21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王雪武漢報(bào)道

近日，四位武漢理工大學(xué)校友帶著他們創(chuàng)立的武漢港迪技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“港迪技術(shù)”）沖刺創(chuàng)業(yè)板。

【資料圖】

2015年，向愛國、徐林業(yè)、范沛及顧毅四人共同出資創(chuàng)立了港迪技術(shù)，主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)與銷售自動(dòng)化驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品（包括變頻器、行業(yè)專機(jī)等）、智能操控系統(tǒng)以及管理系統(tǒng)軟件，目前產(chǎn)品主要用于各類中大型設(shè)備的單機(jī)自動(dòng)化控制，以及設(shè)備生產(chǎn)作業(yè)的自動(dòng)化控制。

招股書指出，為了助力現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和延伸，本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1392萬股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集約6.56億元。其中，約1.93億元建設(shè)港迪技術(shù)生產(chǎn)制造基地、1.55億元建設(shè)港迪技術(shù)研發(fā)中心、1.21億元建設(shè)港迪智能研發(fā)中心、0.87億元建設(shè)全國銷服運(yùn)營中心、1億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析發(fā)現(xiàn)，港迪技術(shù)在行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域具有一定的競爭優(yōu)勢，但與頭部相比仍有差距。此外，該公司仍存在關(guān)聯(lián)交易、毛利率下降、應(yīng)收賬款上漲等風(fēng)險(xiǎn)。

與頭部存在差距

近年來，該公司營收凈利雙增長。2020至2022年，其主營業(yè)務(wù)收入分別約為2.43億元、4.27億元和5.05億元，復(fù)合增長率為44.17%；扣非歸母凈利潤分別約為0.39億元、0.59億元和0.75億元，復(fù)合增長率為39%。

其中，智能操控系統(tǒng)業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長，成為公司收入增長的主要來源，2020至2022年，該業(yè)務(wù)營收分別約為0.63億元、1.81億元、2.76億元；而2022年受建筑行業(yè)景氣度影響，導(dǎo)致當(dāng)期自動(dòng)化驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品出現(xiàn)下降，2020至2022年該部分收入分別約為1.71億元、2.40億元、2.22億元。

招股書顯示，港迪技術(shù)在細(xì)分市場優(yōu)勢明顯。根據(jù)中國工程機(jī)械學(xué)會(huì)港口機(jī)械分會(huì)以及中國工程機(jī)械協(xié)會(huì)出具的證明文件，2020至2021年，該公司在港口起重專用變頻器、盾構(gòu)機(jī)專用變頻器市場份額國產(chǎn)品牌均排名第一，在塔式起重機(jī)專用變頻市場份額排名第三。而且，2021年中國前三大盾構(gòu)機(jī)生產(chǎn)商均為該公司客戶。

但港迪技術(shù)也坦言，在工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品市場中，西門子、ABB、安川等外資企業(yè)以及匯川技術(shù)、英威騰等國內(nèi)企業(yè)，憑借品牌、技術(shù)和資本優(yōu)勢占據(jù)大部分國內(nèi)低壓變頻器市場，“公司相較于變頻器頭部企業(yè)市場份額較小。”

根據(jù)中國工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年國內(nèi)低壓變頻器（不含風(fēng)電）前10強(qiáng)企業(yè)中，ABB、西門子等外資企業(yè)合計(jì)市場占有率為 56.10%；匯川技術(shù)、臺(tái)達(dá)電子、英威騰等國產(chǎn)品牌市場占有率分別為16.10%、6.10%、5.10%。港迪技術(shù)僅占比0.85%。

此外，當(dāng)前智能操控系統(tǒng)市場整體處于前期快速發(fā)展階段。“隨著應(yīng)用技術(shù)成熟，以及港口、水泥等行業(yè)對(duì)智能操控系統(tǒng)市場需求的逐步釋放，將會(huì)有更多競爭對(duì)手進(jìn)入。”港迪技術(shù)在招股書中指出。

隨著競爭的激烈，港迪技術(shù)未來不得不投入高研發(fā)，從而增加公司的競爭壁壘。從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，與同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)相比，當(dāng)前該公司研發(fā)投入偏少，2020至2022年其研發(fā)投入分別是0.21億元、0.35億元、0.34億元，分別占營收的8.75%、8.11%、6.65%。

而同樣從事智能操控系統(tǒng)的北路智控（301195）、蘭劍智能（688557）2022年研發(fā)投入分別約為0.73億元、0.75億元，分別占營收的9.65%、8.19%。對(duì)此，港迪技術(shù)表示，“公司期望通過此次發(fā)行融資及募投項(xiàng)目實(shí)施，提升各項(xiàng)研發(fā)指標(biāo)。”

值得注意的是，2020至2022年，港迪技術(shù)資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.13%、53.80%、49.74%，而同行業(yè)可比上市公司均值分別為33.24%、33.28%、28.78%。港迪技術(shù)的負(fù)債率約為同行業(yè)可比上市公司平均水平的1.6倍。公司解釋稱，主要原因是公司還未上市，融資渠道有限，負(fù)債主要是日常經(jīng)營過程中的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等經(jīng)營性負(fù)債。

披露內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)

招股書披露，公司與關(guān)聯(lián)方存在銷售、采購、租賃等關(guān)聯(lián)交易，報(bào)告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方銷售商品發(fā)生的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額分別為0.60億元、0.48億元、0.98億元，占營收的24.86%、11.15%、19.27%；向關(guān)聯(lián)方采購電控系統(tǒng)方面發(fā)生的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額分別約為0.11億元、0.09億元、0.24億元，占營收成本的8.63%、3.26%、7.81%。

而與港迪技術(shù)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的分別是港迪電氣、華東重機(jī)及蘇港智能。其中，港迪電氣曾是公司的第一大客戶，2020至2021年，港迪技術(shù)對(duì)港迪電氣的銷售額分別約為0.56億元、0.46億元，占營收的23.03%、10.65%。同時(shí)，港迪電氣還是港迪技術(shù)的重要供應(yīng)商，2020至2021年，港迪技術(shù)從港迪電氣采購金額分別約為0.11億元、0.087億元，分別占原材料采購的6.26%、4.12%。

2021年12月，港迪電氣被港迪技術(shù)出售給寶信軟件，但當(dāng)前港迪技術(shù)仍租住在港迪電氣的房產(chǎn)中。招股書解釋，截至報(bào)告期，港迪技術(shù)尚未建設(shè)自有生產(chǎn)廠房，公司已針對(duì)生產(chǎn)車間、倉庫及辦公樓分別與港迪電氣簽署長期租賃協(xié)議。同時(shí)，公司已另行購買土地，并擬將本次募集資金用于建設(shè)基地等。

此外，華東重機(jī)的關(guān)聯(lián)交易則與港迪技術(shù)另一位股東翁耀根或有直接關(guān)系。翁耀根是華東重機(jī)掌舵人，當(dāng)前持有港迪技術(shù)股票260萬股，持股比例6.5%。2020年至2022年，港迪技術(shù)對(duì)華東重機(jī)的銷售金額分別為814.16萬元、215.1萬元、3657.52萬元，占同期營收的比例分別為3.35%、0.5%、7.21%。

記者發(fā)現(xiàn)，除了華東重機(jī)，港迪技術(shù)的主要客戶幾乎是國企、央企背景，例如中國船舶集團(tuán)下屬企業(yè)、陜西建機(jī)、中國交通集團(tuán)下屬企業(yè)等。但同時(shí)，港迪技術(shù)直言，公司客戶以國企、上市公司為主，付款審批流程較長，應(yīng)收賬款回款比例較低。

報(bào)告期內(nèi)，港迪技術(shù)的應(yīng)收賬款不斷增長，分別約為0.80億元、1.23億元、1.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的20.88%、30.29%和30.20%。對(duì)此，港迪技術(shù)似乎不擔(dān)憂，表示，“國企、上市公司及其子公司信譽(yù)水平和償債能力良好，發(fā)生壞賬的可能性較小。”數(shù)據(jù)顯示，該公司壞賬準(zhǔn)備分別為0.07億元、0.11億元、0.10億元。

不得不提的是，港迪技能主營業(yè)務(wù)毛利率呈波動(dòng)趨勢、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與凈利潤存在一定差距。2020至2022年，該公司毛利率分別為46.35%、38.59%和 39.35%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別是-306.18萬元、3703.33萬元、6319.58萬元。

招股書解釋，毛利率波動(dòng)受到細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響，即毛利率較低的智能操控系統(tǒng)收入占比持續(xù)上升。2020年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要是為應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈不穩(wěn)定帶來的供貨不足風(fēng)險(xiǎn)，增加存貨準(zhǔn)備、購買商品等支出的現(xiàn)金隨之增加。公司將及時(shí)調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，應(yīng)對(duì)行業(yè)競爭加劇、原材料價(jià)格上升、人力成本上升等問題。

招股書還指出，公司將繼續(xù)發(fā)展管理系統(tǒng)軟件板塊，研發(fā)高性能伺服、高速變頻器等自動(dòng)化驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品，重點(diǎn)拓展鐵路、冶金、船舶、風(fēng)機(jī)水泵、石油化工、煤炭礦山、物流、新能源等高端傳動(dòng)領(lǐng)域或新興領(lǐng)域的客戶群體。（實(shí)習(xí)生師捷對(duì)本文有貢獻(xiàn)）

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