光大轉(zhuǎn)債臨近摘牌前，中國(guó)華融連續(xù)斥巨資購(gòu)入，其目的果然指向了轉(zhuǎn)股。

3月13日是光大轉(zhuǎn)債的最后一個(gè)交易日。當(dāng)天，中國(guó)華融在港交所發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)作出決議，同意將截至2023年3月13日持有的光大轉(zhuǎn)債申請(qǐng)實(shí)施轉(zhuǎn)股。公告稱，將按程序報(bào)監(jiān)管部門(mén)核準(zhǔn)審批。同日，光大銀行公告顯示，光大銀行董事會(huì)同意該行向銀保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)中國(guó)華融作為該行主要股東的資格。

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華融豪擲百億轉(zhuǎn)債，溢價(jià)入股光大銀行

光大轉(zhuǎn)債停牌前數(shù)日，光大銀行連續(xù)收到了中國(guó)華融增持該行可轉(zhuǎn)債的通知。

公告顯示，3月8日，中國(guó)華融持有光大轉(zhuǎn)債7881.88萬(wàn)張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的26.27%。3月9日，中國(guó)華融增持光大轉(zhuǎn)債4286.81萬(wàn)張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的14.29%。至此，中國(guó)華融累計(jì)持有光大轉(zhuǎn)債1.22億張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的40.56%。

在中國(guó)華融持續(xù)增持光大轉(zhuǎn)債的幾個(gè)交易日，其價(jià)格始終維持在104.9元附近，若按光大轉(zhuǎn)債最后交易日104.91元/張的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，中國(guó)華融所持有光大轉(zhuǎn)債金額超過(guò)127.66億元。截至3月13日收盤(pán)，光大轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為14.85%，此時(shí)買入再轉(zhuǎn)股意味著虧損15%，增持光大轉(zhuǎn)債幾乎沒(méi)有套利空間。

最終，中國(guó)華融一紙公告指向該動(dòng)作的歸宿：中國(guó)華融將規(guī)模占比高達(dá)40.56%光大轉(zhuǎn)債實(shí)施轉(zhuǎn)股。根據(jù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率計(jì)算，此舉相當(dāng)于中國(guó)華融以3.35元/股的價(jià)格買入該行約6.21%的股份。轉(zhuǎn)股完成后，中國(guó)華融將成為光大銀行前十大股東。

為何中國(guó)華融如此高額溢價(jià)也要通過(guò)可轉(zhuǎn)債來(lái)入股光大銀行？廣發(fā)證券倪軍團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研報(bào)分析稱，對(duì)中國(guó)華融來(lái)說(shuō)，相同的股份，從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買會(huì)引起價(jià)格波動(dòng)，每股實(shí)際成本可能會(huì)超過(guò)3.35元，溢價(jià)轉(zhuǎn)股反而相對(duì)劃算。另一方面，作為戰(zhàn)略投資者，此舉也表明中國(guó)華融或?qū)獯筱y行未來(lái)發(fā)展持有較大信心。數(shù)據(jù)顯示，近幾年光大銀行每年分紅比例最低25%，最高30%，未來(lái)成長(zhǎng)性和高分紅也將彌補(bǔ)這部分溢價(jià)損失。

降低償付壓力，補(bǔ)充核心一級(jí)資本

就在今年2月末，有市場(chǎng)分析人士仍對(duì)光大銀行如此大規(guī)模的待轉(zhuǎn)股余額保持著并不樂(lè)觀的態(tài)度。

根據(jù)募集說(shuō)明書(shū)，光大轉(zhuǎn)債的持有人在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，都可以按照每股3.35元的價(jià)格轉(zhuǎn)股。但截至3月10日，光大轉(zhuǎn)債的投資者選擇轉(zhuǎn)股的比例只有19.34%。這也意味著光大轉(zhuǎn)債投資者手中仍有241億元的規(guī)模未選擇轉(zhuǎn)股。

事實(shí)上，對(duì)比當(dāng)前光大銀行股價(jià)，若投資者直接轉(zhuǎn)股，將面臨浮虧，因此投資者轉(zhuǎn)股積極性并不高。在此前提下，如果大部分投資者選擇到期贖回，則光大銀行將面臨將近253億元的債券本息需要兌付，償付壓力對(duì)于該行來(lái)說(shuō)可謂不小。

按照光大銀行2017年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計(jì)劃，該行希望通過(guò)可轉(zhuǎn)債對(duì)其核心一級(jí)資本進(jìn)行補(bǔ)充，募集的資金補(bǔ)充核心一級(jí)資本，則需要通過(guò)轉(zhuǎn)債的成功轉(zhuǎn)股后才得以順利完成。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，光大銀行核心一級(jí)資本充足率為8.69%，作為一家大型股份制銀行，光大銀行補(bǔ)充資本的需求較為迫切。

此時(shí)，中國(guó)華融連續(xù)增持光大轉(zhuǎn)債并宣布轉(zhuǎn)股，無(wú)疑對(duì)光大銀行來(lái)說(shuō)是“雪中送炭”。廣發(fā)證券研報(bào)表示，光大轉(zhuǎn)債或?qū)崿F(xiàn)銀行轉(zhuǎn)股新模式，對(duì)光大銀行來(lái)說(shuō)，如果轉(zhuǎn)債最終實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，不僅直接降低了到期償付壓力，還在引入戰(zhàn)略投資者的同時(shí)補(bǔ)充核心一級(jí)資本，對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展形成有力支撐。

4家銀行擬發(fā)710億轉(zhuǎn)債

近年來(lái)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債已成為眾多上市銀行補(bǔ)充資本的重要選擇之一。2017年至今，銀行轉(zhuǎn)債余額大幅上升，由2017年末的400億元升至2022年末的2920.56億元，五年時(shí)間，銀行轉(zhuǎn)債余額增長(zhǎng)了630%。

2022年，共有齊魯轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債4只銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行，盡管轉(zhuǎn)債數(shù)量較2021年沒(méi)有明顯變化，但發(fā)行規(guī)模僅為350億元，同比下降68.18%。

中泰證券研報(bào)分析稱，2022年受有效信貸需求下降、LPR多次下調(diào)等因素的影響，銀行貸款收益率呈下降趨勢(shì)。銀行負(fù)債端競(jìng)爭(zhēng)較激烈，存款利率下調(diào)幅度不及資產(chǎn)端收益率下降幅度，留存收益補(bǔ)充核心資本能力下降。銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債較為靈活，融資成本較低，是目前上市銀行重要融資方式。

券商中國(guó)記者注意到，受銀行資本補(bǔ)充壓力增大及進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)背景下，后續(xù)可轉(zhuǎn)債待發(fā)行上市或?qū)⑼仍黾印?/p>

截至3月14日，已有民生銀行、長(zhǎng)沙銀行、廈門(mén)銀行和瑞豐銀行共4家銀行披露了擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債合計(jì)不超過(guò)710億元的計(jì)劃。其中，民生銀行擬發(fā)行不超過(guò)500億元，長(zhǎng)沙銀行擬發(fā)行不超過(guò)110億元，廈門(mén)銀行和瑞豐銀行擬發(fā)行均為不超過(guò)50億元。而以上4家銀行發(fā)行申請(qǐng)已于3月初獲得上交所受理。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)

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