過去的三年時間，是中概股們的“至暗時刻”。相比其它兄弟，騰訊股價在一個U型低谷后回升，作為中概股的股王，正在恢復“元氣”的它，具備著哪些吸引力？

(資料圖)

3月22日下午，騰訊發布2022年第四季度及全年財報，2022年公司營收5545.5億元，同比下降1%；公司權益持有人應占盈利1882.4億元，同比下降16%。第四季度營收1449.5億元，同比增長1%；第四季度公司權益持有人應占盈利1062.7億元，同比增長12%。

受漂亮業績的拉升，22日收盤股價漲了1.05%。截止3月23日中午十點，騰訊股價又上漲3.51%。股價為359.4港元，和去年底谷底的198港元相比，已上漲了180%。

健康多元的營收結構，提振市場信心

在經濟下行周期的階段里，評判一家公司未來價值的主要兩個因素，一營收結構是否健康，二抵抗未知風險的能力是否強大。

如何判斷一家公司營收結構是否健康呢？就在各業務線的相互依賴性，比如說某電商平臺財報的營收結構分為了廣告服務營收、金融服務營收和物流服務營收，看起來這是三條業務線，由于三個業務相互之間有很強的依賴性，這種營收結構就不能稱之為健康。因為一旦遭遇外部競爭壓力，三條業務線可能會出現同時下滑的情況。

而騰訊財報中，各業務之間獨立性很強。從營收構成來看，分為騰訊增值服務、網絡廣告、金融科技及企業服務業務及其他業務，它們的營收占比分別為52%、15%、32%、1%。2022年，金融科技板塊占騰訊營收的比重進一步提升至32%，2021年這一比重為31%。

這幾項業務相互之間依賴性較弱，而且占比比例相對健康，在動蕩時期，這種健康多元的營收結構更容易打動資本市場的選擇。

如何判斷一家公司抵抗未知風險的能力強弱呢？這就看公司內部在增加營收上的“籌碼”有多少的情況，這家公司是在“竭澤而漁”還是緩慢發展，是判斷抵抗風險強弱的關鍵變量。

我們看，具體業務方面，財報顯示，騰訊四季度增值服務業務收入704億元，相較去年同期下滑2%。其中，本土市場游戲收入279億元，同比下滑6%；國際市場游戲收入139億元，同比增長5%；社交網絡收入286億元，同比下滑2%。

其次，網絡廣告業務收入同比增長15%至247億元。其中，社交及其他廣告收入增長17%至214億元；媒體廣告收入增長4%至33億元。金融科技及企業服務業務收入472億元，同比下滑1%。

2022年是個特殊年份，收入停滯下滑是大多數互聯網公司的常態。騰訊增值服務、游戲收入、社交網絡，還有金融科技及企業服務收入都有不同程度的下滑。靠著提升廣告營收，保持整體營收盤子不至于大幅下跌，這體現了騰訊在保持營收規模上的靈活性。

其實，騰訊廣告業務潛力一直沒有完全挖掘，隨著今年市場活力的緩慢恢復，騰訊一直以來較為克制的營收策略，無論是抵御未知風險，還是去尋求增長上，都非常有想象力，也是市場比較看好騰訊未來的一個原因。

社交基本盤牢固，騰訊成長性穩健依舊

互聯網公司模式有一個非常經典的“三級火箭”結構，就是呈現著流量業務、營收業務和潛力業務的三個層級模式。那么流量業務就是一家互聯網公司的基本盤，它越牢固，自身的靈活性就越高。

流量業務上，騰訊兩把殺手锏，微信和QQ。核心運營數據方面，財報數據顯示，截至2022年12月31日，微信及WeChat月活躍用戶13.13億，同比增長3.5%；QQ移動端月活躍賬戶數5.72億，同比增長3.6%；收費增值服務付費會員數2.34億，同比下滑1.1%；視頻付費會員數1.19億，較去年同期的1.24億同比下滑4.03%。

營收業務上面提到了，雖然幾大業務線表現了下滑趨勢，靠著在廣告方面潛力的一定程度的挖掘，整體上實現了一個穩定的狀態。可以說，騰訊營收上的空間還是沒有完全開發，未來財務上想象力較好。

而在潛力業務方向上，視頻號和to B業務正有好的跡象。電話會議上，劉熾平透露，通過短視頻形式可以進一步獲客。他稱，視頻號非常具有吸引力，通過短視頻可以接觸更多的客戶。騰訊正在擴大視頻號的商業化機會，利用小視頻、短視頻以及直播的快速發展。

直播打賞業務收入在2022年經歷了強勁的增長，同時視頻號信息流的廣告收入也在快速增長，在第四季度已超過了10億人民幣。此外，騰訊正在為直播電商建設基礎設施，能夠進一步推動總支付量的提升。自2023年1月開始，騰訊開始收取服務費，開展新的業務來源。

此外，2022年，騰訊TO B業務收入首次超過游戲收入。財報顯示，2022年金融科技及企業服務收入1771億元，占整體收入32%；游戲業務收入1707億元，占比31%；社交網絡收入1169億元，占比21%。

中國互聯網界，再也沒有和騰訊一樣穩如泰山的平臺公司。在核心社交上，微信和QQ基本上不會有競爭對手能夠入侵。有了這個流量基本盤，如何把流量變現，如何把三級火箭或多級火箭做好、做大、做強，是一個可以慢慢摸索的過程。

2023年是個充滿未知的年份，這個時期企業營收健康性大于一切，騰訊交了一份較好的財報，為今年開了一個好彩頭。

本文系未央網專欄作者:師天浩 發表，內容屬作者個人觀點，不代表網站觀點，未經許可嚴禁轉載，違者必究！

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