在華虹宏力以180億元的募資成為今年科創(chuàng)板最大規(guī)模的IPO公司后，8成以上采購都依賴華虹宏力的深圳尚陽通科技股份有限公司（以下簡稱：尚陽通），也在近日向上交所遞交招股書，申報(bào)科創(chuàng)板上市。

20名股東IPO前夕突擊入股，高管通過員工持股平臺(tái)低價(jià)增資

截至招股書簽署日，蔣容為尚陽通實(shí)際控制人，其直接持有公司8.58%的股份，同時(shí)其直接持有員工持股平臺(tái)子鼠咨詢31.23%股份，作為執(zhí)行事務(wù)合伙人直接持有青鼠投資13.33%的股份，直接及間接合計(jì)持有公司發(fā)行前15.9%的股份。

(資料圖)

另外，蔣容通過子鼠咨詢和青鼠投資間接持有尚陽通股東大會(huì)22.51%、2.18%的表決權(quán)。通過與肖勝安、姜峰簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》控制二人持有的4.08%、3.23%股份，最終，蔣容合計(jì)控制尚陽通股東大會(huì)40.57%的表決權(quán)股份。

而在形成目前的控股局面之前，尚陽通在2020年至2022年期間（以下簡稱報(bào)告期）共發(fā)生了8次增資和2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2020年6月，尚陽通首次通過增資的方式引入創(chuàng)維產(chǎn)頭、海南成長、石溪產(chǎn)恒和創(chuàng)智五期等機(jī)構(gòu)股東，此次增資價(jià)格為12.1元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)的投后估值約為4.09億元。

而短短兩年的時(shí)間后，2022年10月，尚陽通最后一次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，公司一口氣引入南通華泓、華虹虹芯等20家機(jī)構(gòu)股東。此次的增資認(rèn)購價(jià)格達(dá)到99.48元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)的投后估值約為50.81億元，達(dá)到首次增資時(shí)公司估值的12.42倍。

值得一提的是，在此期間，尚陽通員工持股平臺(tái)分別在2020年12月、2021年8月和2022年4月，三次以超低的價(jià)格認(rèn)繳公司注冊(cè)資本，三次增資價(jià)格約為2元/注冊(cè)資本，而其前次引入外部投資者的增加價(jià)格分別為12.1元/注冊(cè)資本、13.5元/注冊(cè)資本和14.77元/注冊(cè)資本。

同時(shí)，在2021年8月的增資中，尚陽通董秘、執(zhí)行總裁姜峰以330萬元價(jià)款認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本165萬元，增資價(jià)格也為2元/注冊(cè)資本。

據(jù)招股書披露，子鼠咨詢共27名出資人，其中19人的出資比例不超3%。尚陽通總經(jīng)理的蔣容、董秘姜峰和CTO肖勝安的出資比例分別為31.23%、14.35%和13.7%，另外中低壓事業(yè)部總經(jīng)理劉新峰出資比例為10.12%，四人合計(jì)出資比例占比達(dá)到69.4%，為三次股權(quán)激勵(lì)的主要受益人。

另外，在2022年10月最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，尚陽通實(shí)控人蔣容分別將其持有的公司6.785萬元及5.0259萬元出資額（分別占公司本次增資前注冊(cè)資本0.145%及0.105%）以675萬元及500萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給山東尚頎及煙臺(tái)山高，上市前即套現(xiàn)1175萬元。

有意思的是，不止是尚陽通，公司第二大供應(yīng)商南通華泓也在2021年8月，將其持有的尚讓通236萬元出資額（占公司注冊(cè)資本6.01%）以人民幣920.4萬元轉(zhuǎn)讓給南通富耀。

據(jù)披露顯示，該次轉(zhuǎn)讓主要也是南通華泓控股股東南通華達(dá)微以參股公司股權(quán)對(duì)其對(duì)集團(tuán)骨干人員進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。

8成以上采購依賴華虹宏力，前兩位供應(yīng)商均間接持股

據(jù)了解，尚陽通主要從事高性能半導(dǎo)體功率器件研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，其高壓產(chǎn)品線包括超級(jí)結(jié)MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件，中低壓產(chǎn)品線主要包括SGT MOSFET，覆蓋車規(guī)級(jí)、工業(yè)級(jí)和消費(fèi)級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域。

其中，超級(jí)結(jié)MOSFET目前在新能源充電樁、汽車電子、光伏儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器和通信電源、工控自動(dòng)化和消費(fèi)電子等領(lǐng)域中有較為廣泛的應(yīng)用。

在汽車電動(dòng)化的發(fā)展趨勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)超級(jí)結(jié)MOSFET需求激增，但目前英飛凌、安森美、東芝、意法半導(dǎo)體和瑞薩等國外品牌憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了全球市場(chǎng)的主要份額。到2022年超級(jí)結(jié)MOSFET的國產(chǎn)化比例還僅僅在20.7%。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，尚陽通的超級(jí)結(jié)MOSFET市場(chǎng)份額分別為3.23%、5.85%和10.04%。

但就尚陽通本身而言，目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還較為單一，其收入主要依賴產(chǎn)品超級(jí)結(jié)MOSFET的銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司分別有83.8%、71.12%和78.29%的收入來自超級(jí)結(jié)MOSFET。

受益于下游新能源汽車及充電樁行業(yè)的高景氣度，尚陽通超級(jí)結(jié)MOSFET的銷售單價(jià)大幅提高，報(bào)告期各期分別為5元/顆、6.06元/顆和11.06元/顆，兩年時(shí)間就出現(xiàn)了翻倍增長，且漲幅也遠(yuǎn)高于公司其他產(chǎn)品。

值得一提的是，2022年尚陽通超級(jí)結(jié)MOSFET的銷售毛利率約為40.97%，基本高出其他產(chǎn)品毛利率10個(gè)百分點(diǎn)左右。因此，報(bào)告期各期，超級(jí)結(jié)MOSFET貢獻(xiàn)的毛利占比分別達(dá)到87.45%、73.62%和83.48%，公司業(yè)績對(duì)單一產(chǎn)品的依賴自是不言而喻。

正因?yàn)槌?jí)結(jié)MOSFET銷售額的高占比，其快速上漲的銷售單價(jià)也成為尚陽通營利增長最主要的拉力。報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為1.27億元、3.92億元和7.36億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別約為-1311.13萬元、4861.43萬元和1.39億元。

由于超級(jí)結(jié)MOSFET主要用于各種電源及新能源充電樁等場(chǎng)景，尚陽通的產(chǎn)品終端銷售包括英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、特來電等新能源充電樁領(lǐng)域客戶，以及比亞迪、英搏爾等汽車電子領(lǐng)域客戶。

報(bào)告期各期，公司對(duì)前五大客戶銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.64%、51.93%和66.82%。近年公司經(jīng)銷銷售占比大幅提升，威健、英能達(dá)等經(jīng)銷客戶占比逐漸增大。

而相比之下，尚陽通對(duì)上游供應(yīng)商的依賴程度則要更高，報(bào)告期內(nèi)公司超過8成以上采購成本來自原材料中的晶圓產(chǎn)品采購。整體上來看，超過98%的采購金額都來自相對(duì)穩(wěn)定的前五大客戶。

其中，在報(bào)告期內(nèi)，尚陽通向晶圓制造供應(yīng)商華虹宏力和封裝測(cè)試供應(yīng)商通富微電及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)采購金額占當(dāng)期采購總額的比例分別為96.18%、90.69%和92.46%。

值得一提的是，華虹宏力、華達(dá)微和通富微電均間接持有股份為尚陽通股東。公司第二大供應(yīng)商華達(dá)微的全資子公司南通華泓持有尚陽通18.64%股份，也是公司第二大股東。

另外，華虹宏力及海華虹（集團(tuán)）有限公司、上海華力微電子有限公司共同持股的華虹投資為尚陽通持股4.24%的股東，同時(shí)，華虹投資為華虹虹芯有限合伙人，華虹虹芯則持有尚陽通發(fā)行前0.39%的股份。

加上中電國基集團(tuán)，報(bào)告期內(nèi)尚陽通向上述供應(yīng)商采購相對(duì)較為穩(wěn)定，但另外兩大供應(yīng)商則出現(xiàn)頻繁的變更。

其中，據(jù)天眼查APP顯示，公司2022年第五大供應(yīng)商清純半導(dǎo)體（寧波）有限公司（以下簡稱：清純半導(dǎo)體）僅僅成立于2021年3月11日，注冊(cè)資本為683.66萬元，未實(shí)繳資本，也未有參保人員，卻在成立次年為尚陽通供貨420.35萬元的晶圓產(chǎn)品。

年?duì)I收7億，募資14億元中4.6億用于資金儲(chǔ)備

截至2022年12月31日，尚陽通全部資產(chǎn)總額約為9.92億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益約為8.57億元。在此情況下，年收入僅7億元左右的尚陽通IPO上市卻計(jì)劃募集資金約為17.01億元。

據(jù)招股書顯示，尚陽通擬將約6.18億元募資投入“高壓功率模塊（含車規(guī)級(jí)）產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目建成后將新增雙面散熱、碳化硅單面散熱共線年產(chǎn)能180萬只，灌膠模塊、塑封模塊共線年產(chǎn)能130萬只。

值得一提的是，尚陽通還計(jì)劃將4.6億元的募集資金用于“科技與發(fā)展儲(chǔ)備資金”，從金額來看，該項(xiàng)為尚陽通投入比例第二大的募投項(xiàng)目，占公司全部募資金額比例約為27.04%。（藍(lán)鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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