本文來源：時代商學院 作者：黃銳

來源 | 時代商學院

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編輯 | 鄭少娜

截至5月4日，在申萬三級啤酒行業(yè)的7家A股上市公司中，2022年，燕京啤酒(000729.SZ)的營收與凈利潤同比增速均排名第一，燕京啤酒為何領(lǐng)跑？

近日，燕京啤酒發(fā)布了2022年年報。年報顯示，2022年，燕京啤酒的營業(yè)收入為132.02億元，同比增長10.38%；凈利潤為5.49億元，同比增長87.52%。

據(jù)東亞前海證券研究所的報告，2020年，燕京啤酒是我國銷量前五名的啤酒企業(yè)之一，市占率為10.3%。另據(jù)華西證券于2023年2月發(fā)布的報告，燕京啤酒在北京、內(nèi)蒙古、廣西區(qū)域的優(yōu)勢顯著。

時代商學院發(fā)現(xiàn)，2022年，燕京啤酒的銷量與單價都有所提升，進而導(dǎo)致營業(yè)收入上升。另外，2021—2022年，燕京啤酒的凈利率分別為2.45%、4.16%，提升明顯。

據(jù)燕京啤酒公告，2022年燕京啤酒正推進多項改革，包括機制變革、生產(chǎn)變革、營銷變革、研發(fā)變革、文化變革，促進公司降本增效。2022年，燕京啤酒的產(chǎn)能利用率、人均創(chuàng)收都有所提升。

然而，與國內(nèi)主要啤酒公司相比，2022年，燕京啤酒的凈利率依然處于較低水平。同時，該公司的管理費用率較高、人均創(chuàng)收較低。在這些數(shù)據(jù)上，燕京啤酒仍有較大提升空間。

營收、凈利潤同比雙增

據(jù)東亞前海證券研究所的報告，經(jīng)歷大規(guī)模并購潮后，我國啤酒行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競爭的局面。2020年，啤酒行業(yè)CR5上升至92.0%。其中，燕京啤酒的市占率為10.3%，排名第四位。市占率前五的另外四家企業(yè)分別為華潤啤酒(00291.HK)、青島啤酒(600600.SH)、百威英博、嘉士伯，市占率依次為31.9%、22.9%、19.5%、7.4%。

年報顯示，2022年，燕京啤酒的營收、凈利潤都有明顯增長。

2022年，燕京啤酒的營業(yè)收入為132.02億元，相比2021年（119.61億元）增長了10.38%。

營收增長的一方面原因是銷量增長。據(jù)年報，2022年，燕京啤酒實現(xiàn)啤酒銷量377.02萬千升，同比2021年（362.09萬千升）增長了4.12%。

營收增長的另一方面原因是銷售單價上升。2022年，燕京啤酒持續(xù)推廣燕京U8、燕京V10等中高檔產(chǎn)品，以及推出一系列個性化、差異化高端產(chǎn)品。據(jù)年報數(shù)據(jù)計算，2021年，燕京啤酒的銷售單價為3.0898元/升，2022年則上升到3.2315元/升，同比上升了4.59%。

在此影響下，2022年，燕京啤酒的凈利潤為5.49億元，相比2021年（2.93億元）增長了87.52%。

從更長的時間來看，2017—2021年，燕京啤酒的凈利潤處于歷史低位；2022年，燕京啤酒的凈利潤呈現(xiàn)出了較為明顯的恢復(fù)趨勢。如圖表1所示。

與同行相比，截至5月4日，在申萬三級啤酒行業(yè)的7家A股上市公司中，2022年，燕京啤酒的營收與凈利潤同比增速均排名第一，如圖表2所示。

進行多項變革，促進降本增效

根據(jù)東亞前海證券研究所的報告，2013年，中國啤酒行業(yè)在經(jīng)過40多年的快速擴張后，出現(xiàn)了啤酒產(chǎn)量見頂?shù)那闆r。2014年后，中國啤酒行業(yè)進入存量競爭階段。如圖表3所示。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，如圖表1所示，2015—2017年，燕京啤酒的凈利潤連跌三年。2017年，燕京啤酒的凈利潤為1.73億元，僅有2014年凈利潤（7.92億元）的22%。

華西證券認為，2014年后，在消費升級趨勢下，國內(nèi)啤酒企業(yè)紛紛通過產(chǎn)品高端化與全國化布局實現(xiàn)增長。然而，在這兩個方面，燕京啤酒都落了下風。

在這一背景下，2022年，燕京啤酒的董監(jiān)高出現(xiàn)了“換血”的情況。據(jù)年報，截至2022年12月31日，燕京啤酒的20個董監(jiān)高職務(wù)中，有9個是在2022年就任的。

2022年5月18日，燕京啤酒的新任董事長耿超上任。2022年7月4日，耿超提名謝廣軍做總經(jīng)理，同日，五位副總上任。

資料顯示，董事長耿超曾任職北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會政策法規(guī)處副處長、全面深化市屬國資國企改革工作辦公室主任，北京市順義區(qū)國資委黨委書記、主任。可見，他對國企改革或許有較多經(jīng)驗。

2023年2月，人民網(wǎng)采訪了董事長耿超，其表示，燕京啤酒階段性困難的主要根源在于經(jīng)驗主義、思想僵化、創(chuàng)新不力、活力不足。因此，為激發(fā)企業(yè)的活力，燕京啤酒將變革的重點集中在機制變革、生產(chǎn)變革、營銷變革、研發(fā)變革、文化變革上。

2022年年報顯示，在機制變革上，燕京啤酒建立向貢獻者傾斜的薪酬體系，搭建市場化薪酬體系、績效管理辦法。在生產(chǎn)變革上，燕京啤酒推進卓越管理體系建設(shè)，以KPI目標達成為導(dǎo)向，著力打造最佳實踐、管理、質(zhì)量、人力、維護、物流、安全、環(huán)境八大體系支柱。在營銷變革上，燕京啤酒開展U8全鏈路營銷、開發(fā)優(yōu)勢區(qū)縣市場、在全國布局燕京酒號社區(qū)小酒館。在研發(fā)變革上，燕京啤酒在產(chǎn)品上不斷推陳出新，完成多款燕京主品牌戰(zhàn)略單品研發(fā)上市。

同時，燕京啤酒也在進行降本增效。

據(jù)2023年3月1日發(fā)布的《投資者關(guān)系活動記錄表》，2021年、2022年，燕京啤酒對虧損企業(yè)實行精準幫扶，加速淘汰老舊裝備、低效產(chǎn)能，統(tǒng)籌整合區(qū)域產(chǎn)能利用，實現(xiàn)集約生產(chǎn)、提質(zhì)增效。

據(jù)燕京啤酒年報，2022年，燕京啤酒的實際產(chǎn)能減少了8萬千升，占2021年實際產(chǎn)能的比例為1.29%。2020—2022年，燕京啤酒產(chǎn)能利用率（產(chǎn)量/實際產(chǎn)能）分別為57.0%、58.4%、61.6%，盡管仍低于同行企業(yè)青島啤酒（79.44%、79.87%、82.32%），但已有所提升。

2020—2022年各報告期末，燕京啤酒的員工人數(shù)分別為27984人、26145人、23708人，逐年減少，據(jù)此計算，2020—2022年，燕京啤酒人均創(chuàng)收分別為39.05萬元、45.75萬元、55.68萬元，人均創(chuàng)收增長明顯。

凈利率仍有待提升

據(jù)東亞前海證券研究所的報告，2020年，中國啤酒銷量前五的企業(yè)分別為華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯。其中，百威英博通過百威亞太(01876.HK)開展中國業(yè)務(wù)，嘉士伯通過重慶啤酒(600132.SH)開展中國業(yè)務(wù)。

與上述同行相比，燕京啤酒的凈利率相形見絀。

例如，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年，燕京啤酒的凈利率為4.16%，而同期華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太的凈利率分別為11.94%、11.83%、14.61%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，如圖表4所示，2016年，燕京啤酒的凈利率與華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒相差不大。2017—2021年，這四家同行的凈利率均呈上升趨勢，而燕京啤酒的凈利率卻并無太多增長。到了2022年，盡管燕京啤酒的凈利率同比上升了1.71個百分點，達到4.16%，但依然與同行有較大差距。

與2022年燕京啤酒凈利率增加相關(guān)的是，2022年燕京啤酒的管理費用率、銷售費用率均有改善。2021年、2022年，燕京啤酒的管理費用率分別為12.02%、10.70%，2022年同比減少了1.32個百分點；銷售費用率分別為13.03%、12.37%，2022年同比減少了0.66個百分點。

與在A股上市的青島啤酒、重慶啤酒這兩家企業(yè)相比，2016—2022年，燕京啤酒的管理費用率明顯較高。如圖表5所示。

另外，如圖表6所示，2016—2022年，燕京啤酒的人均創(chuàng)收金額相對較低。

可見，燕京啤酒的管理費用率較高、人均創(chuàng)收較低，在降本增效上或有較大提升空間。若正在推進的改革有所成效，那么燕京啤酒的凈利潤或能再上一個臺階。

【參考資料】

1.《燕京啤酒2022年年報》.深交所.2023-04-18

2.《啤酒行業(yè)2023年投資機會分析》.東亞前海證券有限責任公司.2023-04-14

3.《民族品牌二次復(fù)興，經(jīng)營成長可期：燕京啤酒》.華西證券股份有限公司.2023-02-03

4.《燕京啤酒董事長耿超：找準主攻方向二次創(chuàng)業(yè)“復(fù)興燕京”》.人民網(wǎng).2023-02-17

5.《燕京啤酒投資者關(guān)系活動記錄表》.深交所.2023-03-01

（全文3033字）

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