當前，證券行業百舸爭流，賣方研究領域的比拼也日趨白熱化。賣方研究業務轉型的話題頻頻見諸媒體，未來，券商應如何對自身的研究業務進行定位？

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近日，天風證券副總裁、研究所所長趙曉光在接受證券時報記者采訪時表示，通過近年來的實踐，“政策+專家圈+調研問卷+數據科技”四位一體的研究方法論，或代表研究體系2.0階段，服務對象不僅僅是公募基金，而是擴大到上市公司、銀行、保險、政府、產業投資者等領域，券商研究所智庫化趨勢越來越顯著。

券商研究所2.0時代

天風證券于2016年組建研究團隊，通過打造研究品牌，提升核心競爭力。近年來，天風證券研究所連續五屆獲評新財富“本土最佳研究機構”前五名。

趙曉光透露，今年以來，天風研究的傭金規模和占比進一步提升，預計整體排名居于行業前三，進入多家頭部客戶第一名，在大多數機構客戶中穩居前五名。

趙曉光表示，經過6年實踐，天風證券研究所已完成1.0階段的建設，目前正打造一個引領行業變革、以深度研究與科學數據化實證研究為核心的“四位一體”體系。

趙曉光認為，過去的研究是一種非系統化的研究，未來應該是站在整個產業鏈的角度，從全局出發，對產業的趨勢演變進行解析，繼而分析這種變化給產業和相關公司帶來何等影響，“這種系統化的研究，要立足于產業本身的整合能力、頂級專家智庫和深度研究能力。”

為了提升價值研究的深度前瞻性，天風研究所打造了科學化、生態化、立體化的“四位一體”研究體系。具體而言，一是對政策進行體系化、邏輯化的跟蹤，分析各項影響政策因素的變量，再把政策研究融入宏觀、中觀、產業和企業價值觀來進行判斷；二是以供需關系對待價格波動。券商分析師應該把助力資本市場健康發展作為從業價值核心，做好均值回歸，在產業處于價格低谷的時候挖掘產業價值，平抑市場價格波動，而不是一窩蜂“追漲”，加劇市場價格波動；三是升級專家體系。按照華爾街的做法，通過引入高質量高水平的專家庫，從產業角度對高端專家庫進行系統化訪談與調研問卷，形成對產業趨勢、產業邏輯的判斷，把專家服務變成數據和產品；四是變逆向研究為正向研究，對一個產業全產業鏈上下游無死角地跟蹤，由點到面，生成一個正向的、系統化的研究結果。

趙曉光進一步分析，“四位一體”的研究體系主要以兩個為本，“第一就是以專家為本，第二則以數據為本”，圍繞這兩個點扎根深度研究，同時以線為核心，即形成產業鏈的上下游閉環，“天風研究所將與各領域合作伙伴一起，通過點、線、面的方式打造數據跟蹤的科學研究體系平臺，為產業端、資本端提供有價值的投資參考。”

三季度以來，A股整體震蕩，但信創產業鏈出現井噴。趙曉光表示，提前預判信創行業的井噴，是天風研究“四位一體”研究體系的成功實踐。

趙曉光介紹，天風研究所在引入華爾街的問卷調研體系后，于今年1月對100家大企業的CIO（IT主管）進行調研。在問卷調研中，天風研究所發現今年企業的IT支出增長明顯，研究團隊對此進一步做了細分調研，“比如主要的IT支出在什么領域，哪些行業支出更加樂觀，哪些領域未來的集中度會上升，哪些領域投資的競爭結構會發生變化等。當時的調研有一個較為確定的結論，那就是今年會開啟信息化的行情。”

同時，在產業趨勢的基礎上，天風研究所還緊密跟蹤政策方向。“依托相關活動，我們積累了大量行業的專家資源，并圍繞信創領域搭建上游驗證下游、下游驗證上游的交叉驗證體系。”趙曉光說。

智庫化趨勢日漸凸顯

“今年以來，天風研究所根據‘四位一體’的深度研究體系做了很多布局，現在這些布局正在開花結果。”趙曉光表示。

為了保障“四位一體”的持續性，天風證券搭建了內部人才培養的梯隊體系。研究所對于人才的吸納，不僅是面對應屆畢業生、證券分析師，對于工作兩三年的從其他產業和行業轉行的人才，天風研究所也廣納賢才、有序培養和積極賦能。

“當前，天風研究所已經沉淀出了體系，很多工作了幾年的人才只是缺乏平臺、缺乏體系賦能，我們可以利用之前提到的‘四位一體’幫助他們成長，讓他們成為團隊的核心成員甚至首席分析師。”在趙曉光看來，分析師的流動性是正常的，但是研究所組織不斷持續健康發展要有三個不變，“第一，一個穩定的激勵機制；第二，要擁有第一梯隊的平臺，能夠為分析師的客戶影響力、研究能力賦能；第三，要及時發現、培養、引入優秀人才。”

趙曉光表示，天風證券正持續突出服務實體經濟的定位，為企業客戶提供股權與債權融資、并購重組等一站式投行服務，形成貫穿企業、產業發展壯大的全生命周期的完整生態鏈條。在這一背景下，天風證券研究所的服務對象已從公募基金擴大至上市公司、銀行、保險、政府、產業投資者等領域，智庫化趨勢越來越顯著。

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