21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

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鋰價殺跌之下，市場需要再平衡的不止供需關系，還有碳酸鋰和氫氧化鋰、國內和國外市場的巨大價格差。

Wind采集的上海有色現貨價格顯示，4月13日，電池級碳酸鋰均價為19.55萬元/噸，同期氫氧化鋰均價則為26.2萬元/噸，二者每噸價差接近7萬元。

進一步比對歷史數據可以看出，受到碳酸鋰跌速更快的影響，一季度以來上述價差持續擴大，由最初的2萬元一度擴大到4月上旬的9.75萬元，創下2017年有數據以來的六年新高。

同時，考慮到2017年以前鋰鹽價格基數較小，曾經常年保持10萬元以下運行，上述價差也是歷史最高點。

圖：2017年4月至今氫氧化鋰、碳酸鋰價差走勢

“4月之前由于國內價格率先下跌，海外價格滯后反應，海外整體鋰鹽價格要比國內每噸高8萬左右。但近期由于企業更換價格結算機制，錨定SMM價格去倒推出口價格，因此海內外價差逐漸修正。”上海有色鈷鋰事業部分析師馮棣生介紹稱。

如果將當前鋰鹽市場價格進行排序，則呈現出“國外價格>國內價格、氫氧化鋰>碳酸鋰”的格局，其價格差也遠超歷史水平。

那么，為何近期市場會出現如此巨大的價差？接下來各市場、品種之間的價差會否回歸？映射到上市公司層面，接下來披露的一季報中又會如何體現？

季度均價“一增一減”

氫氧化鋰的生產工藝中，有一項就是用碳酸鋰苛化而成，所以常態市場環境下，氫氧化鋰價格要比碳酸鋰價格更高。

比如2018年至2020年末期間，氫氧化鋰溢價最高可以達到4萬元/噸。

然而，隨著2021年本輪新能源汽車景氣周期的開啟，國內磷酸鐵鋰電池需求量大增，也帶動了碳酸鋰價格的快速提升。到2021年末，碳酸鋰價格反而要比氫氧化鋰高出6萬元，此后價差逐步修復到持平左右。

結果，今年一季度需求端泥沙俱下，碳酸鋰加速下跌，氫氧化鋰再次轉為升水，近期逼近10萬元/噸的價差創歷史新高，為何后者價格會更為強勢？

SMM分析指出，氫氧化鋰廠家集中度更高，頭部企業出口份額占80%以上，大廠集中拋貨情況較少，其整體庫存水平也要低于碳酸鋰。

同時，海外氫氧化鋰供應較碳酸鋰更為緊張，海外碳酸鋰生產商除了向日韓銷售外，還有一定比例產品銷往國內市場，相當于國內碳酸鋰生產商互相之間競爭外，還要與低成本的海外鋰鹽廠競爭。

此外，成本、貿易層面也存在明顯差異。比如氫氧化鋰原料以鋰輝石為主，成本水平更高，碳酸鋰原料則囊括了鹽湖鹵水、鋰云母等低成本原料，所以氫氧化鋰廠家降價意愿也會低于碳酸鋰。

圖：2017年4月至今市場均價（紅線為氫氧化鋰、紫線為碳酸鋰）

多重因素共同作用下，使得氫氧化鋰較碳酸鋰的溢價達到了歷史峰值。然而，有機會就會有“套利者”的存在，不正常的巨大價差難以持續。

贛鋒鋰業近期接受機構調研時指出，部分友商會在這兩種產品價格差拉大的時候，用碳酸鋰苛化成氫氧化鋰，但短期影響只集中在散單市場，對兩個產品的價格整體影響有限。長期來看兩者價差可能會回歸正常。

“（采購碳酸鋰加工氫氧化鋰）有這類案例，但是整體增加不是很多，因為3月下旬以來終端需求仍然較弱，貿然生產氫氧化鋰的經營風險很大。”馮棣生表示，而從近期價格走勢來看，上述價差已經開始回歸，比如近幾日氫氧化鋰的跌幅要明顯大于碳酸鋰。

比較4月10日至13日數據也可以看出，期間碳酸鋰下跌1.15萬元/噸，而氫氧化鋰則下跌了2.95萬元/噸，二者價差由前期的9.75萬元降至6.65萬元附近。

不過，由于整個一季度碳酸鋰跌幅更為夸張，所以從當期季度均價上看，氫氧化鋰仍然明顯高于碳酸鋰。

根據上海有色數據統計可知，2023年一季度，碳酸鋰平均值為每噸40.28萬元，低于去年同期的42.2萬元，同期氫氧化鋰平均值為每噸44.25萬元，高于去年同期的37.68萬元。

相當于，一季度氫氧化鋰、碳酸鋰兩種鋰鹽不僅價差極為明顯，季度市場均價走勢也呈現出“一增一減”的特點。

一季報盈利或加速分化

國內氫氧化鋰產能，集中在贛鋒鋰業、天華新能、雅化集團等頭部企業，其中贛鋒鋰業合計超過12萬噸的鋰鹽總產能中有8.1萬噸為氫氧化鋰，天華新能則屬于“單押”氫氧化鋰，新建項目清一色是氫氧化鋰產能。

相比之下，江西鋰云母、青海鹽湖提鋰企業則是以碳酸鋰為主，另一龍頭天齊鋰業的奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰產能尚處產能爬坡階段。

那么，在上述鋰鹽產品價差創新高，氫氧化鋰價格表現更為強勢的背景下，氫氧化鋰產能占比較多鋰鹽廠一季度業績表現會更好？

這其中仍然存在很多不確定因素。受到行業景氣度變化的影響，今年一季度行業成本、價格、產銷量也發生了明顯改變，業績預測的難度較2022年大幅提升。

先說成本，上述主要氫氧化鋰生產商多為原料部分自給，或者是全部外采的企業，其成本端變化與進口鋰輝石關聯度高。

雖然一季度氫氧化鋰市場均價較去年同期提升了17%左右，但是受到2022年進口礦上漲的影響，其成本將大概率保持同步上漲，甚至可能會超過產品端的價格漲幅。

其次是產銷量，一季度頭部鋰鹽大廠生產相對穩定，而需求下降較為明顯，鋰鹽環節整體處于高位去庫存狀態，其整體銷量端表現較差，至少進一步增長的可能性較小。

“整體上看，客戶結構較為健康、穩定的企業，一季度產銷情況會相對樂觀，散單銷售占比較高的中小型企業則會受到顯著沖擊，就比如近期主動減產、停產的鋰鹽廠。”馮棣生指出。

再次是鋰鹽企業的實際出廠價，此前定期報告數據雖然與上述均價變動保持一致，但是由于今年國外、國內價差明顯，所以也面臨著一些新的變化和調整。

其中關鍵在于錨定哪個價格。比如雅化集團曾公開表示，“我們與下游客戶一般參考Fastmarket、S&P、Benchmark等第三方報價……”

但是，本周有業內人士反饋稱，由于國內鋰鹽價格更低，海外電芯企業正在謀求改變原有定價參考樣本，摒棄價格更高的Fastmarket等報價，轉為參考更具價格優勢的國內SMM等機構報價，并以此用來與國內氫氧化鋰企業談判，以壓低自身采購成本。

對此21世紀經濟報道記者向部分頭部鋰鹽企業核實上述消息，但是卻未能獲得較為明確的答復。

同時，由于國內氫氧化鋰企業具備長單銷售占比較高的特點，若上述人士反饋情況準確，也意味著相關企業接下來的價格優勢將逐步消失。

當然，以上預期尚待接下來披露的一季報進行驗證，而考慮行業景氣度下降、單位利潤減少的影響，屆時行業內部的盈利能力很可能出現加速分化。

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