2月10日，國家統計局發布了1月份全國CPI(居民消費價格指數)和PPI(工業生產者出廠價格指數)數據。數據顯示，居民消費價格指數有所回升，扣除食品和能源價格的核心CPI同比漲幅也有所擴大，而工業生產者出廠價格指數繼續下降，環比降幅收窄。

分析認為，1月份CPI的回升主要是受春節效應和疫情防控政策優化調整等因素影響，全年來看包括核心通脹在內的通脹指標走勢更可能保持溫和反彈。

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CPI表現符合市場一致預期

數據顯示，2023年1月份，全國居民消費價格同比上漲2.1%。其中，食品價格上漲6.2%，非食品價格上漲1.2%。CPI同比漲幅突破2%，這一表現基本符合市場一致預期。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟介紹，從同比看，食品價格和非食品價格的漲幅均在擴大，分別影響CPI上漲約1.13個百分點和0.98個百分點。

不過從環比看，食品價格對CPI走勢影響更大。1月份，全國居民消費價格環比上漲0.8%。據測算，食品價格影響CPI上漲約0.52個百分點，非食品價格影響CPI上漲約0.25個百分點。

董莉娟說，1月份居民消費價格有所上漲，主要是受春節效應和疫情防控政策優化調整等因素影響。

中國民生銀行溫彬團隊表示，整體看當前食品價格并未反映節日因素外的超預期漲價因素，預計春節過后供應恢復，食品價格的壓力有望逐步回落。

進一步看，雖然食品價格對CPI走勢影響更大，但非食品價格中，服務類價格受節日因素影響明顯反彈。數據顯示，服務大類整體環比上漲0.8%，其中家庭服務受春節影響最大，環比上漲2.4%。溫彬團隊認為，這與往年春節相比屬于正常范疇。

中泰證券研究所政策組負責人、首席分析師楊暢認為，鮮菜價格對CPI環比表現的拉動明顯，存在季節性擾動。此外核心CPI環比抬升也存在節慶擾動，包括飛機票、交通工具租賃費、電影及演出票、旅游價格環比大幅上行。

“伴隨著節慶因素逐步消退，環比繼續上行的可能性偏低。”楊暢分析。

時滯和需求偏弱拖累PPI表現

1月份，全國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降0.8%，降幅比上月擴大0.1個百分點；環比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1個百分點。

溫彬團隊表示，1月國際大宗商品價格漲跌互現，全球經濟衰退預期充分定價并邊際改善，導致原油價格溫和反彈。暖冬與充足儲備導致天然氣價格明顯回落至俄烏危機之前水平。經濟前景的邊際改善也促使主要有色金屬價格低位反彈。不過，受傳導時滯的影響，國內工業品價格相對滯后于國際市場，輸入型通脹壓力相對有限。

PPI環比走勢更能體現短期經濟運行變化。仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟對記者表示，PPI環比降幅收窄，主要得益于生產資料價格環比降幅收窄，特別是采掘工業、原材料工業價格環比漲幅有所緩和，這與有關部門創新機制、堅持改革、穩定預期、多措并舉加強供需雙向調節、著力保持重要商品價格總體穩定有關，也說明工業生產在疫情趨于平穩后加速復蘇。

數據顯示，1月，中上游各類設備制造業出廠價格仍以下跌為主，汽車制造業環比持平，下游生活資料出廠價格環比延續下降。

董莉娟介紹，從行業來看，鋼材市場預期向好，黑色金屬冶煉和壓延加工業漲幅擴大。溫彬團隊表示，生活資料出廠價格回落主要是前期上游成本回落和庫存積壓所致，短期需求復蘇雖然有利于價格回升，但傳導仍存在時滯。楊暢認為，前期工業企業利潤數據中產成品存貨開始去化，但價格乏力表明下游需求仍然偏弱。

通脹有望保持溫和反彈

2022年，中國CPI同比漲幅僅為2%，在全球很多國家備受高通脹困擾的階段，中國物價水平保持溫和上漲，一枝獨秀。不過，隨著中國經濟穩步恢復，對于中國通脹的擔憂也成為市場關注的話題。

溫彬團隊表示，1月核心通脹環比上漲0.4%，同比也時隔半年回升至1.0%。核心通脹恢復性反彈可期，但“超調反彈”仍有待觀察。一是從1月的核心通脹來看，0.4%的漲幅與歷史春節月相比并未顯現“超調”因素。二是從核心通脹結構看，主要推動力來自于家庭服務、汽車維修、酒店住宿、美容美發、旅行相關務等，很多因素會隨著節日因素消退回落。而耐用消費品的復蘇仍有空間，需要等待居民家庭資產負債表的進一步改善。三是我國并未出現歐美的就業市場緊張情況，相反仍存在一定就業壓力，這會對核心通脹的反彈產生抑制作用。

溫彬團隊預計，核心通脹更可能保持溫和反彈的態勢，而隨著能源、食品價格在保供穩價政策下保持穩定，預計未來的通脹壓力相對有限。

工銀國際首席經濟學家程實表示，2023年供需端與政策端多股力量將繼續交織角力，雖然通脹中樞上行難以避免，但上升幅度較小且整體波動有限，預計2023年中國CPI同比增幅為2.3%左右，物價穩定可期。

海通證券研究所宏觀首席分析師梁中華認為，2023年，預計在服務業帶動下，中國核心CPI表現或將明顯回暖。據該機構測算，中性漲價情景下，核心CPI在二季度就將回升至2%以上，在三、四季度間升破3%。

但梁中華同時認為，雖然通脹有所抬升，貨幣政策大幅收緊的可能性也不大。考慮到主要結論是偏中性的情形假定，實際的情況還需要密切觀察。

（文章來源：券商中國）

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