本文來源：時代周報 作者：張照

醫美面膜有多暴利？

近日，號稱“A股醫美面膜第一股”的哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”）更新了上市招股書。據其招股書顯示，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為76.47%、81.95%、83.07%；其中，醫療器械類產品毛利率分別為78.67%、84.13%、86.06%。

【資料圖】

敷爾佳持續走高的毛利率，已直追茅臺。財報數據顯示，2022年，貴州茅臺（600519.SH）的毛利率為92%。

招股書披露，敷爾佳成立于2017年11月28日，在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態產品，通過醫療機構、美容機構、連鎖零售藥店、化妝品專營店及大型商超等多渠道銷售。

然而，時代周報記者發現，敷爾佳在產品研發上的投入力度較弱。2020年至2022年，公司研發費用分別為147.97萬元、524.29萬元、1542.61萬元；相較之下，公司銷售費用分別高達2.65億元、2.64億元、3.9億元。

對此，時代周報記者聯系了敷爾佳相關人士，截至發稿未收到回應。

圖源：圖蟲創意

重銷售輕研發，研發主要依靠第三方

研發是醫療美容企業的重中之重，然而敷爾佳到2021年才開始擴充研發團隊。

招股書顯示，2021年3月29日，敷爾佳有限整體變更為股份有限公司。截至2021年3月31日，公司共擁有員工291人，其中研發人員僅有2人，占員工總數的0.69%。

到了2021年期末，公司研發人員增至6人，占員工總數的1.36%。同時，因2021年1月1日開始實施的《化妝品監督管理條例》第三十二條“化妝品注冊人、備案人、受托生產企業應當設質量安全負責人，承擔相應的產品質量安全管理和產品放行職責”，公司還將原熟悉研發及生產工藝流程的2名研發人員分別調崗至質量保證部和北星藥業生產部。

2022年期末，公司研發人員增至8人，占員工總數的1.67%。相較之下，公司銷售人員2022年末達到124人，占員工總數的25.83%，較2021年末增長了24人。

在研發費用方面，公司2020年至2022年分別為147.97萬元、524.29萬元及1542.61萬元，占營業收入的比例分別為0.09%、0.32%、0.87%。

值得注意的是，在研發費用構成中，第三方服務費用占比最大且逐年增長，2020年至2022年分別為83.7萬元、430.42萬元及1348.72萬元，占研發費用的比例分別為56.56%、82.1%、87.43%。

對此，公司表示，報告期內，公司的研發費用占營業收入比例較低，主要系公司上市銷售的多款新產品均系基于原材料成品進行的配方、配比及原材料選擇方向的研究。但據招股書（上會稿）披露，正是基于原材料成品進行的配方、配比及原材料選擇方向的研究，因此公司無需投入大量研發設備和研發人員團隊開展研發，僅支付小額的委托外部研究開發費用、測試材料費、檢測費、設備調試費等費用從而形成新產品。

另一方面，敷爾佳銷售費用快速增長，2020年至2022年分別為2.65億元、2.64億元、3.9億元，占營業收入的比例分別為16.75%、16.01%、22.06%；這其中，宣傳推廣費占比最大且逐年增長，分別為1.66億元、2.36億元、3.54億元，占銷售費用的比例分別為62.62%、89.26%、90.63%。

對此，公司表示，2022年，公司在微信等新電商平臺及抖音、小紅書等新媒體渠道增加宣傳推廣投放，積極拓寬宣傳渠道，通過強社交屬性平臺及各類短視頻平臺精準觸達消費群體，銷售費用率受線上銷售平臺拓寬等影響進一步上升。

同時，隨著線上銷售收入占比的增加，銷售費用率提高，營業利潤率略有下降，2023年第一季度，公司實現凈利潤15933.26萬元，同比減少1.42%。

沖刺上市，近五成募資用于營銷推廣

招股書顯示，敷爾佳此次IPO擬募集資金189661萬元用于生產基地建設項目、研發及質量檢測中心建設項目、品牌營銷推廣項目的投資建設以及補充流動資金。其中，品牌營銷推廣項目的擬投入募集資金最多，為88520萬元，占總募集資金的46.67%；相比之下，研發及質量檢測中心建設項目的擬投入募集資金僅為5691萬元，占總募集資金的3%。

對于品牌營銷推廣項目的必要性，公司認為，受我國專業皮膚護理產品行業起步較晚且國產品牌知名度不高等因素影響，國產品牌市場占有率不高，且腰部企業眾多，企業間競爭較為激烈。公司擬進一步在天貓、小紅書、京東等B2C平臺設立網絡店鋪進行線上營銷推廣與銷售，采用KOL種草分享、明星代言、綜藝電視劇曝光、頭部網紅直播講解等方式增強公司品牌影響力，并孵化本土網紅輔之，進行直播賣貨，從而進一步調動消費者的購買積極性，并形成購買群體效益。

與此同時，敷爾佳擬將其中的3億元募集資金用于補充流動資金，占擬募集資金的15.8%。公司表示，公司經營規模逐步擴大，公司經營性流動資金需求日益增加，并且公司品牌影響力維持及提高也對流動性資金有較大需求。

但是，時代周報記者發現，截至2022年期末，公司擁有貨幣資金14.83億元。

實控人控股高，上市前突擊套現超10億元

招股書披露，敷爾佳的實際控制人為張立國。截至IPO上市前，張立國直接持有公司93.8111%的股份。

時代周報記者發現，就在公司2021年首次披露IPO招股書的前兩年，公司進行了現金分紅。審核問詢函回復顯示，2019年6月至2020年11月，敷特佳和敷爾佳有限累計現金分紅10.42億元。

彼時，敷爾佳有限還未換股收購敷特佳，張立國的女兒張夢琪還未將敷爾佳有限的股權轉讓給張立國，上述兩家公司的實際控制人均為張立國、張夢琪父女，合計持有上述兩家公司100%的股份。

公司稱，2019年、2020年公司現金分紅的資金來源系公司過往年度的經營積累，現金分紅目的是于公司引入新股東前回報歷史股東，現金分紅后公司于2020年12月實施股權激勵引入12名員工股東，2021年2月因換股收購北星藥業，哈三聯成為公司持股5%的機構股東。

招股書顯示，2019年、2020年公司歸母凈利潤分別為6.61億元、6.48億元，上述10.42億元現金分紅分掉了這兩年近八成的公司凈利潤。

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