12月7日，據浙商雜志官方微博，浙商總會第二屆理事大會圓滿結束，馬云卸任，正泰集團董事長南存輝當選新一屆浙商總會會長。

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南存輝出生于浙江溫州，從做修鞋匠到開電器鋪，是典型白手起家的浙商代表，登陸資本市場后其商業版圖圍繞“電”展開，從開關插座起家，到2006年開始慢慢入局光伏行業。

如今，南存輝的正泰集團在光伏產業鏈上已有非常全面的布局。據了解，旗下以低壓電器為傳統主營業務的正泰電器（601877.SH）有著逆變器、光伏電站等業務，而在上市體系外還擁有硅料、硅片、電池、組件等布局。

最新發布的2022胡潤百富榜上，正泰集團實際控制人南存輝財富值為175億元，排名328位。這個財富與上一年相比縮水了近50%，主要原因就是其控股的公司正泰電器在資本市場的市值縮水。

而另一方面，圍繞著光伏產業鏈，南存輝的“光伏帝國”正在進行一輪新的整合，包括了“A吃A”以及分拆子公司獨立IPO等資本運作正同時進行中。

正泰電器市值腰斬，“一進一退”調整方向

據了解，正泰電器是低壓電器的龍頭企業，主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器等低壓電器產品的研發、生產和銷售。不過隨著這些年的調整，如今公司確立了“低壓電器+新能源”雙主業，新能源則主要表現為戶用光伏業務和逆變器儲能業務。

公司旗下正泰電源是國內最早開始研發光伏逆變器的公司之一，2021年正泰電源逆變器產品占北美工商業光伏市場份額的32.5%；占據韓國光伏發電市場的18.3%，位居韓國第一。

借著這兩年新能源業務這股東風，2021年迎來了正泰電源的高光時刻，市值一度突破1300億元，南存輝的財富積累也達到巔峰時期。不過好景不長，在2022正泰電器的股價從最高63.72元跌倒29.14元已腰斬還不止，市值如今只有600多億，公司的估值正面臨大考。

從業績來看，去年正泰電器凈利潤下降近五成，特別是低壓電器業務、光伏組件業務毛利率同比下降，種種因素迫使南存輝重新調整業務，特別是今年以來有不少資本運作的動作。

由于組件業務受上游硅料漲價影響較大，在2022年，硅料價格甚至攀升至300萬/噸，大多數企業組件業務已經開始虧損。

于是在4月，正泰電器似乎意識到了問題馬上作出反應，擬將從事太陽能電池組件業務的全資子公司“正泰太陽能”置出上市公司，交易對價22.5億元，已在7月完成剝離。

關于剝離組件業務的原因，當時正泰電器表示是為了進一步聚焦公司核心光伏電站業務，增強公司盈利能力確定性。對比公司低壓電器、電站運營等其他主營業務，光伏組件制造毛利率一直處于較低水平。

到了10月29日，正泰電器公告擬籌劃子公司正泰安能分拆上市，并授權公司及正泰安能管理層啟動分拆正泰安能上市的前期籌備工作。

光伏電站是重資產業務，財務數據顯示，截至今年9月末正泰安能負債總額為294.52億元，資產負債率高達85.49%。

這一系列的操作一方面為了盡快減輕債務負擔，另一方面公司在資本市場得到更好的一個估值定價，可謂一舉兩得。

一個月后正泰安能擬進行增資擴股引進投資者，增資總金額為15億元。增資完成后公司仍將持有正泰安能67.01%股權。在這輪戰投中，正泰安能的投前估值為280億元，是去年7月的近5倍。

另外，組件業務一定程度上影響了正泰電器的基本面，剝離后正泰電器的盈利能力和資產質量有望得到改善。不過，被拆分上市的正泰安能業績表現亮眼，是公司光伏業務板塊中最賺錢的資產。今年上半年正泰安能的凈利潤高達7.35億元，占正泰電器當期總盈利的43.1%。若如愿拆分后正泰電器的股價將不可避免地受到影響。

在戶用光伏市場中，正泰電器占據著約30%的市場份額。截止今年9月底，公司裝機規模達到11.11GW，7年內增長8倍多，成為首個電站規模超10GW的民營企業，僅次于國家電投和三峽兩大國營發電集團，是“民營光伏電站之王”。

“A吃A”引來問詢

近期通潤裝備11連板股價創歷史新高引起市場強烈關注，而欲拿下通潤裝備控制權的正是正泰集團老板南存輝。協議轉讓完成后，通潤裝備的控股股東將變更為正泰電器，實際控制人將由顧雄斌變更為南存輝。

資料顯示，通潤裝備主營業務為金屬工具箱柜、機電鈑金及輸配電控制設備業務，是國內最早進入金屬工具箱柜行業的規模企業之一。

具體看交易方案，通潤裝備以現金對價收購正泰電器、上海綽峰、上海摯者擬共同設立的合資公司100%股權。公告明確表示，合資公司主要資產為正泰電器控制的光伏逆變器及儲能業務相關資產(即正泰電源控制權)。

上述通潤裝備的控制權轉讓事項和正泰電源資產出售事項互為前提條件，即兩筆交易如果有一項未能實施，另一筆交易也將無法實施。

此舉也引來監管的注意，深交所要求公司說明控股股東出讓控制權與上市公司向控制權受讓方現金收購資產的實施互為前提的原因、交易方案可能還存在其他一攬子交易的問題。另外，正泰電源是否存在規避借殼的情況被交易所重點提及。

若這一系列資本運作順利，正泰集團的光伏業務在資本市場的條線更加清晰，旗下也將會有多家上市公司，也能得到更合理的估值。目前通潤裝備雖然還沒納入囊中，但已經成功收獲“十一連板”，照這樣的勢頭，南存輝要重回其財富巔峰或許并不需要太久。（藍鯨上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）

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