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群益證券(香港)有限公司沈嘉婕近期對長城汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《公司銷量繼續(xù)好轉，新能源轉型加速，建議“買進”》，本報告對長城汽車給出增持評級，認為其目標價位為28.50元，當前股價為24.08元，預期上漲幅度為18.36%。

長城汽車(601633)
結論與建議：
長城汽車5月銷售整車10.1萬輛，MOM+8.5%,YOY+26.2%。公司5月銷量保持增長。公司1-5月份累計銷售汽車41.4萬輛，YOY-0.8%。
公司正在加速SUV全系產(chǎn)品的新能源轉型，通過新一代混動技術和升級智能座艙提升產(chǎn)品競爭力，同時加快布局全新新能源銷售渠道。公司積極拓展海外市場，海外銷量有望穩(wěn)步提升。我們預計公司2023和2024年凈利潤分別為56.4億和87.2億元，YOY分別為-31.8%和+54.7%；EPS分別為0.66元和1.03元，當前股價對應A股2023和2024年P/E為35.7倍和23.1倍，H股對應P/E為11倍和7.2倍，由于行業(yè)無序價格戰(zhàn)已經(jīng)基本結束，并且商務部促汽車銷費活動有助于刺激汽車銷售，我們預計公司銷量和盈利能力有望逐步回升，建議AH股“買進”。
5月公司銷量繼續(xù)好轉，新車上市形成新的增長點：公司5月銷售整車10.1萬輛，MOM+8.5%,YOY+26.2%。公司銷量繼續(xù)改善，今年以來環(huán)比持續(xù)增長。分車型看，5月份哈弗品牌月銷5.56萬輛，YOY+33.2%，MOM+6.4%，5月下旬梟龍和梟龍MAX上市，梟龍MAX首搭長城全新智控四驅電混技術Hi4，到5月底銷量達3088輛，市場反饋較好，有望成為長城新的增長點。WEY品牌月銷5770輛，YOY+129%，MOM+143%，其中WEY藍山DHT-PHEV上市首個完整月銷售5136輛，體現(xiàn)了在大中型SUV市場較強的競爭力；5月底新摩卡DHT-PHEV上市，7天訂單突破萬輛，WEY品牌本年度推出高性價比大型五、六、七座產(chǎn)品組合，迎合市場需求，銷量有望進一步改善。皮卡本月銷售1.86萬輛，YOY+9.4%，MOM-0.2%。坦克品牌月銷1.04萬輛，MOM-4.5%，YOY+30.1%。歐拉品牌本月銷量1.06萬輛，YOY-1.4%，MOM+19.3%。
公司1-5月份累計銷售汽車41.4萬輛，YOY-0.8%。其中哈弗品牌累計銷售23.4萬輛，YOY-1.7%；長城皮卡累計銷售8.6萬輛，YOY+17.6%；坦克品牌累計銷售4.6萬輛，YOY+14.4%。1-5月新能源車累計銷售6.64萬臺,YOY+30.5%。1-5月公司海外累計銷售9.89萬臺，YOY+100%。隨著海外布局的逐步拓展，本年度公司出口量同比大幅增長，1-5月累計出口量占到公司總銷量的23.9%。
技術和渠道雙提升，公司正在加速新能源轉型:公司已經(jīng)發(fā)布新一代混動系統(tǒng)Hi4，該系統(tǒng)能夠實現(xiàn)駕駛體驗提升、成本降低。該系統(tǒng)在發(fā)動機和雙電機基礎動力部件配置上實現(xiàn)串并聯(lián)四驅混動架構，相較于現(xiàn)有的三電機混動四驅系統(tǒng)結構更簡單，成本更低；并且該架構通過精細化動力控制和細化能量回收，WLTC饋電油耗百公里低至5.5L，實現(xiàn)更低的使用成本。首發(fā)搭載Hi4平臺的哈弗梟龍MAX為A級混動車，定價區(qū)間為15.98萬元-17.98萬元，具備非常強的市場競爭力。
公司同時正在加緊哈弗品牌新能源渠道建設，公司預計到6月底將落地350家“龍網(wǎng)”門店，到年底門店數(shù)量將達到500家。近期發(fā)售的哈弗梟龍將通過“龍網(wǎng)”渠道進行銷售。
盈利預期：我們預計公司2023和2024年凈利潤分別為56.4億和87.2億元，YOY分別為-31.8%和+54.7%；EPS分別為0.66元和1.03元，當前股價對應A股2023和2024年P/E為35.7倍和23.1倍，H股對應P/E為11倍和7.2倍，由于行業(yè)無序價格戰(zhàn)已經(jīng)基本結束，并且商務部促汽車銷費活動有助于刺激汽車銷售，我們預計公司銷量和盈利能力有望逐步回升，建議AH股“買進”。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中郵證券吳迪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.37%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利60.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為33.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機構給出評級，買入評級20家，增持評級9家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為35.48。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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