近期，成都萬創科技股份有限公司（以下簡稱 “萬創科技”）謀求深市創業板上市有了新進展。

(資料圖)

據悉，萬創科技提供物聯網通信及控制類產品，包括移動通信終端、物聯網網關、物聯網控制設備等。

騰飛的營收 隱藏的風險點

萬物互聯的時代，萬創科技的業績也因此騰飛。

2019-2021年期間，公司營業收入由9712.33萬元狂飆至4.07億元，增幅達到319.41%；歸屬凈利潤由107.37萬元增長至4518.09萬元，增幅4107.96%。

不過，在公司業績騰飛的過程中，毛利率卻在持續下跌，并且與同行的差距日益擴大。

招股書顯示，2019-2021年期間，萬創科技主營業務毛利率分別為37.34%、33.83%和30.14%。同期，同行業可比上市公司的平均主營業務毛利率水平分別為41.91%、40.91%、41.30%。這意味著公司與行業均值的差距由2019年的4.57%擴大至2021年的11.16%。

此外，在營收上，公司依賴于前五大客戶。報告期內，公司前五大客戶的營收占比分別為83.74%、91.67%、91.73%及89.66%。其中第一大客戶Arrow的收入占比分別為40.64%、50.91%、37.9%、51.54%。

Arrow是一家美國紐交所上市公司，也是全球第一的電子元器件經銷商。

事實上，不僅僅是Arrow，公司主要客戶的Nautilus、Qolsys、Wayne、Hydrow 等公司的總部同樣在美國。報告期內，公司向美國地區客戶直接或間接銷售的收入占發行人營業收入的比例分別為86.41%、 97.73%、96.17%及 95.07%，占比較高。

銷售依賴于美國地區，在貿易摩擦背景下，對公司的經營產生一定的不確定性。

輸掉對賭 0元轉股

在萬創科技的招股書中，“0元轉股”尤為投資者關注。

據悉，2019年8月23日，魏波以人民幣0元為對價，向海聚助力轉讓公司實繳出資3.635萬美元，占公司注冊資本 3.400%。同日，公司持股平臺萬創恒拓以人民幣0元為對價，向海聚助力轉讓公司實繳出資0.4995萬美元，占公司注冊資本0.467%；萬創齊邦以人民幣0元為對價，向海聚助力轉讓公司實繳出資0.142萬美元，占公司注冊資本0.133%。

從問詢函中可以獲知，“0元轉股”的背后原因是對賭失敗。

據悉，魏波、萬創齊邦、萬創恒拓、萬創有限與海聚助力在2018 年 6 月簽訂的《成都萬創科技有限責任公司增資協議》。

這一協議中，有條款規定以公司2019年的主營業務收入作為估值調整的業績目標，如公司2019年經審計的主營業務收入低于約定目標2.7億元，則魏波、萬創恒拓及萬創齊邦將向海聚助力進行股權補償。

事實上，萬創科技2019年營收僅為9712.33萬元，遠遠低于2.7億元的設定目標。

近四成募資額用于“地產”？

萬創科技以“委托加工”作為主要模式，不過在募資計劃中，公司依然擬籌集重資用于購置廠房。

本次上市，萬創科技擬籌集4.25億元，其中的1.39億元用于產品集成測試中心建設項目，1.01億元用于研發技術中心升級建設項目。

有意思的是，在上述合計2.4億的兩個項目中，有1.635億元用于購置廠房或場地，占項目金額的68.125%，占總募投金額的38.47%。

以委外加工為主的企業，為何要突然放棄“輕資產”模式，轉而投入“重資產”模式？

對于這一現象，萬創科技表示，發行人擬購置的房屋不存在租售計劃。此外，公司很難找到合適的外協廠商為公司的新品和小批量定制產品提供完善的制造服務。

不過亦有業內人士表示，房產雖然會占據公司募投資金的現金流，但是在特殊時段可以作為公司融資的抵押物。

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