21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道

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只要行業(yè)景氣度有明顯提升，周期性行業(yè)的盈利確定性、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力就會(huì)很強(qiáng)，這放在絕大多數(shù)的大宗原材料行業(yè)中都適用。

4月11日晚，鉬業(yè)龍頭陜西金鉬股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年第一季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)在7.5億元至9.0億元之間，同比上升約173%至227%，扣非后凈利潤(rùn)與增速相差不大。

不過(guò)，從今年2月中旬開(kāi)始，鉬價(jià)卻已經(jīng)連續(xù)近兩個(gè)月下跌，鉬精礦最新價(jià)格已經(jīng)跌至2022年四季度的水平，而這將對(duì)與鉬價(jià)高度相關(guān)的企業(yè)盈利能力構(gòu)成顯著影響。

鉬價(jià)大漲“立功”

對(duì)于上述業(yè)績(jī)變動(dòng)，本報(bào)今年2月對(duì)鉬精礦上漲報(bào)道時(shí)曾指出，由于金鉬股份屬于一體化生產(chǎn)商，公司生產(chǎn)的鉬精礦用于內(nèi)部下游產(chǎn)品原料，暫時(shí)難以預(yù)估其整體利潤(rùn)率提升幅度，但是受到鉬精礦上漲的影響，“整個(gè)鉬系產(chǎn)品出現(xiàn)同步上漲，今年一季度金鉬股份盈利同比、環(huán)比均有望大幅增加。”

公司盈利趨勢(shì)也符合上述預(yù)期。根據(jù)此前發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)計(jì)算，金鉬股份去年四季度單季利潤(rùn)為4.17億元，相當(dāng)于今年一季度公司盈利環(huán)比再增一倍左右。

“國(guó)內(nèi)外鉬市場(chǎng)價(jià)格高位震蕩，主要鉬產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，公司積極組織安排生產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，挖潛增效，產(chǎn)品盈利能力有效提升，本期業(yè)績(jī)同比大幅上升。”對(duì)于上述業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，金鉬股份指出。

對(duì)比2022年、2023年主要鉬產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，也可以看出今年一季度鉬價(jià)上行的幅度之大。

根據(jù)安泰科價(jià)格數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，2022年一季度，國(guó)產(chǎn)鉬精礦45%-50%國(guó)內(nèi)平均價(jià)為2491元/噸度，到今年一季度時(shí)該均價(jià)大幅漲至4776元/噸度。同期，國(guó)產(chǎn)鉬鐵60%Mo平均價(jià)則由16.75萬(wàn)元/基噸增至31.74萬(wàn)元/基噸。

從金鉬股份歷史業(yè)績(jī)情況來(lái)看，該公司盈利能力也與鉬價(jià)呈現(xiàn)高度正相關(guān)的特征。比如從2020年三季度鉬價(jià)上漲算起，金鉬股份多數(shù)單季度盈利保持了同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

不過(guò)，由于一季度上漲過(guò)于迅速，鉬價(jià)自今年2月中旬階段性見(jiàn)頂后連續(xù)下跌，整體呈現(xiàn)“A”字形走勢(shì)。

僅以鉬精礦為例，最新價(jià)格已經(jīng)跌至2800元/噸度一線，低于2022年四季度時(shí)的價(jià)格水平。如若不能二季度無(wú)法止跌，金鉬股份當(dāng)期業(yè)績(jī)雖然仍然有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但是卻會(huì)面臨環(huán)比下降的風(fēng)險(xiǎn)。

鉬價(jià)如何走？

對(duì)于接下來(lái)鉬價(jià)如何運(yùn)行，上海有色網(wǎng)鎢鉬行業(yè)分析師姚伊凡12日指出，二季度止跌問(wèn)題不大，但是像之前一樣多次跳漲的可能性較小。

她指出，鋼廠現(xiàn)階段的鉬鐵庫(kù)存偏低，生產(chǎn)剛需比較急迫，進(jìn)場(chǎng)放量采購(gòu)的話可以對(duì)鉬價(jià)起到實(shí)際支撐，“鋼廠招標(biāo)的交貨期限，普遍在1周至半月不等，時(shí)間要求緊迫，側(cè)面反映出鋼廠的鉬鐵庫(kù)存偏低。”

她還提到，近期鋼廠針對(duì)鉬鐵招標(biāo)有放量入場(chǎng)的態(tài)勢(shì)，雖然壓價(jià)情緒較濃，但是鉬精礦資源釋放有限疊加鉬鐵市場(chǎng)庫(kù)存偏緊，有望對(duì)鉬價(jià)趨穩(wěn)起到有力支撐。

值得注意的是，鉬主要是以合金添加劑的形式進(jìn)行消費(fèi)，其終端需求絕大部分來(lái)自鋼鐵行業(yè)，其價(jià)格波動(dòng)也高度依賴(lài)于下游鋼廠招標(biāo)情況。

而據(jù)Mysteel、安泰科等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2020年至今，不同鋼鐵企業(yè)采購(gòu)節(jié)奏互有差異。但基于31家樣本鋼鐵企業(yè)招標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，總量方面，月度鋼招總量整體震蕩上行，反映需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，采購(gòu)峰值逐步擴(kuò)大并帶動(dòng)價(jià)格上行。

節(jié)奏方面，春節(jié)前備貨、春節(jié)后復(fù)工、8-10月淡季后復(fù)工是主要采購(gòu)放量期，采購(gòu)淡季通常持續(xù)2-3個(gè)月。

“自22年12月-23年2月，鋼招量已連續(xù)下降3個(gè)月（但整體仍高于往年同期水平），伴隨鋼廠庫(kù)存出清以及后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，常規(guī)補(bǔ)庫(kù)有望構(gòu)建新的需求支點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注23年Q2前期、23年Q3后期鋼招情況。”廣發(fā)證券指出。

如果二季度前期鉬價(jià)能夠如期止跌企穩(wěn)，相關(guān)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)至少可以實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

不過(guò)，與其他行業(yè)不同的是，正因?yàn)楦叨纫蕾?lài)于鋼廠招標(biāo)，鉬行業(yè)本身在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的議價(jià)能力較差。

就比如鋼廠自身盈利困難的情況下，鉬價(jià)本身不太可能出現(xiàn)過(guò)于明顯的漲價(jià)，而這將會(huì)制約相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)率、盈利能力的進(jìn)一步擴(kuò)張。

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