21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

近日，手術機器人企業哈爾濱思哲睿智能醫療設備股份有限公司完成了對上交所第二輪問詢的回復，有望在近期內順利過會，此外，杭州鍵嘉醫療科技股份有限公司（下稱“鍵嘉醫療”）科創板IPO已經獲得受理，公司擬募資15.01億元。

而從今年初以來，精鋒醫療、北京術銳機器人均啟動A股IPO，多家國產手術機器人企業排隊上市。

(資料圖)

手術機器人批量登陸二級市場似乎給外界留下市場火熱的鮮明印象，但熱潮涌動下面也不乏諸多的冷思考。21世紀經濟報道記者梳理發現，作為典型的長周期、高投入行業，無論是一級市場的創業型公司還是上市公司，其幾乎均未實現商業閉環。在未來，國內手術機器人的商業化征途仍然道阻且長。

商業化困境

記者翻閱招股書注意到，上述提及的鍵嘉醫療、思哲睿、術銳機器人等走向二級市場的手術機器人企業均處于研發及商業化準備階段，核心產品尚未實現銷售。

思哲睿醫療招股書顯示，報告期內，公司分別虧損3247.85 萬元、3228.89 萬元、6663.26 萬元和12690.52 萬元

而虧損的原因也在招股書中明顯體現出來：在過去幾年內公司主營業務幾乎沒有收入。報告期內，公司營業收入分別為 527.52 萬元、66.31 萬元、103.89 萬元及 3.28 萬元，均為偶發性的其他業務收入，包括銷售實物收入、技術服務收入、設備租賃及培訓收入。

鍵嘉醫療在報告期內主要產品同樣尚未實現上市銷售，公司營業收入均為 2019 年和 2020 年產生的技術開發服務收入，分別為 10.68 萬元和 29.13 萬元。 而在近兩年內公司同樣沒有任何收入。

未上市的企業急需二級市場輸血，但已經登陸二級市場的企業商業化狀況同樣并不樂觀。

2023年4月25日，天智航發布2022年年度財報顯示，報告期內天智航實現營收 1.56億元，同比增長0.10%；凈利潤虧損約1.12億元，虧損同比擴大35.91%。截至2022年末，天智航總資產約12億元，較2022年初減少6.19%；歸屬于母公司的所有者權益約8.8億元，較2022年初減少12.31%。

事實上，天智航在上市前后曾相當風光，2020年7月其頭頂“手術機器人第一股”光環登陸科創板。然而即便如此也難逃持續虧損的魔咒。2021年天智航披露的首份財報顯示，公司實現營業收入1.56億元，同比增長14.80%，凈虧損7993.32萬元，虧損同比擴大46.74%。

對此，天智航方面表示，公司虧損主要源于骨科手術機器人發展前期研發投入較大。對新技術和新產品不斷投入，研發人員薪酬及材料費持續上漲，公司營收增速未能超過研發總投入增速。

而手術機器人賽道內另一家明星上市公司微創醫療今年更是翻倍虧損。

根據其近日發布的2022年業績公告。報告期內，微創機器人收入2160萬元，較上年同比增長904.8%。公司稱該增長主要得益于核心產品圖邁獲批后首次商業化裝機，以及旗艦產品蜻蜓眼實現首個完整年度的商業化。

但與此同時公司虧損進一步擴大，2022年錄得凈虧損11.46億元，較2021年的5.85億元擴大近一倍。

公司對此解釋稱，在研產品的研發、臨床試驗及產品注冊開支增加；對手術機器人產品的商業化令銷售及市場推廣活動增加；以及員工成本增加，包括以股份為基礎的付款開支增加，以及由于研發進展與商業布局導致的雇員人數上升。

而在上市后微創機器人股價也一路下行，截至發稿股價19.340港元/股，與上市初期高點相比，下跌近七成。

賣設備or賣服務？

事實上，手術機器人商業化的密碼還是藏在其獨特的商業模式之中。

21世紀經濟報道記者了解到，當前手術機器人市場上普遍采用的為“系統+耗材+服務”的商業模式。

以擁有旗艦級產品“達芬奇機器人”的行業龍頭公司直觀復興的收入結構來看，其產品推廣初期主要通過銷售設備系統產生收入，而隨著手術機器人入院數量的增長和機器人輔助手術滲透率的提升，與達芬奇適配的機器和配件收入占比由 2006 年的 30%大幅提高至 2022 年上半年的 56.7%，服務收入的比重由 2006 年的 14.8%小幅提高至 2022 年上半年的 16.6%。

這意味著類似于特斯拉“硬件?軟件”的銷售模式，手術機器人同樣不以單純賣設備為生。由于手術機器人耗材有著高損耗性的特點，因此未來穩定的市場占比將為頭部企業發力毛利率更高的業務奠定基礎。

21世紀經濟報道梳理發現，2020年國內單臺腔鏡手術機器人平均年服務費為99.1萬元，三甲醫院腔鏡手術機器人輔助手術配置耗材平均價格1.8 億元，中國腔鏡手術機器人設備平均價格為 2251.3萬元，由此記者測算出，平均每臺腔鏡手術機器人的服務費用將占到設備費用的近5%。

這一數字雖然目前看來占比較小，但隨著相關技術的迭代發展，設備價格將進一步走低，弗若斯特沙利文曾預測，國內腔鏡手術機器人設備在2030年將低至1049.1萬元，價格直接斬半。

由此可見，對于手術機器人公司來說，不斷增長的裝機數量將成為其持續穩健收入增長的最主要來源。史賽克、捷邁、 微創等高值耗材制造廠商均通過骨科手術機器人銷售自身耗材產品，構建類似的競爭壁壘。

但與此同時，有業內人士向記者指出，包括關節手術機器人、脊柱/創傷外科手術機器人、種植牙手術機器人在內的手術機器人設備價格仍較高，目前僅少數大型醫院有能力采購機器人設備并負擔后續的耗材、技術服務費用。

因此，積極搶灘付費意愿高、接受速度快的國內各大三甲醫院市場成為了手術機器人行業內的必選項。

政策影響

而從整體的行業規模來看，有業內人士向記者指出，政策的跟進程度將決定著整體市場規模的天花板高低。

在這其中，醫保政策的變化牽動著手術機器人賽道內玩家們的神經。近年來，隨著境內各省市針對手術機器人陸續出臺若干基本醫療保險政策和商業醫療保險政策，醫保覆蓋范圍也進一步擴容，也為患者主動選擇手術機器人輔助手術創造條件。

例如在2021年8月，北京就宣布將手術機器人及其耗材納入醫保支付范疇，相關支付內容被分為兩部分，一部分為機器人的使用費用，固定為 8000 元，可全部使用醫保支付;另一部分為配套耗材費用，可部分報銷。北京將產品范圍限定為骨科手術機器人，但并未限定機器人廠商及手術類型。

而自2021 年 10 月 23 日起，機器人輔助骨科手術進入北京甲類醫保支付目錄(可 100%報銷)，一次性機器人專用器械獲得北京乙類醫保支付(可部分報銷)。

但另一方面，在醫保覆蓋范圍擴容帶量的同時，手術機器人價格有進一步降低的風險。

例如安徽省曾于2021 年4月發布《關于印發完善全省乙類大型醫用設備集中采購工作實施 方案的通知》、于 2021年7月發布《關于開展 2021年度全省乙類大型醫用設備集中采購工作的通知》，對全省公立醫療機構乙類大型醫用設備進行集中采購。

鍵嘉醫療在招股書中指出，如果未來更多省市甚至國家層面出臺、實施大型醫用設備的集采政策， 則行業可能面臨較大的降價壓力;如果公司未能在大型醫用設備集采環節中標， 則可能面臨區域性銷售收入下滑的風險。

除此之外，對于后發者來說，市場蛋糕也即將被分割殆盡。以鍵嘉為例，其膝關節手術機器人產品于 2023 年1月獲得 NMPA 批準上市。然而現階段已有大量企業開始布局手術機器人產品，其中大多數廠家以全膝關節置換手術機器人為開發方向，且部分廠家產品已獲得 NMPA 批準上市。

而在關節手術機器人之外，脊柱/創傷外科手術機器人已有美敦力、捷邁邦美等廠家占據大量市場份額并形成先發優勢。

此外，國內企業亦在積極布局脊柱/創 傷外科手術機器人領域，已有包括天智航、蘇州鑄正、南京普愛醫療等國內企 業的產品獲得 NMPA 批準上市。公司開發中的脊柱/創傷外科手術機器人產品在上市時勢必將面對較大的市場競爭。

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