自去年四季度國家發(fā)布優(yōu)化疫情防控20條措施以來，消費復蘇一直是市場較為關注的一條投資主線，推動消費板塊筑底企穩(wěn)，走出一波反彈行情。但近期，國家統(tǒng)計局發(fā)布2月份CPI數(shù)據(jù)，同比上漲為1.0%，漲幅較1月回落1.1個百分點，顯示消費復蘇并非一蹴而就，仍面臨一定阻力，先前受益板塊也在春節(jié)之后處于震蕩走勢中。

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作為近期頗受市場關注的消費基金經(jīng)理，浦銀安盛基金的楊富麟認為，從中長期來看，經(jīng)濟回暖帶動消費復蘇的趨勢并未改變，但當前市場已經(jīng)不再是由相對樂觀的復蘇預期推動，將更看重相關行業(yè)與個股能否兌現(xiàn)業(yè)績增長。而在消費復蘇的主線之外，大眾消費品和新消費行業(yè)有望成為今年消費投資的新亮點，特別是其中具備較低PEG指標的個股更是值得關注的重點

資產(chǎn)配置：相對收益與絕對收益相結合的配置策略

目前，楊富麟管理的消費主題基金為浦銀安盛消費升級混合，該產(chǎn)品有著相對優(yōu)異的中長期表現(xiàn)，近兩年、近三年、近五年、近七年的同類排名分別為前 1/4（395/1677）、前 1/8（185/1588）、前 1/3（294/1147）、前 1/5（90/504）。（排名來源：海通證券，2023/3/2，同類為靈活策略混合型）值得關注的是，近兩年業(yè)績?nèi)吭跅罡击氲墓芾砥趦?nèi)實現(xiàn)（2020.12.3開始任職），且恰逢消費板塊處于波動行情之中，實屬不易。

楊富麟表示，他以全市場的眼光看待消費板塊：“消費領域包括多個行業(yè)和二級子行業(yè)，既有周期股，也有價值股與成長股，消費投資其實與全市場投資具有相似性。”。

因此，在構建投資組合時，楊富麟首先重視做好資產(chǎn)配置，既包括能夠實現(xiàn)相對收益的資產(chǎn)，也要配置一定的絕對收益類資產(chǎn)。其中，相對收益是主要部分，用以保持組合的銳度和進攻性。這部分在投資思路上，相對于跟隨板塊的行情賺取beta收益，基金經(jīng)理更注重對alpha收益的挖掘，關注具備兌現(xiàn)超預期收益潛力的標的。

而偏絕對收益的資產(chǎn)則是為了給組合提供一定的安全墊，主要由具備更確定性收益或底部反轉可能的個股與板塊構成。楊富麟強調(diào)：“在市場總體仍處于震蕩上行的環(huán)境下，需要通過配置絕對收益類資產(chǎn)來力爭控制組合波動，從而帶給投資者更好的持有體驗。”

個股選擇：PEG是當前市場的一項有效指標

不論是相對收益還是絕對收益資產(chǎn)，最終仍需落實到行業(yè)和個股的選擇上，但其選股方式卻有一定的差異。

楊富麟表示，絕對收益類資產(chǎn)更強調(diào)自下而上選股，相對收益類資產(chǎn)需要在當前宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境下，做好消費板塊各行業(yè)的比較，選出更具性價比和未來成長空間的細分行業(yè)后，再挑選優(yōu)質標的，因此更為重視自上而下的行業(yè)選擇。

“總體來說，整個組合的構建是自下而上與自下而上相結合，從宏觀經(jīng)濟背景、中觀交易環(huán)境和微觀企業(yè)表現(xiàn)這三個層面統(tǒng)合考慮，精選出優(yōu)質標的的過程。”楊富麟說。

對于優(yōu)質標的的具體標準，楊富麟強調(diào)，公司質地、當前估值、成長性是參考較多的指標。但在現(xiàn)實操作中，“好公司、低估值、高成長”往往成為不可能三角，因此對相關指標需根據(jù)不同的環(huán)境賦予差異化的權重。

同時，在楊富麟看來，當前的市場中PEG指標也是一項能夠用于判斷好公司的有效指標：“2021年以來，PEG指標對于以業(yè)績?yōu)轵寗拥陌鍓K和個股而言，是一項被實踐證明極為有效的指標。低PEG個股有更大概率具備低估值、高增長的特征。”

展望后市：大眾消費品和新消費行業(yè)或蘊含良機

對于后市，楊富麟認為，消費復蘇仍然是其中的一條主線，但鑒于復蘇趨勢仍有反復，后期需提高受疫情影響較大的中低收入人群的消費能力與意愿，或可期待更多精準消費刺激措施出臺。在政策加持下，隨著大部分居民的收入和消費信心在經(jīng)濟復蘇中得到緩慢修復，大眾消費品的需求將持續(xù)改善，相關行業(yè)與個股有望在二三季度出現(xiàn)業(yè)績提升，具有一定的爭取超額回報的機會。

除此之外，與“消費復蘇”主題關聯(lián)性不強，但具備自身成長邏輯、增長潛力較大的部分新消費行業(yè)也被楊富麟認為值得重點關注。比如，他從去年開始持續(xù)看好并開始配置休閑食品個股，認為受疫情影響，不少消費者的消費能力下降，同時居家時間延長，這為具有性價比和即食性的休閑食品提供了增長空間。體現(xiàn)出楊富麟在投資決策過程中，能夠根據(jù)當時的市場環(huán)境進行提前判斷，不斷優(yōu)化組合的行業(yè)與個股構成。

本文來源：財經(jīng)報道網(wǎng)

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