近日，珠海市賽緯電子材料股份有限公司（以下簡稱“珠海賽緯”）披露了招股書，公司擬登陸深圳證券交易所創業板。珠海賽緯計劃募資10億元，將分別用于淮南賽緯年產20萬噸二次鋰離子電池電解液及配套原料項目（一期）、合肥賽緯研發中心項目及補充流動資金。

實際上，這并非珠海賽緯首次闖關A股。公司曾于2016年11月向證監會報送了前次創業板IPO申報文件，在2017年9月證監會創業板發行審核委員會2017年第71次發審委會議中未通過審核。

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IPO前突擊引入多名投資者，兩年內估值暴增16倍

截至招股說明書簽署日，戴曉兵直接持有公司36.34%股份，同時戴曉兵可以控制溢利投資、恒緯投資所持有的珠海賽緯合計7.22%股份的表決權，其直接和間接合計控制公司43.56%表決權的股份，并擔任公司董事長，為珠海賽緯的控股股東、實際控制人。

值得一提的是，珠海賽緯IPO前夕還曾突擊引入多名股東，并且不到兩年內公司估值暴增16倍。

2020年6月，股東陳再宏將其持有的珠海賽緯0.75%股份轉給高丹，轉讓價款總額為145.13萬元，珠海賽緯對應的估值為1.94億元；2022年3月，貴陽蜂巢、廣西遠景、蜂巢能源、致遠同舟、招證冠智、申萬創新投等以48元/股的價格對珠海賽緯進行了增資，合計增資價格為9.25億元，增資完成后，珠海賽緯的估值達到了33.26億元。不到兩年的時間內，珠海賽緯的估值暴增16倍。

本次IPO，珠海賽緯擬公開發行股份數不超過2309.02萬股普通股股票，占公司發行后總股本比例不低于25%，按照公司擬投入募資約10億元計算，上市后其市值高達40億元。珠海賽緯于2022年9月29日披露的招股書，短短半年時間公司估值又增加近7億元。

需要指出的是，保薦人關聯方致遠同舟、招證冠智于2022年3月入股珠海賽緯，而保薦人招商證券于2022年4月申報立項，時間間隔較近。盡管保薦機構招商證券不存在直接持有珠海賽緯股份的情形，其僅通過招商致遠、招證投資間接合計持有公司0.82%的權益。但是監管還是要求珠海賽緯說明上述情況是否存在違反《證券公司私募投資基金子公司管理規范》《證券公司另類投資子公司管理規范》的相關規定，以及保薦過程是否獨立、客觀。

客戶集中度較高，曾因大客戶“拖累”暫停上市計劃

資料顯示，珠海賽緯主要從事鋰離子電池電解液的研發、生產和銷售。鋰離子電池電解液作 為鋰離子電池的關鍵材料，廣泛應用于新能源汽車、儲能和消費電子領域。

2020-2022年（以下簡稱“報告期”），鋰離子電池電解液的收入分別為2.33億元、12.28億元及18億元，占各期主營業務收入的比例分別為92.29%、98.24%及98.48%，為珠海賽緯核心收入來源。

目前，以傳統的3C產品為代表的消費類鋰離子電池應用領域發展已經相對較為成熟，其增長趨于緩慢，而以新能源汽車為代表的動力類鋰離子電池應用領域以及儲能電池應用領域在“碳達峰、碳中和”的政策推動下得到較大發展，是鋰離子電池目前的主要增長點。

借助行業發展的“東風”，近年來珠海賽緯業績規模不斷擴大，凈利潤更是由虧損到盈利。報告期內，公司營業收入分別為2.53億元、12.66億元和18.35億元，最近三年復合增長率為169.16%；歸母凈利潤分別為-929.78萬元、5621.42萬元和2.1億元。

報告期內，公司主營業務成本中直接材料金額占比分別為89.51%、74.42%和95.01%，占比較高，公司鋰離子電池電解液原材料為鋰鹽、有機溶劑和添加劑，其中鋰鹽金額占比最高。受到下游新能源汽車需求暴漲導致供給緊張等原因影響，公司原材料采購價格存在較大波動。以六氟磷酸鋰為例，2021年及2022年，珠海賽緯采購六氟磷酸鋰的平均單價較上期變動分別為277.74%和4.2%，價格波動較大。

目前，珠海賽緯已與寧德時代、億緯鋰能、孚能科技、蜂巢能源等客戶建立起合作關系。報告期內，公司前五大客戶的合計銷售額分別為1.42以元、7.64億元和12.13億元，占營業收入的合計比例分別為56.21%、60.34%和66.14%，客戶集中度較高。

值得一提的是，珠海賽緯還曾被大客戶“拖累”。公司前次申報于2017年未獲得核準，且當時公司主要客戶沃特瑪在2018年爆發債務危機，后被債權人申請破產，公司對沃特瑪等客戶的應收賬款長期無法收回，對公司經營造成了較大影響，疊加新能源行業2018年后較長時間景氣度有所下降，珠海賽緯戰略重心和精力更多的投入到企業生產經營方面，暫停了IPO計劃，與原中介機構合作終止。

不過，近幾年珠海賽緯的應收賬款也是逐年遞增。報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為1.42億元、2.46億元和3億元。與此同時，公司經營性現金流凈額由2021年的3179.43萬元降低至2022年的-8231.42萬元。（藍鯨上市公司 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）

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