斑馬消費 陳曉京

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牽一發而動全身。

春節后的首個交易日，貝因美的投資者，就聽到了一個不好的消息：公司控股股東貝因美集團，因股票質押違約，面臨被法院執行的風險。

另一邊，上市公司正處于振興的關鍵時期，謝宏靠什么才能重拾投資者的信心？

控股股東涉訴

春節后的首個交易日，貝因美（002570.SZ）就給投資者傳達了一個不好的消息。

因債務違約，公司控股股東貝因美集團、實際控制人謝宏等，面臨被法院執行的風險。

2018年12月，貝因美集團與中航信托簽署《特定股票收益權轉讓與回購合同》，質押所持貝因美4800萬股，融資2.33億元，質押到期日為2022年1月10日。貝因美集團實控人謝宏及時任法定代表人袁芳，為該融資事項的保證人。

然而，貝因美集團未按協議約定支付相關本息，造成違約。中航信托遂據協議，向杭州中院申請執行，已于今年1月16日立案，申請被執行人為貝因美集團、謝宏、袁芳。

對此，貝因美集團暫時也沒有更好的辦法，只是表示，正在積極就一攬子債權債務依法合規推進處理，力爭早日解決。

貝因美集團質押給中航信托的4800萬股，占上市公司總股本的4.44%。除此之外，該集團還持有貝因美1.48億股，占公司總股本的13.74%，其中，1.42億股處于質押或凍結狀態，占總股本的13.14%。公司累計質押1.95億股，占其持股總數的96.76%。

貝因美集團因孫公司金色未來與浙江建工發生工程款糾紛，而于2022年1月，被申請凍結所持上市公司446.66萬股，占其持股總數的2.10%。

截至2022年6月，貝因美集團總資產為22.78億元，總負債15.92億元，資產負債率69.91%，公司借款總余額11.99億元，未來半年內需償付的債務金額3.91億元，此外，未來一年內需償付的債務金額為5.25億元。

2022年1-6月，貝因美集團營業收入為6.66億元，凈利潤-2235.42萬元。

工商資料顯示，貝因美集團除投資上市公司貝因美之外，還涉足嬰兒用品制造、批發零售、文體娛樂、教育、電商等多行業。

面對高比例股權質押以及債務壓力，貝因美集團稱，正在推進資產盤活變現，努力回籠資金，以解決債務問題，確保控股股東的地位不受影響。

減持和回購并行

最近兩年，貝因美集團也在密集通過減持套現，以緩解自身資金壓力。

2021年初，該集團將上市公司5500萬股，以5.49元/股，轉讓給信達華建，一次性套現3.02億元。信達華建的實際控制人為信達中國。

2022年7月19日-29日，通過大宗交易累計減持1080萬股。2022年11月，又將500萬股質押股份，處置過戶給桐鄉民融。2020年1月，貝因美集團曾將500萬股，質押給桐鄉民融用于融資。

在大股東減持、股權轉讓的過程中，公司又推出回購計劃，以維持股價。

2022年8月，公司出臺回購方案，擬在一年內，以不超過7.17 元/股，出資0.75億元-1.5億元，回購公司股份，全部用于股權激勵或員工持股計劃。

與此同時，公司公布了股權激勵方案，對258名業務骨干，授予股票期權1951.76萬份，行權價格為每股4.89元。

2022年9月6日，公司首次實施回購，以5.26元-5.29元/股，耗資712.12萬元，回購135.0萬股。截至2022年12月31日，公司已累計回購1637.60萬股，成交總金額8498.39萬元，交易價格為4.69元- 5.59元/股。

在此期間，原持股5.09%的股東信達華建，于2022年11月18日，通過大宗交易，以4.92元/股均價，虧本減持公司110萬股，將持股數降至5%以下。

原持有公司5.09%股權的第三大股東長弘基金，也通過密集減持以及被動稀釋，持股已降至2.89%。

受股份回購刺激，貝因美股價曾有過短暫拉升，隨即震蕩下行。今年以來，公司股價始終在5元左右徘徊。春節后的首個交易日，公司股價上漲1.43%，收于4.98元/股，總市值53.79億元。

難回巔峰

貝因美創始人謝宏，出身于浙江臺州的一個教師家庭。15歲那年，就考入杭州商學院(現浙江工商大學)食品衛生專業學習。4年后，他大學畢業，留校任教，成為學校最年輕的教師。

1987年，他進入浙江大學攻讀第二學位。求學期間，這個20多歲的年輕人，開始對嬰幼兒生養教產生了濃厚興趣。

當時，中國嬰幼兒行業的發展還處于萌芽階段。1991年，謝宏研制出第一個符合中國嬰幼兒生理特質的速食營養米粉，隨后，他辭職創立貝因美，將自己的研究成果進行商業化。

以營養米粉切入嬰幼兒市場，最終，通過市場需求更大的乳粉，將貝因美做大做強。

在伊利、蒙牛等乳業巨頭，在液態奶行業廝殺之時，貝因美憑一己之力，與全球乳業巨鱷在中國嬰童乳粉市場，展開正面競爭，并成為中國最強嬰幼兒乳粉品牌。

特別是在2008年的國產乳粉黑天鵝事件中，貝因美獨善其身，順勢進入發展的快車道。公司于2011年登陸深交所主板，成為“國產奶粉第一股”。

公司上市僅3個月，謝宏就辭去公司所有職務，將企業的經營權交給了職業經理人團隊。他本人，則一頭扎進了自己熱愛的親子教育領域。

2013年，貝因美以61.2億元營收和7.21億元歸母凈利潤，達到自身巔峰。之后，就是長久的下行。2016年和2017年，公司更因連續巨虧，而披星戴帽。

競爭的加劇、政策的調整、渠道的變革、成本的上升……各項不利因素的疊加，讓貝因美從行業的激烈競爭中敗下陣來。

大廈將傾之際，2018年3月，淡出貝因美長達7年之后的謝宏，重新回歸執掌上市公司。

曾幾何時，全球乳業巨頭恒天然對貝因美極為看好，并于2015年，豪擲34.64億元，成為公司第二大股東。

但從2019年第三季度起，恒天然就開始決然離貝因美而去，幾乎是不計成本減持，僅在短短一年多時間內，就從公司前十大股東名單中消失。

錯過了最好的幾年，重新回歸乳粉主業，市場已不再是當初的樣子。中國乳業市場，已進入雙寡頭時代，伊利、蒙牛等攜資金、資源等優勢，對中小乳企強勢擠壓，強者恒強的時代已經到來。

2022年，貝因美的業績表現雖有所提升，但與其巔峰期仍相差甚遠。

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