21世紀經濟報道記者王媛媛 上海報道

支持科技創新企業發展，是近些年政府及金融機構的重要任務和工作。為此，各地百億規模、千億規模的政府產業母基金陸續落地。母基金落地后，要找到專業的基金管理人成立子基金，切實投入到好的項目中。其中，就為專業的投資機構帶來了廣闊的業務空間。

西部優勢資本（簡稱“西部資本”）作為西部證券旗下專業進行股權投資的全資子公司，過去幾年，順應行業需求，實現了快速發展。

【資料圖】

據西部資本總經理助理周曉勝介紹，公司在2020年底開始進行新的架構與團隊調整，2021年初的時候，公司在管產品的業務存量規模在5億-6億。現在，經過兩年多的發展，至2023年底所有的在管規模預計會突破60億。

西部資本近幾年的發展背后有何故事？21世紀經濟報道記者就這一話題與西部資本總經理助理周曉勝作了一次深度訪談。

周曉勝提到，2022年上半年曾有兩只基金落地，這兩只基金從開始接觸洽談到落地，雙方的核心團隊在未線下碰面的情況下，就快速促成了合作。

這從側面說明，西部資本目前在市場上的辨識度也已經越來越高了。

“小而實”的基金快速突圍一級市場

業務快速突破，首要起點就是公司架構與制度的重新梳理。

2020年底開始，西部資本逐漸布局新的治理架構，以上海、西安、北京為重心，布局業務團隊。

2022年，又在安徽合肥增加了一個團隊。

與傳統的大型私募股權公司“募投管退”等環節散落在各個部門不同，因為西部資本起步規模較小，人員也比較少，因此每個地區的團隊都獨立肩負“募投管退”全流程業務。

“大公司把募投管退分開，有其制度合理性，但也有了弊端，最典型的就是分工之后，單個項目的運行效率變低了，募和投有時候不能高效銜接。由一個團隊來負責全流程，再加上激勵機制合理，人員的能動性、業務各部門銜接會更好。”周曉勝稱。

而對于重新起步的西部資本來說，“效率”是讓其能在市場快速突圍的非常重要的能力之一。

在西部資本的展業過程中，效率最突出的表現，則是通過成立“小而實”的產品，快速落地項目，不貪大、不貪多，但要“小步快走”打開市場。

西部資本以新的模式展業，最先落地的兩個項目，一個是陜西寶雞的一只基金，另一個是安徽安慶的基金，這兩個基金規模都不大，都是兩個億。而目前公司快速落地的很多基金，大多數的規模都在2億-5億之間，個別基金的規模甚至只有1個億。

對此周曉勝解釋道，“基金規模如果很大，會碰到很多流程上的問題，比如募資方面，大規模基金的資金，往往不是一步到位，而是分期到位，光募資就要走好久。但是募資期一拉長，到了政府母基金端，就會涉及很多審批流程環節、人事變動等不可控因素”。

“但是現在，各方訴求都是高效，比如企業對資金到位的需求，一級市場項目的融資需求往往更新得很快。地方政府也有效率要求，因為政府要招商引資，也要服務于企業需求。所以當我們以‘小而實’的方式去快速落地基金、落地項目的時候，政府和企業都是非常歡迎的。”

做實方面，西部優勢資本因其基金規模一般都比較小，所以實繳資金能夠很快速地充分到位，盡量爭取一次性到位。

周曉勝的看法是，“項目和募資同步進行，只要項目一敲定，資金能夠迅速到位。因為我們的規模一般在5個億左右，所以的確能做到這樣快速響應。而這樣高效率的運作方式，也為我們在市場上打開了口碑。”

此外，小基金的另一個好處是，往往可以配置更高比例早期項目，提升風險偏好，但需要更專業的產業視角來判別項目，以獲取更好的收益回報。

而由于傳統的大基金規模體量比較大，對外投資資金往往會降低風險偏好，傾向于投一些偏后期的項目。但目前，市場上偏后期的成熟項目價格一般都比較貴，基金規模太大反而有時候會面臨不知道怎么投的困境。

下沉市場，尋找三類資本交界點

“我們展業的核心，就是在政府、產業、金融機構（以西部資本為代表）三者之間找到交界處，并將需求匹配。”

周曉勝進一步解釋，從各自需求來說：地方政府需要招引增量產業、優化本地產業結構、做強現有產業集群；創新企業希望能融資，而產業方希望延伸產業鏈條、拉寬橫向領域、布局前沿技術，自帶的產業資源也能與地方政府互相賦能；金融機構則需要做強投資，服務好客戶需求并創造收益。

初始的抓手，則是找到地方政府的招商引資需求，將合適的產業進行對接。

這個角度來說，西部資本并不是一個純投資機構，它還是一個以傳統股權投資業務為基礎的綜合服務機構。

目前，西部資本通過下沉到地級市、區縣等地方政府展業，以找到三類資本的交界點。

舉例來說，在和政府資本合作的時候，往往有“返投”這一條款約束，就是要求成立的基金有多少比例要投回到當地，以支持當地產業發展。在過去的行業操作中，不論是作為LP的政府還是作為GP的機構，都系統默認這是一只基金“應盡的義務”。但是，在基金“盡義務”的過程中，是否也有一些權利呢？

周曉勝對其業務的定位是“一個權利和義務的再平衡過程”。這種權利不僅體現在返投方式、返投金額認定方面，更多的是如何設置正向激勵措施充分調動基金管理人積極性，進而使權利義務更匹配。同時還有具體產品的條款協商、基金產品形式的創新空間等等，這些都是吸引產業資本、投資機構的關鍵點。

“原來我們跟政府成立一只基金，那么現在可以談，是不是能把基金一拆為二？其中一個專門做返投，里面的政府出資比例高一些，可以適當降低一些收益預期，因為政府資金更多的是關注產業落地，而收益本身不是首位關注；另一個就市場化運作，照顧到所有LP資金相對較高的收益回報需求。因為返投不僅可能對整個基金的收益有影響，投資難度也會加大，需要統一所有LP的意見，本身落地的難度也會增加，產品運行效率也會降下去。”周曉勝稱。

很顯然，從市場化的角度來說，因為先天的經濟、資源、區位等優勢，諸如北上廣這些大都市的政府很難去突破、實現新的權利義務再平衡，但下沉到內陸省份的地級市、區縣等單位，反而可能會有更多的創新空間。

西部資本的展業思路是，先分析地方政府背后的資源稟賦，比如有沒有能力對一些產業進行投入，對某個產業的發展有怎樣的規劃，再去看全國范圍內的優質項目，跟公司有基金合作的地方及產業是否匹配。

西部資本的首要定位是市場化運行的投資機構，其次才是在這個過程中，做到幫助地方政府、幫助企業，將各自的需求落地。

此外，下沉到地級市、區縣一級的政府，對基金產品的決策效率提升也有好處。

對于金融機構來說，跟省一級的政府合作、要談一些創新，大多數時候流程很繁雜、會走多層審批降低效率，同時想要突破原有制度創新條款也非常不容易。

“但不意味著我們完全放棄省一級的‘政府生意’。比如陜西的產業基金，效率就很高，例如我們今年剛剛落地的秦創原主題基金、后續準備在商洛落地的基金，都得到了陜西省引導基金的支持。”周曉勝補充道。

據他介紹，目前，西部資本按照這個戰略思路出發，在陜西、安徽、湖北、江西、重慶等地，都實現了很好的展業，而公司管理規模，亦在快速增長。

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