在RTU(遠(yuǎn)程終端控制系統(tǒng))技術(shù)領(lǐng)域享有領(lǐng)先優(yōu)勢的安控科技(300370.SZ)正在進(jìn)行一場狂飆突進(jìn)式擴(kuò)張。

2014年初上市以來，安控科技急劇擴(kuò)張的腳步未曾停歇。

wind數(shù)據(jù)顯示，上市剛滿三個(gè)月，公司就開始并購，至今年5月，公司合計(jì)向15家公司發(fā)起了并購，合計(jì)耗資4.30億元。涉及建筑工程、石油天然氣設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)軟件、智慧城市、安防等領(lǐng)域。

據(jù)長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2017年，安控科技就實(shí)施了17筆投資，包括對子公司增資、投資設(shè)立、收購等，共計(jì)耗資4.86億元。

頻頻投資并購帶給安控科技的是營業(yè)收入持續(xù)高速增長。2015年至2017年，公司營業(yè)收入增長了2倍多。不過，雖然并購標(biāo)的貢獻(xiàn)了不菲業(yè)績，但凈利潤與營業(yè)收入的增長并不匹配。公司近期發(fā)布的今年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，凈利潤至少虧損2500萬元。

激進(jìn)擴(kuò)張之時(shí)，公司的負(fù)債急劇攀升。截至去年底，公司負(fù)債總額已達(dá)26.69億元，較2014年增長了22.13億元。此外，公司對外擔(dān)保達(dá)4.78億元。

長江商報(bào)記者注意到，公司流動(dòng)性嚴(yán)重不足。今年一季度末，貨幣資金3.25億元，在應(yīng)收賬款高達(dá)10億級、現(xiàn)金流加速凈流出背景下，17.59億元流動(dòng)負(fù)債壓頂，流動(dòng)性嚴(yán)重不足問題凸顯。

一年投資4.86億

擴(kuò)張資產(chǎn)年增14億

上市進(jìn)入第四年，安控科技的擴(kuò)張步伐進(jìn)入加速度。

安控科技主營RTU，2014年1月25日從新三板成功轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板。上市之后，公司就進(jìn)入了密集擴(kuò)張期。

根據(jù)wind提取的數(shù)據(jù)，從2014年4月至今年5月，公司先后將15家公司收入囊中，合計(jì)耗資4.30億元。

具體為，2014年4月，以300萬元收購了天安工程19%股權(quán)，5個(gè)月后以400萬元收購了雙良石油100%股權(quán)，2016年3月，公司以原價(jià)出售給子公司大漠石油。

2015年，公司的外延式擴(kuò)張進(jìn)入高潮。這一年，公司一共收購了8家公司，包括3.10億元收購澤天盛海100%股權(quán)、3500萬元收購大漠石油35%股權(quán)、1.29億元收購三達(dá)新技術(shù) 52.40%股權(quán)等。

2016年、2017年，公司相繼將青鳥電子、它人機(jī)器人、江蘇景雄等攬入懷中。

今年5月，公司又出資1500萬元收購了科聰自動(dòng)化100%股權(quán)。

大舉擴(kuò)張后，公司子孫公司急劇增長。截至去年底，安控科技的子孫公司接近30家。

值得關(guān)注的是2017年，這一年，公司對外投資高達(dá)17筆，共計(jì)耗資4.86億元。除了2筆的收購，分別為3010萬元收購江蘇景雄、3.74億元收購東望智谷，其余15筆為投資。

長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，這些對外投資主要是對子孫公司進(jìn)行增資、投資設(shè)立子公司(包括聯(lián)營公司)。

具體為，去年4月，通過全資一級子公司陜西安控對二級子公司安控鼎輝增資5000萬元。5月，對陜西安控增資4000萬元。去年2月，與四川鼎浩發(fā)展股權(quán)投資基金、四川韜光通信公司共同設(shè)立西部智慧城市股權(quán)投資基金成都中心(有限合伙)，規(guī)模為3億元，公司出資1.2億元。

大肆并購與投資也讓安控科技資產(chǎn)總額急劇膨脹。

數(shù)據(jù)顯示，2016年底，公司資產(chǎn)總額為28.54億元，2017年底達(dá)到42.48億元，一年之間增長了13.94億元，增幅達(dá)48.84%。

三家標(biāo)的精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)營收與凈利不匹配

目前來看，大肆擴(kuò)張的安控科技并未實(shí)現(xiàn)可觀的效益。

借助并購標(biāo)的業(yè)績貢獻(xiàn)，安控科技的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了高速增長。

2013年，公司營業(yè)收入尚只有3.38億元，2017年已達(dá)到17.66億元，4年增長了14.28億元，增幅為4.22倍。其中，增長最快的是2016年、2017年，其營業(yè)收入同比增幅分別為70.67%、88.99%。

然而，凈利潤的增長并未與營業(yè)收入相匹配。

2014年至2017年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.56億元、0.80億元、0.86億元、1.06億元，2017年的凈利潤較2013年的0.51億元增長了0.55億元，增幅為107.84%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及同期營業(yè)收入超過4.22倍的增幅。

不僅如此，今年一季度，公司營業(yè)收入同比增長15.85%達(dá)1.19億元的情況下，凈利潤則為虧損1944.55萬元，同比下降6.2%。

而且，二季度，虧損還在持續(xù)，根據(jù)公司7月14日發(fā)布的上半年業(yè)績預(yù)告，今年1月至6月的凈利潤的變動(dòng)區(qū)間為-2729.86萬元—— -2527.65萬元。

2017年，澤天盛海、三達(dá)新技術(shù)、青鳥電子、東望智能等4家重組標(biāo)的均處于業(yè)績承諾期。

根據(jù)業(yè)績承諾，澤天盛海在2015年、2016年、2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于2800萬元、3300萬元、3700萬元，累計(jì)凈利潤9800萬元。這三年，其實(shí)際完成凈利潤為3157.32萬元、3523.71萬元、3452.81萬元，累計(jì)數(shù)為10133.84萬元。

雖然三年累計(jì)數(shù)完成了承諾業(yè)績，但2017年與承諾的3700萬元相差247.19萬元，且低于2016年凈利潤。這表明澤天盛海盈利能力在承諾期內(nèi)就開始降低。

三達(dá)新技術(shù)也是勉強(qiáng)過關(guān)。2017年，其實(shí)現(xiàn)凈利潤2844.59萬元，僅比承諾的2800萬元多出44.59萬元。

單一收購金額最高的東望智谷，其70%股權(quán)收購價(jià)為3.74億元，2017年為其承諾期首年，實(shí)現(xiàn)凈利潤5322.64萬元，比承諾5100萬元多出222.64萬元，也屬于精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。

業(yè)績完成最好的只有青鳥電子，其承諾2017年凈利潤1050萬元，實(shí)際完成1735.82萬元，完成率165.32%。

17.66億營收應(yīng)收賬款達(dá)11.67億元

應(yīng)收賬款高企或是安控科技高速發(fā)展過程中不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著安控科技高速擴(kuò)張，公司應(yīng)收賬款也在大幅攀升。2013年底，公司應(yīng)收賬款為2.15億元，2016年、2017年相繼攀升至7.05億元、11.67億元。4年之間，增長了9.52億元，增幅為4.43倍。這一增速不僅遠(yuǎn)高于同期凈利潤增速，也高于營業(yè)收入增速。

近三年，公司應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為82.92%、75.40%、66.08%，雖然占比持續(xù)下降，但依然過高。其中，2017年17.66億元的營業(yè)收入，而應(yīng)收賬款就達(dá)到11.67億元，即便算上2016年的7.05億元應(yīng)收賬款全部未收回，公司去年的營業(yè)收入中至少有超過26%的營業(yè)收入變成應(yīng)收賬款。

應(yīng)收賬款高企還導(dǎo)致公司流動(dòng)性嚴(yán)重不足。

今年一季度報(bào)顯示，公司流動(dòng)資產(chǎn)24.46億元，其中應(yīng)收賬款10.86億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的44.40%，存貨為5.70億元，二者合計(jì)為16.56億元，合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的67.70%。而其貨幣資金只有3.25億元。

同期，流動(dòng)負(fù)債為17.59億元，其中短期借款就達(dá)到9.43億元(含一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債)。毫無疑問，僅有3.25億元資金根本無法覆蓋高達(dá)17.59億元的流動(dòng)負(fù)債。

而且，在上半年經(jīng)營虧損的背景下，公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)加速流出，更加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2015年至今年一季度，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-159.78萬元、-7148.43萬元、-.30億元、-1.44億元。

應(yīng)收賬款高企，公司無奈舉債擴(kuò)張，這也導(dǎo)致公司負(fù)債猛增。2014年，公司負(fù)債總額為4.56億元，2017年底達(dá)到26.69億元，3年增長了22.13億元。

截至今年6月30日，公司借款余額為20.06億元，超過去年底15.79億元凈資產(chǎn)的27%。

為了舉債，公司還頻繁進(jìn)行擔(dān)保。截至去年底，公司正在履行的關(guān)聯(lián)擔(dān)保達(dá)4.78億元。

關(guān)鍵詞： 流動(dòng)性 科技 安控