證券時報記者 孫翔峰

6月9日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”），推動基金投資顧問業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常設(shè)。機構(gòu)人士表示，試點轉(zhuǎn)常規(guī)意味著基金投顧業(yè)務(wù)迎來新時代，各家機構(gòu)將在這一藍海業(yè)務(wù)上全面展開競爭，也將為投資者提供更豐富完善的產(chǎn)品和服務(wù)。不過，目前來看，基金投顧業(yè)務(wù)還面臨著人才、機制、產(chǎn)品等多方面的挑戰(zhàn)，行業(yè)發(fā)展仍然任重道遠。

基金投顧迎來新時代

(資料圖片僅供參考)

對于行業(yè)來說，基金投顧試點轉(zhuǎn)常規(guī)將帶來劃時代的影響。

“基金投顧業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)，意味著中國財富管理行業(yè)的買方業(yè)務(wù)逐步從探索走向成熟，行業(yè)規(guī)模有望進一步提升。”興業(yè)證券財富管理部相關(guān)負責(zé)人在接受證券時報記者采訪時表示，本次征求意見稿充分吸收了試點機構(gòu)三年來的各類實踐反饋，在投資范圍、流動性等方面適當(dāng)放寬，同時又進一步強調(diào)投顧機構(gòu)的信義義務(wù)以及買方定位，使投顧這一角色變得更加清晰。

南京證券有關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人也指出，基金投顧業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)，標志著基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展進入了新的階段。業(yè)務(wù)特點由創(chuàng)新性、探索性轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期性、規(guī)范性，有利于培育專業(yè)買方中介力量，改善投資者服務(wù)和回報，優(yōu)化資本市場資金結(jié)構(gòu)，推動形成投資顧問、基金管理人、投資者等相關(guān)方共贏的財富管理體系。

國泰君安相關(guān)負責(zé)人表示，征求意見稿拓展了財富管理的空間，對機構(gòu)和投資者來說都是好事。這將更有利于機構(gòu)不斷提升資產(chǎn)配置能力，關(guān)注客戶的長期“陪伴”服務(wù)，堅持正確的投資觀和業(yè)績觀；同時，也利于普通投資者樹立“長期投資理念”，理性投資，不盲從跟風(fēng)、不投機炒作，有利于資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

“基金投顧業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常設(shè)意義非凡，基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展路徑更加清晰。”開源證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部負責(zé)人李剛、經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部投顧業(yè)務(wù)部負責(zé)人利鑫均表示，基金投顧業(yè)務(wù)將更加獨立，前景也更加廣闊。通過征求意見稿可以看出，為防止投顧產(chǎn)品化，基金投顧業(yè)務(wù)和基金銷售業(yè)務(wù)進行一定程度的業(yè)務(wù)隔離，基金投顧業(yè)務(wù)依托海量的傳統(tǒng)經(jīng)紀客戶，必將形成獨立于基金銷售、基金資管的市場化道路。

試點轉(zhuǎn)常規(guī)提供追趕機遇

自2019年試點以來，基金投顧業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)，監(jiān)管方式運行有效。官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，共有60家機構(gòu)納入試點，服務(wù)客戶總數(shù)524萬戶，資產(chǎn)規(guī)模1464億元。經(jīng)過三年實踐，具備了自試點向常規(guī)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)條件，但規(guī)模占全市場公募基金仍不到1%。而2021年美國投顧市場規(guī)模已增長至128.4萬億美元，為其全市場共同基金規(guī)模的3.7倍。伴隨中國居民理財規(guī)模持續(xù)增長，試點轉(zhuǎn)常規(guī)后基金投顧業(yè)務(wù)的未來市場潛力巨大。

前述南京證券有關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，基金投顧業(yè)務(wù)的推出，為券商財富管理轉(zhuǎn)型開辟了全新賽道。該業(yè)務(wù)以資產(chǎn)配置為核心，對券商專業(yè)投顧能力提出了更高要求，需要券商加強投研隊伍建設(shè)，提升投研能力，服務(wù)客戶資產(chǎn)保值增值。

對于很多中小券商而言，由于此前沒有獲得試點牌照，此次轉(zhuǎn)常規(guī)也為這些券商追趕行業(yè)先行者提供了難得的機遇。

“對中小券商來說，確實是非常好的機遇。”財達證券副總經(jīng)理、財富管理與機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會主任桂洋洋坦言，中小券商投研體系普遍偏弱，有所欠缺。轉(zhuǎn)常規(guī)后，門檻降低，這部分券商獲得了更多發(fā)揮空間和著力點，不管是在客戶需求細分，還是客戶全生命周期的服務(wù)內(nèi)容輸出，或是強化線上服務(wù)通道，只要在某個領(lǐng)域做精做細，都有機會脫穎而出。

實際上，不少中小券商也一直在做基金投顧業(yè)務(wù)的相關(guān)準備。上海證券財富管理總部副總經(jīng)理王勝就介紹，自2021年開始，上海證券已經(jīng)著手申報基金投顧（試點）資格，雖暫未獲批，但基于業(yè)務(wù)試點規(guī)則的內(nèi)部流程、機制、規(guī)則已經(jīng)基本成形，業(yè)務(wù)所需系統(tǒng)已經(jīng)進入測試階段。

人才隊伍建設(shè)亟待重視

雖然市場各方對基金投顧業(yè)務(wù)充滿期待，但是從試點階段來看，基金投顧在人才儲備、市場教育、體系搭建等方面仍然存在不少問題，導(dǎo)致一些券商的業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

雖然基金投顧業(yè)務(wù)試點已經(jīng)超過3年，但是市場滲透率仍然有限，很多投資者仍處在學(xué)習(xí)和接受基金投顧業(yè)務(wù)的過程當(dāng)中。

國海證券有關(guān)負責(zé)人就指出，目前一些投資者對基金投顧業(yè)務(wù)的理解還存在偏差，很多機構(gòu)對于投資者風(fēng)險承受能力和投資目標的把握不夠準確，需要進一步加強教育和宣傳。此外，基金投顧總體上線的時間相對較短，還未經(jīng)歷長期的牛熊檢驗，逐步取得投資者信任仍需一定時間的沉淀。

金融行業(yè)是人力資源密集型的服務(wù)行業(yè)，業(yè)務(wù)的落定最終取決于一線工作人員，但是對于基金投顧業(yè)務(wù)而言，目前人才隊伍建設(shè)仍顯不足。

東方證券財富管理業(yè)務(wù)總部相關(guān)負責(zé)人在接受證券時報記者采訪時表示，投資顧問是代表公司接觸客戶的第一線，是展現(xiàn)投顧服務(wù)水平的關(guān)鍵要素，目前行業(yè)成熟的投資顧問人才隊伍較為短缺。

平安證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)事業(yè)部產(chǎn)品與財富管理中心執(zhí)行總經(jīng)理徐海洋也直言，券商投顧隊伍大多由原股票投顧團隊轉(zhuǎn)型而來，在基金產(chǎn)品端缺少系統(tǒng)化培訓(xùn)課程，整體投顧隊伍專業(yè)性待提升；同時，券商內(nèi)部尚未形成標準化、體系化的顧問服務(wù)流程，對客服務(wù)水平仍有優(yōu)化空間。

“在國內(nèi)，但凡能有一定機會做投資經(jīng)理管賬戶的人才，大都去了資管機構(gòu)，即使是在一線草根生長起來的投顧，一旦做得出色、有點名氣之后，也大多選擇做私募基金以完成投資經(jīng)理的轉(zhuǎn)身。”桂洋洋在談及行業(yè)痛點時毫不諱言。

“買方”定位仍需落實

在基金投顧業(yè)務(wù)展業(yè)中，一線業(yè)務(wù)人員資源還不得不面對金融產(chǎn)品代銷等業(yè)務(wù)的直接誘惑。在考核機制不順的背景下，大多數(shù)業(yè)務(wù)人員更愿意將精力集中于短期效益更高的金融產(chǎn)品代銷等業(yè)務(wù)。

國海證券有關(guān)負責(zé)人也表示，當(dāng)下各大經(jīng)營機構(gòu)開展財富管理業(yè)務(wù)，核心是多品類的金融產(chǎn)品銷售。面對經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)營壓力，產(chǎn)品銷售可能更重視產(chǎn)品本身的對價，產(chǎn)品風(fēng)險收益特征和基金投顧適當(dāng)性之間的匹配程度被打了折扣。另一方面，基金投顧作為“買方投顧”，應(yīng)以投資者利益為核心，根據(jù)投資者適當(dāng)性力爭組合收益的穩(wěn)定。兩者展業(yè)模式存在差異，但是客戶群體卻高度一致。

“目前一線投資顧問對于基金投顧的認知依然偏‘產(chǎn)品化’，把基金投顧當(dāng)成產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，過于注重產(chǎn)品收益率等指標。而基金投顧與傳統(tǒng)代銷業(yè)務(wù)相比創(chuàng)收較低，同時由于組合投資的特點導(dǎo)致產(chǎn)品收益率難以在短期內(nèi)位于同類基金產(chǎn)品前列，導(dǎo)致一線人員在推動時動力不強。”興業(yè)證券財富管理部相關(guān)負責(zé)人說。

投研與產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)待提升

除了上述問題，基金投顧業(yè)務(wù)的投研和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力也有待提升。桂洋洋表示，中心化模式難以提供差異化、精確制導(dǎo)的服務(wù)，統(tǒng)一的組合設(shè)計和投資邏輯并不能精準直擊每個客戶的痛點。同時，持牌機構(gòu)側(cè)重于管理組合本身，更接近資產(chǎn)端，這導(dǎo)致投顧在很大程度上降低了對用戶真實需求的“感知力”，結(jié)果在投后服務(wù)、投資者教育方面發(fā)力不足，客戶認可度和黏性也降低。

“目前行業(yè)的基金投顧業(yè)務(wù)呈現(xiàn)一定產(chǎn)品化趨勢，與客戶財富規(guī)劃的結(jié)合不足，需要進一步從客戶財富規(guī)劃視角明晰服務(wù)流程，細化客戶投資場景，如教育、養(yǎng)老、購房等，在了解客戶基礎(chǔ)上提供綜合財富管理解決方案，并構(gòu)建相應(yīng)組合策略。”前述東方證券有關(guān)負責(zé)人表示。

“基金投顧定位主動管理，對大類資產(chǎn)配置和基金篩選策略是決定投資者投資體驗的重要因素，為了追求穩(wěn)健收益，平滑組合的波動風(fēng)險，投資周期可能更長。另一方面，個人投資者更偏好波動性高、短期收益好的投資組合，兩者的投資目標可能存在一定的偏差。”前述國海證券有關(guān)負責(zé)人表示。

上述興業(yè)證券有關(guān)負責(zé)人還表示，試點期間基金投顧投資范圍僅限于公募產(chǎn)品，底層投資標的相對比較單一，難以滿足客戶更多元的資產(chǎn)配置需求。征求意見稿放寬了對投資品類的限制，允許投資包括私募基金在內(nèi)的其他產(chǎn)品，但關(guān)于私募基金范圍的界定以及具體的投資限制等，還需進一步明確。

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