2022年銀行理財受年初權益市場和年底債券市場的兩次調整影響，部分產品凈值出現較大幅度波動，理財公司應對市場變化也適時推出低波穩健產品穩凈值、保規模。2023年以來，理財市場的風向已有所轉變，伴隨著債市回暖以及市場普遍對今年權益市場的上行預期，理財公司逐漸開始布局多元化投資的理財產品，尤其是以固收打底、疊加權益資產的“固收+權益”產品。

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南財理財通課題組監測到，近期到期的部分一年定開“固收+權益”產品穿越市場波動，兌付成績優異。具體來看，青銀理財“固收+”主題系列一年定開部分產品到期清算，產品首期均超業績比較基準兌付，且首期年化收益率均超5%。

據南財理財通數據，5月8日是青銀理財“固收+”主題系列產品之軍工主題定開產品周期到期清算日，該產品首期年化收益率達到5.34%；5月18日醫藥主題定開產品到期清算時，首期年化收益率5.09%；5月29日金融主題產品到期清算，首期年化收益率5.15%；6月8日數字經濟主題定開產品到期清算，首期年化收益率達5.23%；6月19日芯片主題產品首期年化收益率達5.17%。

青銀理財“成就系列一年定開”主題產品業績比較基準均為年化4.80%，超額收益的70%分享給客戶。投資策略以固定收益資產為主，兼具大類資產配置，同時擇機抓取交易波段機會，每只產品主題方向明確，擇時增厚收益。

從“成就系列一年定開”產品主題的設置來看，青銀理財選擇軍工、醫藥、金融、數字經濟等具備行情機會的熱門賽道，較為全面地捕捉了值得關注的行業板塊的投資機遇。青銀理財對南財理財通課題組表示，由于2022年相關主題板塊跌幅相對較大，投資經理判斷相關板塊已經具備較好的投資價值，因此在低位布局了相關行業主題。此外，權益資產具有高收益高波動的屬性，與公募基金大多做相對收益不同，青銀理財是以絕對收益為資產配置的目標，最大可能在控制產品回撤的情況下，獲取絕對收益，為投資者的“錢包”負責，這就要求理財產品參與權益投資首先從風險控制的角度出發，不追求過高的收益率目標、不追求短期排名，及時止盈或止損。

具體到資產配置來看，截至2023年一季度末，“成就系列一年定開（軍工主題）”穿透后的資產配置中，62.57%比例的資產投向債券，14.52%的資產投向現金及銀行存款，4.16%投資于同業存單。除重點配置政策銀行債、銀行二級資本債和銀行永續債外，前十大持倉中還包括兩筆公募基金投資——“華夏產業升級A”和“南方軍工改革A”。

“成就系列一年定開（醫藥主題）”一季度末將占比17.11%的資產投向公募基金、占比6.81%的資產投向權益類資產。該產品前十大持倉也較為豐富，除債券資產外，三筆醫藥公募基金持倉分別位列第三大、第四大及第六大持倉，為“鵬華醫藥科技A”、“工銀醫療保健行業”和“上投摩根中國生物醫藥”。

“成就系列一年定開（金融主題）”前兩大持倉均為金融主題公募基金，依次是“南方金融主題A”和“易方達金融行業”；前十大持倉中其他資產為債券和優先股。

“成就系列一年定開（數字經濟主題）”前十大持倉中公募基金的配置則優選半導體芯片主題ETF——“華夏國證半導體芯片ETF”以及“國泰CES半導體芯片ETF”，分別占總資產比例為3.5%、2.3%。

上述主題產品的資產配置有著相似之處，在投資固定收益類資產筑好產品安全墊之外，青銀理財運用專業投資能力，擇取市場有利時機，在審慎考慮風險與收益的前提下，少量配置相關主題的公募基金、ETF等資產，力爭獲取超額收益。

課題組注意到，在精選權益部分的投資標的時，青銀理財選擇了行業頭部基金管理人，這其中也包括了部分中外合資公募基金，使得整體投資組合既有較強的安全性，又具備一定的收益空間。對此，青銀理財表示公募基金和ETF都是銀行理財的投資工具，具體的選擇代表了理財公司的投資觀點，所以在深入了解公募基金產品的基礎上，可以選擇符合理財產品本身收益、波動率要求的基金，借助基金公司的投研能力實現合作共贏。

展望后市，債市市場企穩、理財負債端有明顯改善，同時權益資產性價比占優，權益市場中長期具備震蕩向上的趨勢，“固收+權益”理財產品也將迎來更廣闊的收益空間。在“成就系列一年定開”主題產品的后續操作上，青銀理財將繼續以絕對收益為目標，一是建立自上而下的資產配置框架，至少覆蓋宏觀形勢研判、大類資產配置、中觀風格和行業等若干方面；二是投資全程的嚴格風控，實際配置時根據每類資產的波動回撤情況，確定權益中樞，利用好資產以及風格間的對沖關系，同時持續設立并嚴格遵循投資與交易紀律，每日監控產品運行情況，做好事中和事后的風控管理。

（市場推廣）

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