智通財經(jīng)APP了解到，隨著一大批異乎尋常的期權(quán)將于周五到期，近期漲勢兇猛的“技術(shù)性牛市”給一些美股市場交易員帶來了全新的難題:是通過看漲類別的衍生品追逐投資收益，還是通過看跌衍生品押注進行資產(chǎn)對沖配置?

這是交易員們在大量期權(quán)到期日一直面臨的決定，但這次的風險更高。衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng)始人Rocky Fishman預計，約有4.2萬億美元的股票以及指數(shù)相關(guān)的合約即將到期，這一數(shù)字比一年前增長了大約20%。

【資料圖】

“三巫日”來臨，這一次，看漲力量有望占據(jù)主導?

這個被稱為“OpEx(期權(quán)到期)熱潮”的重磅事件迫使華爾街的交易員們要么繼續(xù)堅持一些現(xiàn)有的持倉，要么開始建立新的倉位。此外，這一事件還恰好與指數(shù)期貨的季度到期，以及包括標普500指數(shù)在內(nèi)的基準指數(shù)的再平衡時期恰好相逢，而這一過程被稱為非常不祥的“三巫日”(即股指期貨合約、股價指數(shù)期權(quán)及個股期權(quán)同時到期)，以導致交易量飆升和資產(chǎn)價格突然之間劇烈波動而聞名。

“三巫日”發(fā)生在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五，這些交易日的股票交易量往往呈現(xiàn)飆升趨勢，并且通常在上述交易日的最后一個小時內(nèi)交易量最大，因為交易員可能大幅調(diào)整其投資組合。

值得注意的是，加上此前包含的單一股票期貨到期，這一過程曾經(jīng)被稱為“四巫日”，但是自2020年單一股票期貨在美國停止交易以來，“四巫日”這一說法已過時。

來自投資機構(gòu)Cantor Fitzgerald LP的股票衍生品交易主管Matthew Tym認為，一些交易員可能會拋出看漲倉位，尤其是那些仍未獲利的看漲倉位，但是這一事件對整體市場的影響很難預測。“可能因為人們投資倉位不足，需要獲得配置敞口，”他表示。“明天會有大量的期權(quán)脫落。然而，我對這一事件對市場的影響不算太樂觀。”

剛剛開啟的技術(shù)性牛市即將迎來涉及4.2萬億美元的期權(quán)事件

由于估值過高，以及金融市場對經(jīng)濟衰退的擔憂情緒揮之不去，衍生品市場提供的保護一直以來都是有必要的存在。根據(jù)機構(gòu)對賣方機構(gòu)策略師最新調(diào)查的匯編數(shù)據(jù)顯示，他們對標普 500 指數(shù)的年終點位目標區(qū)間介乎于3,675 至4,500，但是經(jīng)過平均測算后，對于標普500指數(shù)的年終平均目標顯示該指數(shù)將下跌超7%。與此同時，一項指標顯示，期權(quán)成本徘徊在三年來的低點附近。

然而，長達8個月的美股上漲趨勢頂住了所有看跌者的懷疑情緒，推動美股基準指數(shù)——標普500指數(shù)近期正式突破了20%的這一“技術(shù)性牛市”大門檻，在一些分析師看來，這標志著新一輪美股牛市的開始。據(jù)了解，處于防御姿態(tài)的投資者一直在尋求買入與科技巨頭和小盤股等近期市值領(lǐng)漲者相關(guān)的看漲期權(quán)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，交易員們對納斯達克 ETF 的看漲需求正在激增。隱含波動率是衡量期權(quán)成本的指標，過去一周押注一個月上漲10%的合約的隱含波動率從16躍升至19。與此同時，看跌期權(quán)的價格走勢卻相對溫和。

事實上，期權(quán)市場最初被視為股票資產(chǎn)的附帶交易場所，但它的規(guī)模已經(jīng)變得如此之大，以至于影響了基本的股票市場格局。在一些衍生品專家看來，最近投資者爭相買入看漲期權(quán)，并解除之前的看跌期權(quán)倉位，為美股大盤的最新漲勢增添了非常充足的動力。

買盤勢力活躍，盈利預期逐漸改善，美股牛市或許暫未完結(jié)

標普500指數(shù)在周四上漲逾1%，將6月份的漲幅擴大至6%。該指數(shù)連續(xù)六個交易日上漲，創(chuàng)下了自2021年11月以來最長期限的連漲紀錄。來自JonesTrading.的ETF交易主管Dave Lutz表示，幫助提振市場的重要力量是期權(quán)交易商，他們可能在周五大量期權(quán)到期前買回大額看漲期權(quán)，然后在下個月賣出新的合約，這一過程要求他們購買股票標的作為對沖。

Dave Lutz強調(diào)道:“幾個月的大幅上漲創(chuàng)造了大量的買入機遇，同時交易量可能會集中在交易日的最后一個小時。”

對沖交易的具體過程往往很復雜，但大致是這樣:當交易員賣出看漲期權(quán)時，他們實際上是在押注標的資產(chǎn)價格將會下跌。為了抵消這種不必要的方向性風險，交易員們通常會購買一些標的資產(chǎn)以持續(xù)維穩(wěn)中性持倉。

類似的情況也適用于看跌期權(quán)，在美國銀行業(yè)動蕩和圍繞美國債務上限的近乎實質(zhì)危機期間，看跌期權(quán)需求非常旺盛。在今年早些時候，賣出看跌期權(quán)的做市商需要拋售股票以對沖風險敞口。現(xiàn)在，由于這些負面事件過去了，且沒有造成任何真正的損害，投資者解除了這些押注，交易員們需要扭轉(zhuǎn)他們的對沖策略舉措——轉(zhuǎn)而買入股票，為更廣泛的市場創(chuàng)造有利的順風條件。

如今，華爾街機構(gòu)投資者的風險情緒再次轉(zhuǎn)變，尤其是對人工智能和英偉達(NVDA.US)等處于“革命性創(chuàng)新中心”的這些公司的樂觀情緒。

“就在幾個月前，我還記得投資者普遍持悲觀的看法。但是現(xiàn)在，看空者正在自我反省，”加拿大皇家銀行資本市場的衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示。“這種變化是什么時候開始的? 我想是更好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，英偉達的井噴式業(yè)績預期，或者可能只是那些投資倉位不足的人找到了熟悉的感覺，即火車即將離開車站。”

除了今年以來投資者們圍繞AI的投資狂潮不斷升溫，投資者們看漲美股的重要邏輯還在于——利潤恢復增長趨勢只是時間問題，正如高盛所指出的那樣，AI在未來將提振企業(yè)的利潤增速。

高盛研究團隊表示，AI可能會在未來20年將標普500指數(shù)的每股收益(EPS)年復合增速提升到大約5.4%，而目前他們的股息貼現(xiàn)模型假設(shè)的每股收益復合年增長率為4.9%，這意味著標普500指數(shù)的公允價值將比現(xiàn)在高出大約9%。

根據(jù)分析師的普遍預測水平，第一季度可能標志著企業(yè)盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預計，從2022年底開始的利潤收縮趨勢預計將在今年第三季度左右結(jié)束，并預期在2024年恢復兩位數(shù)級別的利潤增長趨勢。市場往往提前半年左右的時間定價趨勢線，但是，一些美股市場的"看漲信仰者們”可能已開始為極度樂觀的利潤趨勢做準備工作。

對于一個堅持不懈地展望未來的股票市場來說，看漲的重點理由之一就是企業(yè)利潤水平將在今年晚些時候恢復無比強勁的增長趨勢——這也是支撐英偉達、蘋果(AAPL.US)等大型科技股高估值的重要邏輯。

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