對于擬上市企業而言，一旦選定上市標準，上市過程中幾乎不再變更。不過，日前完成第三輪問詢的浙江太美醫療科技股份有限公司（以下簡稱太美科技）就少見地在上市過程中選擇變更上市標準。

成立近10年，太美科技卻并未實現盈利，且虧損連年擴大，在盈利成為眾多投資者關注重點之一的當下，太美科技能否闖關成功有待觀察。

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成立近10年 虧損逐漸拉大

太美科技是一家生命科學產業數字化解決方案提供商，產品和服務覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫藥市場營銷等環節，主要客戶包括醫藥企業/申辦方、醫院/臨床研究機構、第三方服務商（CRO、SMO、中心實驗室、冷鏈物流企業等）。當前，公司主要業務為數字化解決方案和臨床運營服務兩方面。

太美科技成立于2013年，成立近10年，太美科技的營收可算得上兩眼。2019年至2021年，公司主營業務收入分別為1.93億元、3.14億元、4.66億元。

不過，盡管面上的業績增速喜人，但太美科技卻深陷虧損泥潭，且虧損連年加大。數據顯示，2018年至2020年，公司凈利潤分別虧損1.82億元、3.89億元、5.24億元。截至2022年上半年，公司仍虧損2.2億元，較2021同期虧損擴大。

太美科技長期虧損也引起監管層注意，在首輪問詢中，上交所要求太美科技說明達到盈虧平衡的基礎條件和經營環境，說明營業收入的快速增長是否具有可持續性。

預計盈利時點為2025年 客戶流失率走高趨勢下可能性幾何

太美科技回復表示，公司的營業收入保持快速上升趨勢，毛利率保持穩定水平，扭虧為盈的預期時間在2025年前后。

不過，太美科技的回復可能過于樂觀。

首先，2018年至2021年，太美科技營收分別為5997.43萬元、1.93億元、3.14億元、4.66億元，2019年至2021年營收增速分別為212.67%、62.69%、48.41%，營收增速大幅放緩。

其次，太美科技的主營業務毛利率也持續下滑，并非如其所言保持穩定水平。數據顯示，報告期內，公司的主營業務毛利率分別為45.59%、39.62%、35.63%、33.31%，2022年上半年的毛利率水平較2019年大幅下滑。

此外，太美科技主營之一的SaaS產品在指標表現方面也不容樂觀。客戶流數據是衡量SaaS公司產品客戶滿意度的量化指標，太美科技在SaaS業務收入比重不斷下降的同時，客戶也在流失。

數據顯示，2019年至2021年，公司SaaS產品收入占比分別為30.33%、27.01%、25.71%。與此同時，SaaS業務客戶流失率從2019年的12.77%上升至2021年的15.91%。

太美科技獲客成本也在不斷上漲。根據其回復，2019年至2021年，公司平均獲客成本分別為6.32萬元/個、5.77元/個、6.2元/個，至2022年上半年，公司的獲客成本進一步上漲為7.21元/個。在獲數據本上漲的另一面，公司的平均合同金額卻不斷走低，從2019年的51.65萬元降至2021年的33.68萬元。

這也透露出，太美科技在獲客方面并不輕松。此外，需要指出的是，太美科技營收的上漲或許與其不斷的營銷投入有關。

數據顯示，2019年至2021年，公司銷售費用分別為6297.61萬元、9647.41萬元、1.6億元，增速分別為53.19%、65.79%，占營收比例分別為32.55%、30.74%、34.31%，均在三成以上。

在營收靠營銷拉動、且獲客難度增加的情況下，太美科技能否在2025年成功扭虧為盈，還需打上問號。

頻繁實施股權激勵 研發人員平均薪酬卻不及銷售人員

太美科技在招股書中提到，不論是現有產品迭代還是新產品開發都非常依賴于技術人才對行業發展趨勢及研發方向的把握能力，同時也依賴于技術人員的產品落地能力，因此公司采用股權激勵等方式吸引優秀人才。

不完全統計，自2015年起，太美科技股權激勵多達十數輪。頻繁的股權激勵也給太美科技帶來不小的負擔。2018年至2020年，公司股份支付費用分別達到7673.6萬元、2.81億元、3.21億元。

而高昂的股份支付費用也成為公司虧損的重要原因之一。太美科技表示，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損的主要原因為研發支出、股份支付費用及人工成本較高。

和訊財經注意到，在多輪股權激勵中，存在多名激勵對象多次獲受股權激勵的情形。如馬東、黃玉飛、萬韞鋆、萬幫喜等人均兩度成為股權激勵獲授予對象。其中，朱曉燕更是在第4、6、7、9批股權激勵中四次都成為獲授予對象。

而相對于股權激勵的慷慨，太美科技對激勵對象的服務期條款卻相對寬松。如上述提到的黃玉飛、萬邦喜，太美科技僅要求其在成為持股平臺有限合伙人之后，為太美科技或太美科技指定工作單位至少工作滿2年。

此外，太美科技給予研發人員的平均薪酬也低于銷售人員，似乎與上述重視技術人員的說法相悖。2021年上半年，公司銷售人員平均薪酬（職工薪酬/銷售人員數量）為20.24萬元，而研發人員平均薪酬為18.01萬元，低于銷售人員。

此外，太美科技還少見得在IPO途中變更上市標準。在申報稿中，太美科技擬采用的上市標準為《科創板上市規則》第2.1.4條第（一）款規定的上市標準：“（一）預計市值不低于人民幣 100 億元”。而在監管層不為所動地對其估值存疑，進行兩度問詢后，太美科技終于改口，將上市標準改為第2 .1.2條第（二）款上市標準：“（二）預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%”。

關鍵詞： 主營業務