數(shù)據(jù)顯示，2019年到2022年，千禾味業(yè)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速21.4%，同期，海天味業(yè)僅為8.8%。

海天味業(yè)降速，主要是主力產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力。

醬油、調(diào)味醬和蠔油，是公司三大主力，收入總和在2021年首次突破200億元，達(dá)213.86億元，占公司收入的85.54%，被稱作拉動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的“三駕馬車”。

之后不久，這三駕馬車明顯拉不動(dòng)了。2022年，三大產(chǎn)品收入合計(jì)208.62億元，較上年微降2.45%。細(xì)分來(lái)看，醬油、調(diào)味醬、蠔油，較上年分別下降2.30%、3.07%和2.54%。

今年上半年，這一頹勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，醬油產(chǎn)品收入67.98億元，較上年同期下降9.28%；調(diào)味醬實(shí)現(xiàn)收入13.37億元，下降5.96%；蠔油業(yè)務(wù)收入下降0.53%至21.97億元。

今年1-6月，公司調(diào)味品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)120.88億元，同比下降4.74%。

在消費(fèi)品行業(yè)都在重注線上之時(shí)，海天味業(yè)仍重度依賴線下渠道，今年上半年，線下渠道對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)高達(dá)96.12%?？捎捎诰€下經(jīng)銷商數(shù)量大減、餐飲行業(yè)尚未完全恢復(fù)等因素，公司線下渠道收入同比下降4.39%。

經(jīng)銷商大換血

截至6月底，海天味業(yè)擁有6756家經(jīng)銷商，期內(nèi)，減少834家經(jīng)銷商，新增427家，凈減少416家。東部、南部、中部、北部及西部五大區(qū)域，經(jīng)銷商減少均在百家以上，其中北部減少多達(dá)247家。

隨著經(jīng)銷商的減少，上述五大市場(chǎng)區(qū)域收入全線下降。公司重點(diǎn)市場(chǎng)——東部、南部及北部區(qū)域降幅位列前三，分別下降6.47%、7.81%和8.31%。

醬油賣不動(dòng)，不僅影響了公司收入，更動(dòng)搖了經(jīng)銷商們的軍心。

在昨日舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，董事長(zhǎng)龐康承認(rèn)渠道庫(kù)存有一定下降，且仍面臨壓力，其表示將繼續(xù)重視降低和優(yōu)化經(jīng)銷商庫(kù)存水平，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

在當(dāng)前的情況之下，經(jīng)銷商們的預(yù)期減弱，已經(jīng)不敢貿(mào)然進(jìn)貨了。

今年上半年末，海天味業(yè)合同負(fù)債為19.50億元，較上年同期大降33.85%。公司指出，這主要是上年末經(jīng)銷商提前備貨打款，導(dǎo)致年初預(yù)收賬款較大，本期未能恢復(fù)常態(tài)。

此前3年，公司經(jīng)銷商大換血就已是常態(tài)。

2020年-2022年，分別減少433家、645家和1191家。同期，凈增1245家、379家和-258家。

在相關(guān)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前，海天味業(yè)優(yōu)化經(jīng)銷商，是為穩(wěn)定價(jià)格體系而采取的措施，短期內(nèi)對(duì)公司收入造成影響不可避免。

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