《投資者網》葛凡梅

1月31日，深圳市優必選科技股份有限公司（下稱“優必選”）在港交所披露了招股說明書，擬在港交所主板上市，保薦機構為國泰君安。這也是優必選再次啟動IPO沖擊“人形機器人第一股”。

優必選是一家“人形機器人”企業，招股書顯示，優必選科技成立于2012年，致力于人形機器人的創新及智能服務機器人解決方案的研究及研發、設計、智能生產、商業化、銷售及營銷。

(資料圖片)

此前，優必選曾計劃于2019年在深交所上市，并先后接受了中金公司、民生證券的上市輔導，不過最終其A股上市計劃“擱淺”了。

優必選機器人曾于2016年、2018年、2019年、2021年四次登上春晚舞臺，進入人們的視野。隨著招股書披露，優必選的業績“成績單”面世，在2020年至2022年前九月，優必選在不到三年，即33個月的時間里凈利潤虧損額超過24億元，盈利能力也逐年下降。

近年來，人形機器人領域的技術一直在快速發展，機器人競賽也拉開帷幕。特斯拉的人形機器人“擎天柱”、小米的“鐵大”、波士頓動力的跑酷機器人“Atlas”等產品不斷問世、相繼出圈，引發了人們對人形機器人發展、商業落地與應用前景的廣泛關注。

估值312億元

招股書顯示，優必選成立兩年后，于2014年成功開發并生產首款小型人形機器人Alpha機器人。

隨后，優必選的機器人逐漸登臺亮相。2016年春晚，在孫楠表演《沖向巔峰》節目時，540臺由優必選打造的Alpha 1S機器人現身廣州分會場一同起舞；2018年，24臺JIMU汪汪組隊熱舞天團；2019年，6臺WALKER機器人與演員同臺表演歌舞；2021年，優必選的拓荒牛機器人與劉德華、王一博、關曉彤同臺表演；優必選的悟空機器人在2022年冬奧會開幕式上參與熱場演出。

優必選在春晚的舞臺上名聲大噪，也引發了投資者的青睞與熱捧。招股書顯示，成立11年內，優必選經歷了4次Pre-A輪融資，1次A輪，2次B輪，1次C輪，6次D輪融資。公司背后投資方陣容強大，包括騰訊、工商銀行、海爾、民生證券、居然之家、科大訊飛、泰國正大集團等明星投資機構。

從公司股權結構來看，目前優必選第一大個人股東為創始人周劍，持股28.77%；周劍及其一致行動人持股53.98%，為公司實控人；深圳進化論、騰訊、啟明創投分別持股10%、6.48%、5.98%；優必選起步階段天使投資人、比亞迪聯合創始人、正軒投資董事長夏佐全持股5.78%，為公司第二大個人股東。

在資本的加持下，優必選的估值一路上漲。招股文件披露，優必選每股概約成本從2013年10月0.18元上漲至2022年11月的78.88元；D輪投資完成后，公司估值逾312億元。

優必選估值是否過高？在行業中，優必選與港股上市公司商湯科技同屬于人工智能領域，目前商湯科技估值約為900億元，類比商湯科技，以商湯科技目前市銷率16.62倍，優必選2021年營收8.17億元計算，對應優必選估值約為136億元；以商湯科技目前市凈率2.48倍計算，對應優必選估值約為24億元。這與優必選D論投后估值312億元差距懸殊。

而對于優必選而言，其上市之路也是一波三折。深圳監管局網站信息顯示，優必選曾于2019年4月準備在深交所上市，并與中金公司簽訂了上市輔導協議，后因發展戰略調整原因，于2021年1月27日同中金公司簽署上市輔導終止協議。隨后，優必選接受民生證券的上市輔導，并于2021年2月4日在深圳證監局進行了輔導備案。不過從目前來看，優必選的A股上市計劃最終“擱淺”了。

在公司上市坎坷的背后，投資方似乎也急于“逃離”。優必選成立十余年間，股東股權轉讓發生了21次，股權轉讓更迭較為頻繁。以D輪融資后的股權轉讓來看，投資方深圳獨角獸分別以62.49元/股、65.88元/股將優必選股權轉讓給上海優爵、濮陽投資，而深圳獨角獸在2018年受讓股權時，每股成本為11.44美元，約合人民幣77.93億元；投資方折價轉讓股權，似乎也反映了其對優必選未來發展的信心不足。

凈虧損24億元

優必選于2016年推出消費級機器人，2017年推出教育智能機器人與通用服務智能機器人產品，2020年年底、2022年下半年先后推出物流智能機器人、康養類智能機器人產品及解決方案。截至目前，公司已經推出超50款機器人，累計售出超50萬臺。

但備受市場矚目的機器人業務并未給公司帶來凈利潤。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前九月，優必選的營業收入分別7.40億元、8.17億元、5.29億元；凈利潤分別為虧損7.07億元、9.18億元、7.78億元，整體毛利率分別為44.7%、31.3%及30.7%。

優必選的虧損主要是由于其毛利率呈下降趨勢，研發開支、銷售及營銷開支不斷加大。招股書顯示，優必選擁有員工1692名，其中研發人員超過了40%。2020年至2022年前三季度，公司產生研發開支分別為4.29億元、5.17億元及3.25億元，分別占當期總收入的57.9%、63.3%及61.4%。報告期內，優必選的銷售及營銷開支分別為3.13億元、3.57億元、2.41億元，分別在總收入中占比為42.3%、43.8%及45.6%。

除了虧損，優必選經營活動產生的現金流持續為負。2020年至2022年前三季度，該指標分別為-6.03億元、-6.81億元、-2.89億元。

截至2022年9月末，優必選的負債總額達到15.8億元，其中一年內到期的銀行貸款為3.84億元，現金及現金等價物為3.49億元，難以覆蓋短期債務。2021年、2022年，優必選分別向銀行貸款3.69億元、2.56億元，其中2022年的銀行貸款擔保人為實控人周劍。

現金流緊張，公司依賴融資借貸輸血，卻也為公司增加了利息開支。2020年至2022年前三季度，優必選的利息開支分別為5441.4萬元、3405.6萬元、3177.4萬元。

優必選在招股書中坦言：“我們可能會繼續出現凈虧損，這主要是由于與研發開支、銷售及營銷開支及一般管理開支有關的大量支出。”

商業落地難題待解

優必選產品主要面向B端、C端，在B端領域，以教育、物流兩大領域，切入人形機器人的商業化落地。招股書顯示，2022年前九月，教育機器人、物流機器人產品及解決方案兩大業務分別實現營收3.58億元，0.51億元，分別占比67.7%、9.6%；而消費級機器人業務營收0.87億元，占比16.4%。

優必選的業務結構

（資料來源：優必選招股書）

根據弗若斯特沙利文資料顯示，按銷售收入計，中國智能教育機器人解決方案的市場規模已由2017年的6億元增至2021年的23億元，自2017年至2021年的復合年增長率為39.9%。若按2021年收入計，優必選是國內第一大教育智能機器人產品及解決方案供應商，實現銷售收入4.62億元，市場份額約為20.1%。

在物流智能服務產品及解決方案業務上，優必選主要依賴于大客戶。2020年、2021年，天奇自動化工程集團一家企業就分別為優必選該業務貢獻了97.6%、91.7%的營收，占比均在九成以上。而2022年前九月該業務的毛利率僅為3.8%。

而在消費級機器人方面，優必選表示在疫情期間，該等產品的需求下降，為提高其銷售及減少滯銷存貨，下調產品售價。因此，2020年、2022年前九月，優必選存貨撇減凈額1260萬元、6590萬元。

2021年，優必選售出一臺真人尺寸的人形機器人Walker-2用于教育，2022年前9個月售出兩臺Walker-X用于通用商業目的。而周劍曾在2021年的一次采訪中提到，人形機器人要真正進入家庭服務，至少還需要5-10年，甚至更長的時間。

據21世紀經濟報道內容，人形機器人是各類技術的集合體，它的進步依賴整個產業鏈的進步，未來可能會以每年一項或幾年一項的速度進行基礎功能的完善，樂觀估計會在二十年左右達到期待中的通用機器人的程度。

目前真人尺寸的仿真機器人中，小米已在2022年8月推出了自己的人形機器人——鐵大，其成本已經高達60萬-70萬元，目前還不能實現量產。雷軍也坦言，在智能機器人領域，人形仿生機器人的技術集成度最高、難度也最大，小米還處于剛剛起步的第一階段。

而特斯拉也緊跟其后，在2022年9月發布了人形機器人擎天柱，預計售價不到2萬美元。馬斯克表示，預計3年量產5年商用，未來該機器人將有數以百萬計。

強敵環視，優必選的市場競爭也將愈加激烈。浙商證券曾指出，隨著自動駕駛技術的持續迭代和科技生態巨頭紛紛布局，國內人形機器人產業化進程有望加速。

《投資者網》就本文相關內容與優必選公司取得聯系，公司相關人士表示，公司目前正處于上市靜默期，不便回復。（思維財經出品）■

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