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2023年銀行資產負債擺布需彈好“四重奏”

第一重奏：用好結構性貨幣政策工具。在市場化需求尚未完全恢復情況下，銀行應要積極高效對接央行政策，在爭取更多優質項目和客戶的同時，兼顧獲得低成本、長期限結構性工具支持，以置換高成本負債。第二重奏：布局疫后復蘇。對公貸款在一季度“開門紅”時點，預計銀行前置布局，特別是政策性銀行和國有大行會適度發力。零售貸款二三季度需求可能會邊際釋放，預計給予更多額度分配。第三重奏：適應低利率環境。2023年各項貸款利率反彈空間有限，信貸增速有進一步下行可能，而債券投資增速有望進一步抬升。第四重奏：前瞻性應對新巴III落地。預計在2023年二、三季度擇機發布《商業銀行資本管理辦法(征求意見稿)》，銀行在2023年資產負債規劃中，將循序漸進優化資產負債結構，以更好地契合新巴III要求。

預計2023年“開門紅”中規中矩，全年新增人民幣貸款約22-23萬億，基建制造業發力、房地產邊際改善，距離正常景氣度差距仍大

(1)大盤子：2023年新增人民幣貸款22-23萬億，新增債券8萬億+，新增廣義同業約5000億。其中，新增人民幣貸款符合不低于2022年的要求，但幅度有所放緩，增速降至10.3%，較2022年下行約0.6-0.7個百分點。(2)“開門紅”：預計Q1“開門紅”或維持中規中矩表現，總量同比小幅多增。在節奏上，料1月份大概率同比少增，2月份邊際恢復，3月份有望出現“信貸脈沖”。(3)行業投向：基建貸款仍面臨“儲備多、提款少”問題，2023年有望加速釋放；制造業貸款增速仍將引領對公貸款，增速或達到20%，中長期貸款有望維持25%的高增；房地產貸款邊際恢復，但較正常景氣度可能仍有一定距離。普惠小微、綠色領域維持高增態勢，醫療教育領域信貸投放力度加大。

2023年銀行自營資金配債展望

(1)2022年債券利率與信貸利率背離運行趨勢較為顯著，2023年在貸款利率仍維持低位震蕩環境下，預計部分銀行在年度資負規劃安排上，會邊際側重于債券資產，自營資金的債券投資規模有望達到8萬億以上，貸債配比為37.3%，較2022年提升約5個百分點。即銀行配置需求的釋放，會對債券利率形成“穩定器”效應。(2)銀行自營資金承接理財子債券面臨“關聯交易、授信額度、估值考核”的三重約束，僅僅依靠銀行自營資金去“救市”，屬于“治標不治本”的舉措。事實上，對于本輪債券市場調整、理財贖回引發的負反饋閉環，銀行已通過承接部分債券、加大代銷力度等方面助力理財負債端的穩定。

2023年同業存單供需矛盾依然存在，預計1Y同業存單利率中樞值為2.5%左右，較2022年中樞值提升約20bp

需求端：新巴III對于剩余期限在3M以上的同業資產，風險權重系數有所提升，導致銀行自營資金配置長期限同業存單的資本占用成本加大。而廣義基金在監管政策約束下，對于貨幣類產品資產端久期將系統性下降。供給端：(1)2023年2-3月份，同業存單量價將面臨司庫負債集中到期，以及夾心層銀行存貸款頭寸的雙重擠壓，若無外力介入，利率將再度面臨上行壓力。(2)NSFR可能面臨一定下行壓力，部分銀行司庫在設定2023年NSFR限額目標之時，難在2022年基礎上加大安全邊際。(3)預計全年1Y同業存單利率中樞維持在2.5%左右，較2022年調升約20bp，主力機構配置需求邊際上轉向6M以內。

風險提示：全球經濟進入衰退，美國經濟出現“硬著陸”；俄烏沖突加劇，地緣政治風險擴散，大宗商品價格進一步上漲；國內疫情感染出現反復，房地產恢復不及預期，內需依然較為疲軟。

（文章來源：光大證券研究）

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