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金融界6月13日消息，央行今日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.90％，此前為2.00％。因今日有20億元逆回購到期，實現零投放零回籠。

降息落地條件尚不充分，預期可能落空

近期六大行先后更新了人民幣存款掛牌利率情況，活期、定期存款利率均有所下調，中長期定期存款下調幅度更大。繼六大行后，6月12日，部分全國性股份行宣布下調人民幣存款利率。市場關于MLF利率下調，進一步引導LPR利率下調也有非常強的預期。

中信證券明明團隊認為，掛牌利率調整預計可以為銀行節約2-3bps存款成本。存款利率下調，對儲戶的吸引力減弱，“存款搬家”的現象或將強化，個人有可能將存款資金轉移至消費投資等活動，銀行理財等低風險資管產品或將迎來增量資金。

明明團隊認為，存款利率下調為LPR報價下調提供空間，但是考慮到存款成本壓降幅度和效果出現的時間，結合當前的宏觀經濟環境，后續MLF降息仍然有較大的可能性。下調MLF利率，可以促進增量貸款利率更快下行，同時釋放更強的“穩增長”信號，從而為經濟修復提供支持。不過，考慮到人民幣匯率短期貶值壓力抬升、美聯儲停止加息節點仍有不確定性，本周MLF操作可能仍有一定的懸念。

本周時值6月MLF操作窗口，降息預期能否兌現，謎底即將揭曉。招商宏觀指出，當前降息預期升溫的三大依據有經濟環比走弱、聯儲加息暫停窗口、存款利率，但六月降息落地的條件尚不充分，預期可能落空。理由有：

疫情之后，10BP/次幅度的降息的“穩經濟”作用明顯減弱，貨幣政策需要和財政政策、產業政策、收入分配等宏觀政策協同發力，才能起到實質性作用。降息能否起到“穩地產”的實質作用，并非理論推演那么簡單。

當前聯儲加息已進入尾聲，搶六月“空檔期”意義不大，且近期人民幣匯率有所不穩，“匯率掣肘利率”效應仍然存在。

此次六大行與股份制銀行下調存款利率，存在修復凈息差的可能，不見得會立即傳導到貸款利率端，也不會對六月降息構成實際影響。

六月降息落空，更加有利于債市下半年運行

招商宏觀分析，如果此次降息預期落地，表明宏觀政策重回逆周期調節的思路。而傳統貨幣政策工具傳導效力減弱的現實，預示調控政策不會“單打獨斗”，更多“穩增長”的政策恐已箭在弦上，這將為下半年利率走勢增添變數；相反，只要降息未能落地，即便“穩增長”政策出臺（如：房地產政策、消費激勵，以及財政政策放松），市場始終存在博弈降息與其它“穩增長”政策的空間，利率走勢將由雙方力度共同決定，不見得會一致看空。這對于當前的配置盤明顯更加有利。因此，招商宏觀認為：六月降息落空，更加有利于債市的下半年運行，是謂“等待的價值”。

本文源自：金融界

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